經濟觀察網 易憲容/文 7月5日央行突然宣布，決定自2012年7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點；自同日起，將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。

這次央行下調金融機構的存貸款利率，是一個月內的第二次減息?？梢哉f，這次央行減息不僅遠遠超出市場預期，也是一次較大幅度的不對稱減息。而這種不對稱減息的特征，將對國內信貸政策及貨幣政策造成較大的影響與沖擊，市場對此決不可低估。

我們可以看到，上一次央行的不對稱減息，給市場帶來巨大影響是十分震憾的，也是市場沒有預料到的。比如，存款利率上限管理浮動10%，不僅打破了利率市場化長期僵化的局面，也開始形成銀行存款市場不同程度的激烈競爭，造成了銀行及存款客戶行為方式的重要轉變。而這次央行再次減少息的不對稱性，它所造成的影響可以會比上一次還要大，其沖擊會更遠。

可以說，這次央行再次減息，是一次嚴重意義的不對稱減息。這種不對稱性不僅表現為存貸款利率下降的不對稱，即一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點，更表現為存貸款利率不同年限上的下降不對稱（存貸款利率都是如此，特別是貸款利率，年限越長，下降的幅度就越大），也表現為存貸款利率上下限管理下浮的不對稱。貸款利率再下浮夸10%，到7折優惠。

這種減息嚴重不對稱性說明了什么呢？它對市場將造成什么樣的影響？這些問題市場是不可低估的。因為這種嚴重的不對稱減息，將對整個宏觀調控、銀行及房地產市場等方面將造成巨大的影響。

比如，一是這種不對稱減息將嚴重縮小銀行的利差水平。這種利差水平被擠壓，主要表現為以下幾個方面，基準利率貸款利率下降幅度大于存款利率下降幅度；其他擋次貸款利率下降幅度嚴重大于同一檔次存款利率下降幅度；貸款利率下限管理下移了10%，而存款利率上限管理沒有變化。這樣的變化，不僅會加大國內銀行市場的利率進程，更是會嚴重擠壓國內銀行的利潤水平。這次央行再次減息對銀行上市公司的股價將造成較大影響。

二是貸款利率減息嚴重不對稱，即長期貸款利率下降的幅度較大，這也就說明了政府政策意圖十分明顯。政策目的就是希望通過減息來更大幅度降低企業融資成本，特別是那些重大投資項目及政府融資平臺的融資成本。這樣不僅能夠增加企業信貸需求，也降低了地方政府融資平臺的金融風險。更為重要的是，當前國內住房按揭貸款多是5年期以上的中長期貸款，其貸款利率降幅較大，也嚴重降低了住房購買者的成本。這使得央行降低利率的政策將嚴重沖破現有的房地產宏觀調控最后一道防線。如果這道防線被沖破，將對國內的經濟及房地產市場造成巨大的影響。

三是貸款利率下限管理再次下移由8折下降到7折。這可能與市場所流傳的國內貸款需求疲軟有關。下降貸款利率下限管理，由6月初9折優惠，下降7折優惠，其累積效應20%以上。如果投資者在6月初為基準利率7.05厘,現在可獲得7折優惠，那么其利率為4.85厘。利率下降幅度達2.5厘以上。其累積影響肯定很大。

總之，央行再次減息的意義不可低估。特別是不對稱性減息，對于市場沖擊與影響將是長期的。比如央行再次減息就意味著國內貨幣政策將進入下降通道，而完全離棄了讓信貸增長與貨幣增長回歸常態之目標。央行這次減息也為國內利率市場化推進了一步，同時它有可以嚴重擠壓國內銀行利潤水平。對于房地產調控而言，更有放棄進行了兩年多房地產宏觀調控努力的嫌疑。這對擠出住房市場泡沫是相當不利的。