經濟觀察報 評論員 郭宏超 人民幣對美元中間價經過連續7個交易日的走低，終于在5月18日有所反彈。但是人民幣已經被普遍認為正處于一個貶值預期中。自去年以來，升值通道中的人民幣在離岸市場就已經頻繁出現貶值預期。人民幣雙向波動的表現已經非常明顯，中美之間的匯率分歧也隨之減小。

經過幾年的升值，人民幣匯率也在這個時間窗口呈現出了中國央行愿意看到的局面，從現階段人民幣匯率的價值基礎和供求均衡兩個層面看，當前人民幣匯率基本處于合理均衡水平。匯率市場化和人民幣國際化的進程也得以更好推進。

但是，歐元區經濟體的形勢持續惡化，國內經濟轉型進入難熬的陣痛期，這些因素都將對匯率的改變形成巨大壓力。我們認為在當前人民幣雙向波動的局面下，人民幣匯率有繼續走低的很大可能。

人民幣匯率是人民幣的國際價格，是中國一切進出口商品的總價格?；诖?，我們對于轉型期的中國經濟要有更清晰的認識。在中國經濟轉型和世界經濟劇烈動蕩的背景下，中國經濟實現結構轉型必將改變當前中國“勞動力價格低、資源價格低、環境價格低”的三低狀況，基于此三低價格形成的人民幣匯率形成機制，也將隨之改變。毫無疑問，出口的步伐放慢也是意料之中的。

另一方面，中國經濟轉型必然要走向內需拉動型的經濟發展方向，那么中國將進一步擴大國內市場。中國經濟也將從“中國制造”慢慢轉向“中國市場”。

在這樣一個時期將形成多重因素的疊加。出口增速放慢，人民幣升值的壓力正在減輕。但是“中國市場”對全球其他經濟體來說，又是一個巨大的、走向成熟的消費市場，那么未來其他經濟體對中國市場的投資和銷售利益必將加大。而在實體經濟的比拼上，將是技術創新、生產效率提高占據主流地位。在這個過程中，如果不能迅速找到新的經濟增長點、完成經濟轉型，中國在下一個經濟周期將會放慢腳步。我們不認同中國經濟將出現大問題，但是轉型期的陣痛期可能已將不可避免。一定時期內，人民幣加速步入貶值通道的可能性就很大。

還有一個不能忽視的因素是，物價上漲和資產泡沫正在使中國的商品價格走高。中國除了勞動力價格，許多商品價格高于美國。目前通貨膨脹和資產泡沫依然不容樂觀，長期的物價上漲趨勢還難以改變，這些都將實質性地造成人民幣匯率的貶值。從市場供求決定來講，國內出口連續下滑、實際利用外資下降、實體經濟不振等基本面，對匯率走勢的影響也不容小覷。

過去幾年，外部呼吁人民幣加速升值的壓力，一直是中國央行的煩惱。但是，突然之間，這個風向發生了變化，人民幣貶值的風險正在加大。在匯率雙向波動的過程中，一定時期內的匯率貶值是可以容忍的，也可以提高出口，但是如果形成了人民幣匯率長期低迷，就會出現大量資本外逃，通脹也將聞風而起，對于擴大內需的國內經濟，其負面效應或大于正面效應。對于人民幣或將有一段對外對內雙向貶值的時期，我們應該有個心理準備。