11月14日晚間，國盛證券股份有限公司（002670.SZ）發布《關于持股5%以上股東減持股份的預披露公告》。公告顯示，公司近日收到南昌金融控股有限公司、江西江投資本有限公司及江西省建材集團有限公司出具的《股份減持計劃告知函》，上述三家股東合計擬減持不超過5452.56萬股股份，占公司總股本的2.82%。減持方式包括集中競價交易和大宗交易，減持期間為公告披露之日起15個交易日后的3個月內，即2025年12月8日至2026年3月7日。

今年以來，已有多家券商發布股東減持公告。11月5日，方正證券股份有限公司（601901.SH）公告其持股7.20%的股東中國信達資產管理股份有限公司計劃在2025年11月26日至2026年2月25日期間減持不超過1%股份；9月25日，華西證券股份有限公司（002926.SZ）公告其持股6.79%的股東四川劍南春（集團）有限責任公司計劃在未來三個月內減持不超過1%股份；財達證券股份有限公司（600906.SH）、中銀國際證券股份有限公司（601696.SH）、首創證券股份有限公司（601136.SH）等也在年內相繼披露股東減持計劃。一系列動作密集出現，標志著券商板塊正進入一個由制度性安排與股東資金需求共同驅動的“退出密集窗口”。

減持窗口集中開啟

從已披露的減持方案分析，國盛證券本輪股東減持在結構與關聯性上特征顯著。具體來看，南昌金控（持股6.90%）、江投資本（持股6.00%）與江西建材（持股6.00%）三家股東的減持規模均控制在1%以內。值得關注的是，根據公司披露的股東信息，江投資本、江西建材與江西省能源集團有限公司（持股0.11%）構成一致行動人，目前合計持有公司234,310,282股，占總股本的12.11%。此次江投資本與江西建材作為一致行動人，其減持股份數量將合并計算。

這三家股東持股均來源于2022年的協議轉讓，且均已履行完畢36個月不轉讓的承諾。值得注意的是，不同券商的股東在減持方式選擇上存在差異。方正證券股東中國信達明確采用集中競價方式減持；國盛證券三家股東可選擇集中競價或大宗交易；華西證券股東劍南春同樣采用雙渠道減持；而財達證券股東國控運營則明確通過集中競價減持不超過1%，通過大宗交易減持不超過2%，合計不超過3%。這種差異化安排顯示出股東在考慮市場承受能力的同時，也在尋求更優退出路徑。

馬太效應日益凸顯

在股東減持頻現的同時，證券行業正經歷深刻的格局重塑。根據聯合資信《2025年三季度證券行業分析報告》，證券行業集中度持續提升，前十大券商營收和凈利潤占比分別達70.13%和65.72%，這一數據凸顯了中小券商的生存壓力。

證券行業并購重組或將進一步完善，馬太效應延續，中小券商需打造核心競爭力，逐步轉向差異化競爭。監管層持續推動構建航母級券商，目的通過并購重組提升行業集中度，優化金融資源配置。報告指出，整體來看，以推進客戶覆蓋、獲取優質團隊、實現業務互補和區域布局互補的并購舉措，在應對盈利能力下滑方面取得了相對較好的效果。

2025年以來，行業整合明顯加速。聯合資信報告顯示，國泰君安吸收合并海通證券、浙商證券吸收合并國都證券已完成，西部證券收購國融證券、國信證券收購萬和證券已獲得中國證監會審核通過，湘財股份公告計劃吸收合并大智慧，國盛金控吸收合并國盛證券等，上述并購重組已陸續在2025年內逐步落地。

該報告進一步預測，未來在并購重組的浪潮下，證券公司行業集中度將進一步提升，馬太效應仍將延續，資本、收入和利潤向頭部集中的趨勢可能出現明顯加快。隨著行業政策紅利持續向頭部券商傾斜以及資源投入效果的逐步顯現，大型券商的綜合實力將持續提升。

中小券商面臨多重壓力

面對行業整合加速、股東減持潮與金融科技轉型的三重壓力，中小券商的發展路徑引發市場高度關注。隨著大模型技術快速發展，AI在證券行業的應用需求愈加迫切。近年來，各家券商在金融科技領域持續投入，App的服務日趨體系化，逐步增加了智能交易工具、智能投顧等功能。

聯合資信報告分析認為，面對上述情況，中小型券商必須在主動融合和差異化競爭中做出選擇。部分資本實力相對較弱的券商，需結合市場環境、自身稟賦及其所在區域的特色化需求，打造自身核心競爭力，在特定行業、區域內精耕細作，逐步轉向差異化、特色化發展道路。

券商股東密集減持的背景雖是行業整體業績的顯著改善，但背后折射出更深層次的行業分化。國盛證券2025年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入185.58億元，同比增長46.84%；實現歸母凈利潤24.21億元，同比增長191.21%。據國信證券（002736.SZ）研報顯示，2025年前三季度43家上市券商營收同比增長42.57%，歸母凈利潤增長62.48%。

然而，業績向好的同時，行業卻面臨多重結構性挑戰。據國信證券測算，2025年前三季度證券行業傭金率已降至0.0158%，延續下行趨勢。

在行業整合、股東減持與科技轉型的三重作用下，券商板塊正在經歷從規模擴張向質量提升的深刻轉型。對于投資者而言，需超越短期減持信號，關注股東結構變動中隱藏的行業進化線索。那些在財富管理、綠色金融、數字化轉型等領域構建護城河的券商，有望在周期波動中脫穎而出。而減持潮帶來的流動性壓力，或許正是行業從規模擴張轉向質量提升的必經陣痛。