經濟觀察報 評論員 張斌 1月16日，商務部公布的數據顯示，2012年全年，實際使用外資（FDI）1117.2億美元，同比下降3.7%，為2009年以來，該數據同比首度出現年度下滑。

對FDI的利空因素中既有短期的，也有一部分并不是短時間里可以消除的。短期因素集中表現在外在環境的變化。

首先2012年受大的經濟環境影響，全球FDI都在下降。根據聯合國貿發會議（Unctad）全球投資趨勢監測報告顯示，因受全球經濟不穩定，以及歐債危機和主要新興市場增速放緩的影響，與2011年同期相比，2012年前六個月全球FDI下降了8%。

2011年上半年全球FDI為7290億美元，2012年僅為6668億美元，流入美國的FDI減少了370億美元，流入巴西、俄羅斯、印度和中國FDI減少了230億美元，全球投資趨勢監測報告估計，2012年全球FDI，包括其他綠地投資項目，將低于1.6萬億美元。

其次，2012年被稱為“換屆年”，全球四分之一的人口都受到本國政府更迭的影響，這勢必會對政策和經濟環境造成影響，也使得許多跨國公司對境外投資持觀望態度。

第三，日本對中國的投資下滑，顯然受到了政治的影響。

FDI下滑的長期因素主要集中在中國內在的變化。

首先，就中國國內環境來說，正在不斷深化的房地產市場調整影響到了外資在中國的利益，近兩年中國房地產領域利用外資占到了利用外資規模的1/4，市場調控使這部分外資無利可圖，它們撤出市場，當然會對FDI產生直接的影響。

其次，隨著經濟結構調整，中國一直以來所表現出的投資過熱得到遏制，特別是中國政府調低GDP增長指標后，中國原先那種以犧牲環境、犧牲民眾權益而追求GDP的制度安排需要放棄，原來對FDI頗有作用的“勞動力紅利”也開始削弱。中國作為新興市場對外資所產生的投資魅力正在消退。

上述因素導致中國全要素生產率（TFP）增速放緩，使一些FDI在華的邊際投資收益率趨降，也是中國吸引FDI下降的主因。一則自從全球金融危機，歐美等失業率高企使其勞動力工資呈高位回落態勢，而其TFP顯著高于中國。例如中國勞動工資為每小時3美元左右，雖僅為美國的1/7-1/6，但美國勞動生產率為中國的5.4倍。而其他低運營成本的發展中國家成為FDI追逐的新目標。全球投資趨勢監測報告顯示，2012年上半年進入南美和拉丁美洲的FDI分別增加了11%和14%。

今后，進入中國的FDI將呈現出波動性較大的趨勢，因為國內吸引FDI的利空因素較多。另一方面，中國的FDI大約從2006年起，它的重心就不在于第一產業和第二產業，隨著時間的推移，從總量分布上看，制造業的比重越來越低，而第三產業的比重越來越高。我們都知道，第一、第二產業的固定資產投入比重很高，周期非常長，資產變現能力弱，所以FDI的波動性較小。

但是2006年開始，FDI就逐漸形成了“去固定資產投資化”的走向，它主要沖著金融行業、房地產金融產品去的。FDI進入第三產業，即使有一些必要的固定資產投資，它都可以通過“租賃”來完成。由于沒有“固定資產投資”的抵押效應，FDI的穩定性變得越來越差?？傊?，在新形勢下FDI本身就內生一些變動，它的波動會劇烈，但不代表它會大規模撤退。它會從出口導向變成市場搜尋，所以它們會更快速地造成經常項目的順差縮小。