經濟觀察報 陳炳才/文

同樣的匯率大幅度升值效應不同

一直有看法認為，1985年“廣場協議”以后日元的大幅度升值導致資金大量投機不動產和股市，成為1990年日本泡沫經濟和以后長達10多年的經濟不景氣的重要原因。

1985年9月21日，日元兌換美元為240∶1，9月22日簽署廣場協議后，日本主動提出將貨幣升值10%-20%，此后一周，日元匯率升值11.8%以上，到1985年底，相對9月21日日元升值25.2%，到1988年1月初，日元兌換美元升值到121∶1，升值近50%，1995年4月，日元兌換美元突破80∶1大關，日元升值近67%。這一過程，日本保持了貿易順差?？梢妳R率升值沒有損害日本的貿易競爭力。

因此，把日元大幅度升值說成是日本泡沫經濟形成的重要原因是缺乏根據的?！皬V場協議”中，被要求升值的還有德國馬克，1984年，馬克兌換美元為2.87∶1，1988年則升值為1.7812∶1，馬克匯率升值了37.95%，1990年升值到1.4940∶1，5年時間合計升值47.95%,1995年則為1.40∶1，馬克兌換美元合計升值51%,但德國并沒有出現泡沫經濟。這說明匯率升值不是導致泡沫經濟的主要原因。