上周，伴隨著股指大跌，抄底資金悄然入場，其首選的杠桿基金跌幅普遍小于凈值跌幅，致使分級基金出現整體性高溢價。在此背景下，套利資金大規模介入，獲取期間的無風險收益。隨著套利空間的逐步縮小，杠桿份額溢價率持續下降，杠桿不斷提升。理財專家表示，搏反彈資金可介入提前潛伏。

 高溢價引發套利機會上周(6月24日至6月28日)，分級基金整體溢價水平普遍走高，如信誠中證500溢價水平在2%至4%，鵬華資源溢價水平保持在5%至8%，而銀華深100場內盤中溢價甚至一度高達10%。

 海通證券分析師表示，當出現溢價套利機會時，投資者可在T日于場內申購分級基金基礎份額，然后于T+2日申請將基礎份額拆分為優先份額和激進份額，再在T+3日分別于二級市場賣出，鎖定溢價套利所得。

 專門從事套利交易的某機構人士稱，事實上，套利交易并非機構專屬，只要具備深圳證券賬戶的投資者均可進行投資；最小投資單位低，最少可買入一手(100份)，約100元左右；操作方便，像股票一樣買賣即可，不涉及信用賬戶、保證金等問題；限制較少，持有期限理論是無限期，不用換倉。整個套利操作的成本為申購費以及賣出的傭金，不過需要提醒投資者的是投資者還需承擔申贖周期內的A、B份額二級市場價格變動的風險。

 在此背景下，套利資金大規模介入。以銀華深100為例，根據深交所數據顯示，自6月19日起，激進份額銀華銳進 、優先份額銀華穩進場內規模連續6個交易日實現持續增長，截至6月26日，兩類份額累計增幅超13億份。其中，僅25日、26日兩日增幅即分別為3.88億份和8.02億份，資金規模超過8億元。

 高杠桿助力搏反彈資金隨著套利資金的介入，套利空間也逐步縮小。對此，信誠中證500指數分級基金經理吳雅楠指出，除了套利機會，分級基金還具備兩大投資機會：在市場下跌期間，優先份額的約定收益與內嵌看跌期權價值凸現，可以部分規避市場下跌風險；在市場反彈階段，波段投資者可以透過激進份額獲取杠桿高收益。

 值得關注的是，受大規模套利資金進入影響，不少激進份額的二級市場溢價持續下跌，其價格杠桿、實際杠桿不斷提升。統計顯示，目前鵬華資源B的實際杠桿率達3.73，在所有分級基金的激進份額中杠桿最高；而銀華銳進(基金 凈值 基金吧)的價格杠桿和凈值杠桿分別為3.65倍和3.06倍，在同類產品中亦居于前列。

 在此背景下，部分搏反彈資金已進駐高杠桿的分級指基激進份額提前潛伏。理財專家表示，除了杠桿倍數大小外，投資者還需考慮基金的投資標的，如銀華銳進母基金銀華深100跟蹤標的深證100 指數，兼具價值性和高成長性，歷史走勢“領漲不領跌”。

 同時，上述理財專家指出，優先份額的吸引力也同步大增。由于不存在實質的違約風險，大多數分級基金優先份額隱含收益率在6.50%左右，適合低風險偏好的投資者長期持有。而考慮到成交活躍度因素，對于參與金額較大的投資者，建議首選日均成交金額較大且場內份額較多的產品，一是沖擊成本較小，二是成交較為容易，如信誠500A.