經濟觀察網 郝大秦/文 近來兩位電商巨頭打開了口水仗。先是當當的李國慶炮轟京東的劉強東，說當當網是賺一個花兩個，而京東則是賺一個花四個，京東燒錢到今年8月、10月就燒沒了，之后要么繼續融資要么去美國上市。幾天后劉設千萬賭局反擊李國慶，否認資金鏈危機，聲稱賬上不低于60億現金。當天下午，李國慶在微博上拒絕了劉強東的千萬賭局邀請，表示資本金和賬上現金是兩碼事，暗示京東賬上的資金真不低于60億也未必就是自己的。李還說， “對不斷需要資金的公司，上市是最佳應對質疑辦法”。 網友戲稱，這是上市公司對未上市公司“赤裸裸的調戲”。

上市是檢驗電商成功與否的唯一標準嗎？恐怕未必。其實大家都知道并非上市才能讓電商有錢可燒，也并非上市才能讓投資者真正認可電商的運營狀態、看好電商的商業模式，大牛風投、PE是否繼續投資也能在一定程度上說明這些事情。不上市未必是不夠上市融資的資格，也可能是融資額、股權稀釋比例和投票權縮減方面的平衡不理想，創始人不想把自己便宜賣給投資者。去年初李國慶還與“大摩女”大打口水戰，覺得賣賤了吃虧了，如鯁在喉不吐不快，一年后就調侃京東應該上市來自我證明，不知道真的是覺得上市很有甜頭，還是看現在市場不好上市困難故意膩歪劉強東。要是后者，就有點不厚道了。

其實問題的關鍵不在于賺一個花兩個還是賺一個花四個，而是花兩個賺一個還是花四個賺一個。電商們跨界經營后都在賠錢，也都在投資改善運營效率、增加業務總量，期望未來的收益能蓋過今天的虧損，所以賬面現金的減少得看是浮虧還是轉成了有效的經營資產，不必一概而論。

當當在推B2C平臺、垂直品類，京東在自建倉儲、做pop平臺。誰的投資更有效、誰能率先做到千億級現在無法定論，但是肯定都需要更多的資金支持。當當上市一年多以來股價上躥下跳，常常低于李國慶自稱會找驢踢自己腦袋的底線價格——16美元的發行價，現在的當當股票也就8、9美元左右，已經上市的當當未必能增發得到擴張所需的資本支持。京東“亞洲一號”的自建倉儲倒是有不少想象與操作的余地，未必不能撬動資本杠桿，在上市之外得到其他渠道的有力資金支持。

電商這個行當離塵埃落定江湖一統的局面還很早，斷言成敗還需耐心。

(作者系北京雙高志遠管理咨詢公司 副總經理)