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連載五：不為公眾所知的改革(4)
記述中國的銀行在20世紀90年代之后所經歷的改革過程是需要更多的篇幅的。在這里，我只想提到商業銀行在2004年之后經歷的財務重組和制度改革。毫無疑問，對整個銀行部門而言，這是最重要的改革。此番重組改制的直接目的是為了降低銀行的不良信貸資產，提高資本的充足率。當時，人們總是說，中國的商業銀行在“技術上”已經破產了，就是因為資不抵債，只是因為中國的企業和家庭還繼續在中國的銀行存款，銀行依靠儲蓄才能活下來。更多的人擔心的是，外國銀行一旦以競爭者的身份出現在中國的儲戶面前，中國的商業銀行是否面臨滅頂之災？根據當時的推測，中國在“入世”并且即將結束過渡期之后很快就要面臨那樣的局面。事后發現，我們的擔心其實被夸大了，事態的發展沒有那么可怕。但是，中國的確在這個令人擔心的環境里完成了商業銀行的財務重組與改制。這是可喜的。
在很多方面，中國的銀行部門面臨著與韓國在1997年之前類似的“健康問題”。最主要的表現為銀行經常受到政府的干預，沒有過硬的信貸審查程序和機制以及風險管理制度來進行信貸的決策和執行，企業過度依賴銀行的信貸支持，銀行的壞賬率高，資本金不足。就程度而言，中國的國有商業銀行的壞賬率高于韓國銀行在1997年之前的平均水平約10%～15%，企業的負債率則低于韓國企業財團的負債率平均水平，后者通常是高達300%。當然，中國的商業銀行與韓國的商業銀行唯一有顯著不同的地方在于，在1997年之前，韓國的銀行積累了大量的國外短期負債，而中國的商業銀行沒有。這是因為中國的金融部門還沒有真正向外國金融資本開放，盡管這些年來非正式的短期資本的流入其實從沒有中斷過。
從2004年開始，中國政府加快了對國有銀行部門重組和改革的步伐，盡管看起來并不是一帆風順的。其中最重要的工作就是按照“一行一策”的原則，將國有四大商業銀行股份化，吸收非國有的機構股東或所謂的戰略投資者，包括國外的大銀行集團，希望最終實現其在海內外上市的目標，完成改革和重組的任務。而為了實現這個目標，“四大” 首先進行財務的重組（如剝離大量的壞賬，提高資本充足率），因為這對于實現股權的資本化和有效的治理結構的目標是必要的第一步。但是，銀行的財務重組只是把身上已有的傷疤磨平了，但是否從此進入一個健康的狀態，這在很大程度上還要看通過股權的改造和資本化是否能建立起一個有效的銀行治理結構和業務戰略。到目前為止，工行、中行、建行和交行相繼進行股份制改造并成功上市了，中國農業銀行的上市方案也已確定。
為了銀行的重組，中央財政曾多次動用外匯儲備為銀行注資，核銷不良資產據說超過兩萬億元人民幣，資本充足率也能保持在“巴塞爾協議”規定的水平以上。但是，中國的商業銀行在財務重組和改制中，特別是在引進國外戰略投資者的問題上一直備受指責，被認為在操作中存在國有資產流失的問題。2008年10月，身為中國國際金融有限公司董事長的李劍閣先生在“紀念改革開放三十周年經濟學家座談會”上有一次發言，首次回應了這些指責和批評的聲音，他說：然而，銀行改革之初卻引來了許多爭論、懷疑和指責。當初建設銀行準備引進國外投資者時，國外金融機構普遍沒有投資意愿。經過中央政府承諾注資、改組，一些外國投資者看到了發展前景，才開始注資，其中就有美國銀行。建設銀行上市后股價走勢一度非常好。于是，又有人眼見美國銀行賬面利潤非常豐厚，便指責引進國外投資者是“賤賣國有資產”。特別是根據協議條款，美國銀行還擁有繼續從中央匯金投資有限責任公司購買部分建行股票的期權，而在當時市場價格遠高于行權價格的情況下，很多人抨擊國有銀行改革導致的國有資產流失，就像“動脈出血”……這些人忽略了一個重要事實：按照市場契約原則，戰略投資者注資時承擔了風險，以后獲得收益也是應得的回報。但是，在這些人看來，似乎只有交易對手賠錢，才能證明當初的決定是正確的。照此邏輯，我們如何對外開放？有趣的是，10月27日是美國銀行的行權日，而當日建行的收盤價已經低于行權價，也就是說美國銀行有可能放棄行權。我們知道，期權是有價格的，美國銀行當初獲此期權，在談判中肯定要在其他方面做利益讓步。如果美國銀行這次放棄行權，對他們來說，這筆買賣就是賠了。因此，當初有些人據此批評銀行改革，從邏輯上和事實上都是不成立的。這里引用的是經作者審定發表的版本。李劍閣的此番言論后來經過整理，全文發表在了著名的《財經》雜志（2008年第23期）上。我應邀為該文寫了一篇評論《金融危機了，思想不能危機》發表于同期，但發表時題目被改為了“思想混亂更危險”。
