（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網 記者 徐露 《流浪地球》的成功，令拍攝地青島東方影都聲名鵲起。不僅讓融創文化集團總裁孫喆一浮出水面，也吸引了《創造營2019》（《創造101》第二季）等熱門節目前去拍攝。

而青島東方影都的發起人之一萬達集團在最近一系列的宣傳中不再有姓名。

甩賣十幾座文旅城，吸引文投控股、阿里等投資入股萬達電影，為美國院線公司AMC引進5億美元的新投資，從2016到2019年，萬達文化板塊經歷了前所未有的沉浮動蕩，實例展示了一個地產公司轉型文化產業可能遇到的種種挫折，讓大眾看到嚴謹務實的工程思維可能與文藝夢想產生哪些碰撞。

“2018年，萬達轉型成果最重要標志之一，是文化成為最大收入。文化集團收入692.4億元，同比增長9.2%，占集團比重達32.3%。”1月12日的萬達集團年會上，王健林對文化集團寄予厚望。

沿著“會員+” 和“360°IP”戰略，萬達文化集團依然在探索渠道和內容的相互賦能，推動以萬達院線、寶貝王為代表的線下場景和以IP內容為代表的萬達影視、傳奇影業彼此聯動。

尤其是在2016下半年后，當二級市場的影視并購重組陷入停滯，萬達電影（002739.SZ，曾用名萬達院線）和萬達影視的合并一直在推進之中，3年中先后5次調整重組方案，終于在今年年初成為唯一一家通過審核的重組事項。

經歷酸甜苦辣，萬達集團面向文化領域的征程依然步履不停，只是不再有比肩迪士尼的豪言壯語。某種程度上，這也是影視行業去泡沫化所帶來的必然結果，PPT畫餅不再能打動投資者，市場更想看到實際的行動和成果。

1、3年5次調整并購草案，萬達影視重組為何不被看好？

時間回到2005年，萬達為了給自己的商場引流決定組建院線，從此開始布局文化產業。

一方面以地產為出發點，建設了長白山國際度假區、青島東方影都在內的文旅城，孵化了萬達廣場為核心的寶貝王兒童樂園；一方面布局影視產業，收購陳思誠的騁亞影視、電視劇公司新媒誠品、游戲公司互愛互動，組建萬達影視，和萬達院線形成互補。

再加上收購來的圣汐游艇、盈方體育、傳奇影業等公司，一同成為萬達文化集團的重要組成部分。

緊接著2016年6月，萬達電影（002739.SZ，曾用名萬達院線）希望收購傳奇影業、萬達影視，打通渠道和內容，溝通產業上下游形成協同作用。但重組草案公布后，375億的總估值以及傳奇影業每年兩位數的虧損引起二級市場和輿情的質疑。當年8月，萬達電影宣布中止此次收購。

重組陷入停滯的2017年，包括泛?？毓?、巨人投資、河南建業、華策影視等機構投資者紛紛從傳奇影業撤資，而萬達則按照2016年初pre-IPO的約定給予對方15%的收益。也就是說35億美元買來的傳奇影業，不僅未能讓萬達在資本市場上賺到錢，反而按照62.64%的配股比例倒賠21億。

直至今年2月27日，萬達電影發行股份購買資產暨關聯交易事項，在經歷4次調整后，終于獲得證監會有條件通過。包括電影、電視劇、游戲在內的內容板塊終于得以并入上市公司體系。

本次收購的方案為，以發行股份的方式收購萬達影視 95.7683%股權，作價105.2億元，曾經吸引眾多資本入局的傳奇影業已不在其中。

萬達電影業績快報顯示，2018年總營收141億，同比增長6.59%，歸母凈利潤12.92億，同比減少14.72%，院線行業增速放緩。萬達投資、莘縣融智、林寧女士雖然承諾萬達影視2018至2021年度凈利潤數分別不低于 7.63 億元、8.88 億元、10.69 億元、12.74 億元，但此次重組成功，并未給萬達電影帶來股價上漲。

