經濟觀察網 記者 洪小棠 3月28日，景順長城基金基金經理楊銳文管理的9只產品發布了2022年年報，財報顯示，上述9只基金合計規模為282.79億元，持有人戶數合計230萬戶，2022年度這9只基金凈利潤合計虧損146.31億元，而收取管理費超5億元。

在年報中，楊銳文表達了過去一年基金表現不佳的歉意與愧疚，楊銳文坦言，“投資在2022年挨了市場一頓又一頓的毒打，雖然已經鼻青臉腫，但是，在這經濟從收縮走向復蘇的時刻，我們比以往更堅定、更樂觀看待市場。”

不過一位楊銳文的持有人對記者戲言，“遭遇‘毒打’的是我們。”

產品全線折戟

根據公開資料，基金經理楊銳文2010年11月加入景順長城基金，2014年開始管理產品，是景順長城明星基金經理之一。

在去年A股市場表現寬幅震蕩，成長股回調明顯背景下，楊銳文管理的產品面臨著較大的業績壓力，且管理的9只產品均呈現不同程度虧損。

截至2022年底，楊銳文合計管理基金數量為9只，分別為景順長城環保優勢、景順長城新能源產業、景順長城優選、景順長城創新成長、景順長城成長龍頭一年持有、景順長城電子信息產業、景順長城成長領航、景順長城公司治理、景順長城改革機遇，其中景順長城電子信息產業為楊銳文與基金經理張雪薇合管。

從2022年全年業績表現來看，楊銳文管理的9只產品全部折戟，其中7只產品去年虧損超30%，而景順長城公司治理和楊銳文任職不滿一年的景順長城改革機遇去年收益率也分別為-27.25%和-18.75%。

以楊銳文管理規模最大的一只產品景順長城新能源產業來看，截至2022年底，該基金管理規模約67.76億元（A/C類合并計算），全年收益率為-31.03%.從最新披露的年報來看，楊銳文的十大隱形重倉股（排名11--20的重倉股，下同）華陽集團、經緯恒潤、 時代電氣 （港股）、時代電氣（A股）、 華測導航 、 華懋科技 、 美格智能 、 睿創微納 、 華友鈷業 、 金博股份 、 中瓷電子可以看出，其主要布局方向為新能源產業鏈。

由于新能源板塊去年整體回調較為明顯，該基金持有的84只個股去年表現整體不佳，僅有17只個股上漲，67只個股下跌，其中持有的天奈科技、華友鈷業、士蘭微、昕旺達、九號公司等部分前20大重倉個股出現超30%的跌幅。

從調倉來看，該基金2022年累計買入九號公司、利元亨、昕旺達三只個股最多，累計賣出鹽湖股份、新潔能、文燦股份最多，與此同時，楊銳文對前十大重倉股調倉并不算大，而對于隱形重倉股的調整較為頻繁。

管理規模次之的景順長城成長龍頭一年持有，規模約54.22億元，去年全年收益率為-31.99%，該基金十大隱形重倉股為東材科技、光鋒科技、利元亨、中國船舶、天奈科技、中微公司、雙環傳動、華測導航、安集科技和中無人機?？梢钥闯?，持倉集中在新材料、電子儀器、汽車零部件、芯片、半導體等板塊。

他管理時間最長的景順長城優選的隱形重倉股多集中在芯片、軟件、新材料等領域，包括光峰科技、天奈科技、東材科技、中微公司、晶晨股份、安集科技、國?？萍?、華測導航、中無人機、華懋科技。

此外，持有人戶數最多的景順長城環保優勢，管理規模為40.92億元，持有戶數76萬戶，去年收益率為-34.17%，該基金十大隱形重倉股為利元亨、中國船舶、天奈科技、晶晨股份、中微公司、雙環傳動、經緯恒潤、中無人機、安集科技、華懋科技。

總結來看，楊銳文管理的9只產品整體持倉風格一致，持股相似度較高，多集中于科技成長板塊的新能源、新材料、半導體、芯片等領域。

懺悔與樂觀

在最新披露的年報中，楊銳文對其管理的基金表現不佳表達了歉意，“本年度，我們的基金表現不佳，我們深表歉意。”楊銳文表示，“過去一年，基金凈值出現較大回撤，我們深感愧疚與難過。但是，所有的愧疚與難過都無濟于事，我們只有在新一年努力做好，希望早日給持有人挽回所有的損失，希望在新的一年給持有人滿意的答卷。”

楊銳文坦言，“我們的投資在2022年挨了市場一頓又一頓的毒打，雖然已經鼻青臉腫，但是，在這經濟從收縮走向復蘇的時刻，我們比以往更堅定、更樂觀看待市場。我們深信機會的到來，我們在這段寒冬時期埋下希望與堅持的種子，希望能在2023年生根發芽，迎來陽光燦爛，給投資者帶來良好的回報。”

回顧2022年，在楊銳文看來，高Quality(品質) 的股票遭遇了大面積的戴維斯雙殺，然而，基金重倉股往往是高Quality的股票。這些高Quality公司往往是全球化的受益者，戰爭與沖突、高通脹等因素在不同程度上沖擊到高Quality公司的基本面和長期預期。但是，經過2022年的估值消化，很多高Quality公司的估值已經低到非常罕見的水平。盡管我們不確定2023年是否會迎來整體估值的提升，但是，我們相信不少高Quality公司大概率會走出戴維斯雙擊的走勢。

不過，楊銳文依然對其所投資的方向與組合依然充滿信心。“我們依然堅持投資具有偉大前景的新興產業企業，并伴隨他們的成長，而不是趨勢增強、尋求市場熱點。我們相信未來的勝者一定是不斷高強度投入的企業。盡管這些企業不一定是當前的焦點，但是，我們相信厚積薄發才能換取長期的發展。盡管這個過程充滿艱難與痛苦，我們仍會堅持我們的選擇和風格，我們也會不斷優化和改進我們的持倉組合。”楊銳文表示。

展望2023，楊銳文認為，當下的主線是經濟從收縮走向復蘇，所以，復蘇帶來的各種機會占據主角地位。但是，從長期來看，全球化的進程已遭到破壞，未來的增量機會依然是變少，更多或許是存量結構調整的機會。

比較明確的機會可以歸納為三類：

一、安全。安全包括國家安全（軍工）、能源安全（傳統能源、風光車儲等）、糧食安全和產業安全（芯片、軟件、新材料等自主可控）等。

二、存量結構的變化。增量機會在變少，存量的變化將是主軸，例如燃油車向新能源車的轉變，消費升級與消費降級同時發生，歐洲產業往中美遷移等。

三、新技術新方向的星星之火，這包括了AR/VR、機器人、元宇宙等。這里之所以認為是星星之火，主要還是這些新技術和新方向都處于非常早期，短期內還看不到行業大爆發的可能性。