在很多方面，中國的銀行部門面臨著與韓國在1997年之前類似的“健康問題”。最主要的表現為銀行經常受到政府的干預，沒有過硬的信貸審查程序和機制以及風險管理制度來進行信貸的決策和執行，企業過度依賴銀行的信貸支持，銀行的壞賬率高，資本金不足。就程度而言，中國的國有商業銀行的壞賬率高于韓國銀行在1997年之前的平均水平約10%～15%，企業的負債率則低于韓國企業財團的負債率平均水平，后者通常是高達300%。當然，中國的商業銀行與韓國的商業銀行唯一有顯著不同的地方在于，在1997年之前，韓國的銀行積累了大量的國外短期負債，而中國的商業銀行沒有。這是因為中國的金融部門還沒有真正向外國金融資本開放，盡管這些年來非正式的短期資本的流入其實從沒有中斷過。
從2004年開始，中國政府加快了對國有銀行部門重組和改革的步伐，盡管看起來并不是一帆風順的。其中最重要的工作就是按照“一行一策”的原則，將國有四大商業銀行股份化，吸收非國有的機構股東或所謂的戰略投資者，包括國外的大銀行集團，希望最終實現其在海內外上市的目標，完成改革和重組的任務。而為了實現這個目標，“四大” 首先進行財務的重組（如剝離大量的壞賬，提高資本充足率），因為這對于實現股權的資本化和有效的治理結構的目標是必要的第一步。但是，銀行的財務重組只是把身上已有的傷疤磨平了，但是否從此進入一個健康的狀態，這在很大程度上還要看通過股權的改造和資本化是否能建立起一個有效的銀行治理結構和業務戰略。到目前為止，工行、中行、建行和交行相繼進行股份制改造并成功上市了，中國農業銀行的上市方案也已確定。
為了銀行的重組，中央財政曾多次動用外匯儲備為銀行注資，核銷不良資產據說超過兩萬億元人民幣，資本充足率也能保持在“巴塞爾協議”規定的水平以上。但是，中國的商業銀行在財務重組和改制中，特別是在引進國外戰略投資者的問題上一直備受指責，被認為在操作中存在國有資產流失的問題。2008年10月，身為中國國際金融有限公司董事長的李劍閣先生在“紀念改革開放三十周年經濟學家座談會”上有一次發言，首次回應了這些指責和批評的聲音，他說：然而，銀行改革之初卻引來了許多爭論、懷疑和指責。當初建設銀行準備引進國外投資者時，國外金融機構普遍沒有投資意愿。經過中央政府承諾注資、改組，一些外國投資者看到了發展前景，才開始注資，其中就有美國銀行。建設銀行上市后股價走勢一度非常好。于是，又有人眼見美國銀行賬面利潤非常豐厚，便指責引進國外投資者是“賤賣國有資產”。特別是根據協議條款，美國銀行還擁有繼續從中央匯金投資有限責任公司購買部分建行股票的期權，而在當時市場價格遠高于行權價格的情況下，很多人抨擊國有銀行改革導致的國有資產流失，就像“動脈出血”……這些人忽略了一個重要事實：按照市場契約原則，戰略投資者注資時承擔了風險，以后獲得收益也是應得的回報。但是，在這些人看來，似乎只有交易對手賠錢，才能證明當初的決定是正確的。照此邏輯，我們如何對外開放？有趣的是，10月27日是美國銀行的行權日，而當日建行的收盤價已經低于行權價，也就是說美國銀行有可能放棄行權。我們知道，期權是有價格的，美國銀行當初獲此期權，在談判中肯定要在其他方面做利益讓步。如果美國銀行這次放棄行權，對他們來說，這筆買賣就是賠了。因此，當初有些人據此批評銀行改革，從邏輯上和事實上都是不成立的。這里引用的是經作者審定發表的版本。李劍閣的此番言論后來經過整理，全文發表在了著名的《財經》雜志（2008年第23期）上。我應邀為該文寫了一篇評論《金融危機了，思想不能危機》發表于同期，但發表時題目被改為了“思想混亂更危險”。
第一章莫干山上論戰價格改革
莫干山會議
雙軌價格的經驗
關于雙軌制的爭論與“配套改革”動議
價格雙軌制：是奇跡還是神話
第二章巴山輪會議
“巴山輪會議”上的經濟學家
1985年的通脹辯論
“巴山輪會議”的七大論題
中國經驗的理論貢獻
第三章特區試驗場
試驗改革的回聲
創立特區的政治經濟學
特區的制度試驗
特區為什么會遭遇經濟學家的批評
特區與沿海開放戰略：空間經濟學的視角
特區的使命
第四章分權與增長
向地方分權有多重要？
分權的政治
1978年以后的財政分權
分權財政告訴了我們什么
第五章重建金融
重建銀行
非銀行金融機構
外資銀行
金融市場
民間借貸市場
中國金融體制的特征
中國經濟的貨幣化進程
金融深化與經濟增長：熊彼特可能錯了嗎
小結
第六章一場錯了再試的改革
“試錯”的開始
再試再錯的改革：承包國有企業
改制
地方試驗
雜交的制度：新國企的出現
試錯的遺產：“央企”的形成
我的工業研究
附錄
蘇聯悖論——讀蓋達爾《帝國的消亡》
后記
- · 連載二：祖國的陌生人 | 2010-03-04
- · 讀一讀馬卡寧的小說吧！ | 2010-03-03
- · 連載四：不為公眾所知的改革 | 2010-03-02
- · 災難、資本主義與民主 | 2010-03-01
- · 周志文的童年往事 | 2010-02-26
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