特別是當一眾商譽暴雷的影視公司紛紛股價上漲的時候，市場對正向盈利的萬達電影似乎并未青眼有加。

“我立個標簽，幾年后你再看，會覺得今天重組要是不通過，會有多好。”一位不愿透露姓名的傳媒分析師對經濟觀察報說。隨著國際形勢的變化，以及影視行業的越加透明，這個行業的故事不再被資本追捧。

在影視去泡沫化的進程中，萬達影視的估值從22倍PE調整到13，購買方式也從部分現金購買調整成全部發行股份。而更多的同行在一次又一次審核無果后，選擇了放棄收購，比如當代東方和永樂影視，驊威文化和曼荼羅影視等等。

幸運的是，萬達從不缺少朋友。2017年11月，萬達影視與騰訊、閱文聯合成立蒼穹互娛，一起進行IP孵化。2018年2月，文投控股以31.2億受讓5.11%萬達電影股份，臻希投資（阿里巴巴旗下公司）以46.7億受讓7.66%萬達電影股份。

萬達電影在IMAX、杜比、NOC系統等技術上的投入，讓它在影院技術運維、廣告營銷等方面具有優勢，吸引院線同行與之合作。萬達影視在內容、發行上的積累，則是它與阿里、騰訊合作的基礎。

盡管外界質疑頗多，2019年萬達依然喊出了新開業影城104家，新增屏幕903塊的小目標。在內容方面，《唐人街探案3》投資總體量達到13億，正在進行網劇、動漫、實景娛樂等方面的聯動開發。

2、萬達影視為何錯過《流浪地球》？

根據萬達電影總裁曾茂軍對媒體的說法，萬達院線會繼續并購，增加連鎖品牌和系統能力；影視內容方面，每年儲存投資項目30部，保證每年都有十幾部電影上映，大中小各種類型，降低對單片爆款的依賴。

2016、2017、2018年1-7月，萬達影視來自電影業務的營收分別為6.66億、8.39億、9.86億，主要來自《唐人街探案》系列、《尋龍訣》《火鍋英雄》等大制作電影。成本較低的青春片也是萬達影視的重要投資標的，《同桌的你》《快把我哥帶走》就屬于這類以小博大的作品。

此外，一些小眾題材影片，通?？梢酝ㄟ^版權分銷收回成本，比如萬達影視和暴走漫畫合作的《未來機器城》，這部影片雖然因為輿論波及未能在去年暑假如期上映，但它早先被Netflix以3000萬美金買下，已經基本收回成本。

除了電影票房，來自新媒體平臺的版權分銷也是一筆不菲的收入，2016、2017、2018年1-7月萬達電影業務中來自新媒體平臺的營收分別為9036.87萬、1.3億、5699.47萬。比如，2018年《唐人街探案2》就獲得了來自優酷的3614萬版權收入。

不過，用戶明顯對萬達影視抱有更高的期待。特別是《情圣2》缺席的2019年春節檔，關于萬達影視撤資《流浪地球》的傳聞一度登上微博熱搜。包括一些資深業內人士，都在發起反思：為什么像萬達影視這樣的一線電影公司未能參與其中？

對此，有關分析師認為，“《流浪地球》的投資金額一直在變動，一開始是2億，后來變成3億、3.5億，處于不可控狀態。而萬達影視這樣的公司，每一筆錢的去向都需要經過財務、法務的審核，相對比較嚴謹。從集團層面，不投資《流浪地球》是必然結果。”

雖然萬達影視這幾年陸續通過平遙電影節、“菁英+”戰略扶持小眾影片、年輕導演，但對于大項目的投資偏好上明顯屬于穩健型。陳思誠導演的《遠大前程》《唐人街探案3》，萬達影視分別投資9000萬、4.475億，并研發續集和衍生內容。

