經濟觀察網訊 投中研究院今日發布報告稱，新股發行由核準制轉向注冊制，Pre-IPO模式難以為繼，VC/PE將回歸價值投資。

投中研究院稱，監管部門僅對發行企業進行形式審查，確保發行人信息披露的準確、全面、及時性，但不對其投資價值和持續盈利能力進行判斷，審核程序簡化，發行效率更高。此外，發行企業進行充分的信息披露即可上市，由投資者給出合理的上市定價，市場化程度更高。

投中研究院認為，對VC/PE機構具體有以下三個方面的影響：

第一，“殼資源”不再稀缺，借殼上市風潮將退。自2012年11月以來，IPO停擺已長達一年之久，VC/PE機構退出渠道受阻。因此，VC/PE機構不得不另辟蹊徑，助推企業借殼上市以實現退出，進而引發借殼上市風潮。而在注冊制下，上市公司股票不再是稀缺資源，只要發行人將所有信息進行真實、全面披露后，由投資者自主決定是否投資發行人，并給出合理的上市定價，徹底打破核準制下無論企業好壞、發行定價高低，新股都會遭遇瘋搶和惡炒的局面。

第二，Pre-IPO模式難以為繼，VC/PE回歸價值投資。過去幾年，VC/PE機構瘋狂追逐上市前企業，部分機構甚至以能否上市作為篩選項目的唯一標準，利用一二級市場之間的價差進行短期套利。而在注冊制下，市場化程度將明顯提高，過高的定價和不被投資者看好的企業即使通過注冊登記，也可能發行失敗。因此，VC/PE機構投資階段將向早期甚至種子期轉移，回歸價值投資的本質。

第三，新股發行節奏加快，VC/PE退出渠道拓寬。在注冊制下，符合條件的企業上市時間將大大縮短，新股發行數量有望大幅增加，這就在一定程度上拓寬了VC/PE機構的退出渠道，使成長性良好、具有投資價值的企業能夠為投資機構獲得相應的回報。

投中研究院表示，新股發行注冊制改革不可能一蹴而就，仍需等待相關法律確認。