經濟觀察報 記者 陳慧晶 股市低迷及IPO節奏放緩令券商體味著行業的寒冬，而在監管層力促創新之下，并購重組越來越成為券商寄望拉動投行業務增長的引擎。

從Dealogic的數據看，截至11月22日，今年中國參與的并購交易金額刷新了紀錄新高，達到1869億美元，大舉超越去年同期的1718億美元。中國的對外收購占到并購交易金額的28%，達到歷史最高水平，同比上升11%。

作為券商創新中重要的一項，年初以來監管層就頻頻提及并購重組，并取消多項行政許可，悄然加快審核速度，公開并購重組審核過程等等，還表示未來將研究修改法規，實現并購重組定價市場化。

11月初，證監會召集各上市公司和PE等中介機構共同商討上市公司監管，參會者在會上提出了放寬并購重組方面的監管等問題，呼聲強烈。

目前來看，無論是跨國并購還是國內并購，外資投行依然占領著并購市場的重地。湯森路透的數據顯示，截至三季度末，在并購交易量排名前五十的券商中，外資券商的交易金額占到了90.6%，中資券商僅占8.04%。而去年同期，中資券商的交易量還有17.7%的份額，同比下降了50%。

目前，中資券商也在紛紛發力，打造團隊，向著這一“高地”進發。

外資券商的“蛋糕”

并購市場上，外資的優勢在一時之間還無法趕超。

湯森路透的數據顯示，今年外資投行在中國企業的并購交易中斬獲頗豐，參與的交易量較去年同期翻了一番，排名前五十的外資投行參與的交易量就達到了2483億美元，而前十名并購顧問的交易量就達到了2002億美元，占比超過80%。在中國參與的前十大并購案中，絕大部分都是外資投行的身影。

在今年前三季度已完成的并購交易中，瑞信以219億美金的交易量排名第一，比去年同期增長了1.6倍；瑞銀排行第二，德銀和匯豐亦大幅趕超，進入前五之列。瑞銀囊括了包括兗州煤礦65億澳元的海外并購、中石化在年初高達125億美元的并購以及帝亞吉歐對水井坊9.27億美元的收購。

隨著交易量的提升，外資投行也在并購市場上大肆吸金，前十大并購顧問就囊入并購費用2.26億美元。其中，僅高盛就獲得了3200萬美元的收入。

“并購交易除了帶來咨詢顧問費之外，還會給相關投行業務帶來一系列機會。如多種形式的并購融資、給客戶做外匯避險產生的收益等。像今年即將完成香港聯交所對LME的收購中，我們剛幫聯交所發完一筆5億美元的可轉債，兗州煤礦也在發債為并購提供支持。”瑞銀亞洲投行部主管金弘毅說。

金弘毅表示，今年中國國內的并購交易也很頻繁，但相對海外并購，國內市場整體來看量比較小，而且在雙方都已經談定或者認識的情況下，財務顧問能夠提供幫助的其實很少?，F在也正處于起步的階段，中國現階段很多行業都比較分散，行業領導者只占有2%~3%的份額，而未來行業的整合也將是十年到二十年間的一個大趨勢。

中資券商發力

雖然整體業績有所下降，但近兩年來，不少券商正在并購方面發力。湯森路透的排行榜上，一些中小型券商正在迅速崛起。

西南證券去年同期的排名是第92名，而今年三季度已經迅速上升至第12名，所參與的并購數量從2個迅速增長到11個。

一位中型券商人士透露，西南證券今年大力挖角，尤其是從總裁余維佳的老東家招商證券挖來幾支團隊，并迅速擴張各條業務條線。公開信息顯示，西南證券現已有投行從業人員166人，保代38人。

而今年的行業兼并重組亦為中資券商們帶來了不少機會，如重慶鋼鐵高達27.9億美金的資產重組讓西南證券進入前十大并購案的財務顧問名單中。

并購作為券商創新的重點業務，其他券商近幾年已經或快或慢地行動起來了。先行者如中信證券，并購團隊已經迅速擴張到了近百人的規模，分行業建立起小組，并成立了國內第一只并購基金。“國內的券商基本上還是在做傳統通道業務的并購，即重大資產項目重組。重組業務和IPO比較相似，主要是按程序填寫材料，上報審批，做股權融資的人一樣可以做重組業務。但未來跨境并購和產業并購會成為主旋律，這些并購中需要會估值、懂法律條款、深入挖掘行業里的各種機會，所需要的技能和重組業務是完全不同的，也更難以把握。”一位中信證券的投行人士表示。據其透露，現在有能力做跨境業務并分行業建立團隊的中資券商仍僅有中信一家。

還有一些券商在進行部門改革，打通各個業務條線，實現資源的共享和有效利用，促進部門合作。如華泰聯合在年中就進行了大規模的調整，將并購部等納入到創新業務部中，改成大投行體系。

一位中型券商的投行人士稱，他們公司的投行部就采用了大投行的模式經營，投行團隊對股權融資、并購、新三板等業務都會有所涉及，同時相互支持。他們也在考慮與商業銀行合作，進軍并購業務。“對國內券商來說，并購中為客戶提供融資等配套服務是較為缺乏的。雖然年初已放開了配套融資，但手段還較為單一。為客戶做并購時，也都是客戶自己通過銀行借款或定向增發股票等方式解決資金問題。”該人士稱。

據悉，11月初證監會召集一部分上市公司的董秘和PE等，共同商討上市公司的監管問題，會上大家對并購重組的呼聲很高，尤其是要求監管改革，如在并購中是不是也可以發一些新股進行融資等。“現在券商能提供的增值服務還很少，比較單一。券商更多的是一個中介，自己的資金參與很少。如券商能否為一項并購業務發行配套的理財產品，或者做成一個資管產品，更好地解決資金來源問題。”上述人士表示。

面對券商的這些掣肘，監管層也在努力從監管層面予以促進。今年以來，光是針對并購重組的政策就出臺了六項，包括公開并購重組審核流程、加強打擊并購重組過程中的內部交易等等，并悄然加快了并購重組的審批速度。

而下一步，推進多個行業的資源重組和深化整合，也是監管層未來的工作重點之一。不過，要在未來快速發展的并購市場中占有一席之地，中資券商要做的還有很多。“中資券商在國內的客戶資源方面占優，但要想發揮優勢，肯定需要有更好的服務以及各部門之間的配合。”金弘毅表示，在跨境并購中，中資券商的參與也越來越多。但他認為，外資投行的優勢還是很明顯，例如全球化的網絡和團隊，不是一兩年可以建立起來的。如在海爾剛完成的對新西蘭家電巨頭斐雪派克中，做收購兼并就要對新西蘭的法律法規非常熟悉，要對并購目標十分熟悉，要知道和誰談、目標價格是多少，要有當地的股票分銷的網絡,這些都是外資的優勢。

摩根大通大中華區投行業務主管顧宏地表示，除了全球性網絡，并購業務中最重要的是控制過程，如向董事會建議價格是不是合理，在外面的競爭創造是怎樣，融資確定性如何，風險的評估等等。這些都是投行需要為董事會把關的方面。