圍繞IP衍生、影劇聯動，《尋龍訣2》《鬼吹燈之天星術》 均為籌備期的大項目。萬達影視通過蒼穹互娛或自主采買等方式積累的大量IP，成為儲備片單的重要源頭。

早在2011年，萬達影視就從閱文那里拿到了《鬼吹燈之黃皮子墳》《鬼吹燈之怒晴湘西》在內的4卷《鬼吹燈》小說改編權，以及《斗破蒼穹》六卷小說的改編權。

所以2016年以來，萬達影視與企鵝影業、新麗傳媒等合作伙伴共同出品了多部網劇，并把這些IP的電影改編提上日程。

根據公告，2017年萬達影視因為出品《斗破蒼穹》從新麗傳媒、深圳騰訊獲得收入1.1億，2016年《鬼吹燈之黃皮子墳》從企鵝影業獲得1.18億收入。

儲備片單中唯一在列的科幻電影是改編自郝景芳小說的《折疊城市》，據說會在2020年上映，由萬達影視主投1.65億，占總成本的50%。

而在電視劇板塊，2016底收購的新媒誠品這兩年陸續推出了《正陽門下》《親愛的她們》等電視劇，2017 年實現營收3.7億，凈利潤1.36 億元，2018年1-7月實現營收2015.23萬，凈利潤為2092.97萬。

再加上2016年收購的互愛互動游戲業務，萬達影視2016至2018年1-7月營收分別為9.95億、20.20億、14.12億，凈利潤分別為3.64億、5.96億、5.61億。

3、文化產業下半場，內容質量比渠道更重要

如今市值414億的萬達電影，每年營收上百億，凈利潤十幾億，與之相比，萬達影視能提供的數字相當有限，但它對萬達的“會員+” 和“360°IP”戰略無疑非常重要。特別是當線下影院數量不再是提振票房的唯一因素，內容品質的把控已經成為文化產業下半場的競爭重點。

以IP之名，打通線下的商場、影院，聯動萬達電影APP進行內容營銷，無論對影視業務本身，還是萬達文旅、寶貝王等業務都必不可少。

一個經常被提到的案例，就是寶貝王的《海底小縱隊》移動城堡，自從2017年7月登陸萬達廣場，帶來了近2億的客流量，用3年的時間達到了萬達電影13年才有的流量基數，完成玩具、衍生圖書等銷售額上億元。

考慮到協同效應，《海底小縱隊》動漫作品已經被萬達影視提上日程，而萬達影視投資的《快把我哥帶走》中，《海底小縱隊》主題城堡也成功入鏡，成為引發兄妹沖突的一個節點。

借助萬達學院的培訓系統，以及每年開業的幾十座萬達廣場，《海底小縱隊》模式迅速被推廣到69家。與此同時，寶貝王2018年又拿下4個動漫IP授權合作，2019年預備新開業132家樂園。

而站在萬達電影的角度，萬達影視重組上市后，如果能多產出一些像《唐人街探案》系列票房口碑雙豐收的項目，無疑將為萬達文旅項目提供更多創意和影響力。

記得2016年9月合肥萬達城開業，王思聰現身站臺，被網友戲稱為“萬達最大的IP”。直到無心插柳的扶貧項目——丹寨旅游小鎮，以年均500萬客流量成為貴州當地的人氣項目，帶動丹寨全縣旅游收入37億元，萬達才算找到了文旅城的正確打開方式。

結合當地的人文景觀，配以當地名人的宣傳推介，丹寨旅游小鎮為萬達接下來的文旅開發提供了參照物，就像王健林在2019萬達年會上所說，“每年500萬游客人次就作為商管考核的標準，不要求再增加，也不能掉下來，現在要求增加的是過夜游客數量。”

2018年12月萬達與延安市政府就紅色小鎮項目達成合作，當萬達電影和萬達影視的重組通過證監會審核，萬達在文化產業的探索進入了下一個階段