經濟觀察網 易鵬/文 5月11日國家統計局發布，4月居民消費價格(CPI)同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%；工業品出廠價格(PPI)同比上漲6.8%。盡管4月份的CPI較3月回落了0.1%，但不可否認的就是目前通貨膨脹的形式依舊嚴峻。原因在于，自從去年四季度以來，決策層不單從流動性層面開始大幅收緊，數次上調準備金率和加息。甚至為了壓住CPI，采用了并不為各界接受的對聯合利華提前傳播漲價信息，罰款200萬的行政手段。但從4月份的CPI數據來看，依舊超出預期，說明通貨膨脹的形式依舊嚴峻，而且目前可以預計在接下來的一個季度里面，CPI可能很難有明顯回落。 

但隨著準備金率已經到了20.5%，本輪加息已經連續四次，貨幣政策的邊際效應自然出現遞減現象，再繼續揮舞貨幣政策的大棒起到的作用越來越衰減。同時也必須清楚的看到，4月份工業增加值同比增長13.4%，比3月份回落1.4個百分點，再加上目前各地嚴重的電荒，已經給工業這中國經濟增長的主力軍蒙上了陰影，不出意外在后面一個季度，工業增加值增速還會下降。同時由于汽車等重要消費品的銷量下降，已經影響到消費的增長速度。5月份零售消費增幅也低于市場預期，報在17.1%，這是這一年比較偏低的增速。再加上目前還處于嚴厲的房地產調控時期，如果還進一步收緊貨幣政策，可能會影響中國經濟的正常增長速度。這就意味著決策層肯定會考慮到繼續收緊貨幣政策帶來的負面的作用，逆周期調控的思路會進一步強調。也意味著決策層可能會選擇新的調控通貨膨脹的工具加入到目前的一籃子通貨膨脹的調控工具中來。

目前看來，最有可能的工具那就是對人民幣升值。一方面，這次中美戰略對話中，人民幣升值問題依舊是主要議題之一，中方依舊承受著包括美國在內的主要貿易方的壓力，而今年前三個月中國外貿逆差10.2億美元，到四月份變為順差114.2億美元，變化之大出乎市場預料，這無疑再一次增加了人民幣升值的壓力。

當然，最重要的原因人民幣升值確實可以減少中國國內的通貨膨脹的壓力。目前中國的通貨膨脹是內憂外患共同推動的，輸入性的通貨膨脹是重要的原因。盡管最近本拉登死亡、日本地震等因素推動了國際大宗商品的價格下跌，但長遠來看，由于美國的量化寬松的貨幣政策短時間還難退出，即使退出也很難與其他經濟體貨幣收緊的程度相提并論，這也決定著大部分以美元計價的大宗商品很難有大的下跌，輸入性通脹必然存在。 

如果不出意外，決策層必然會考慮到將匯率、利率、準備金率等政策搭配使用，來共同對抗通貨膨脹，而且人民幣升值可能會成為主力軍。預期人民幣升值幅度將加快，在今年年底前，美元/人民幣匯率很有可能突破6.3這一關口。