本刊記者   繆舢/文  工程機械三巨頭徐工機械、三一重工、中聯重科之爭重燃戰火，硝煙再起，爭相到香港H股上市融資。這一局，老謀深算的中聯重科董事長詹純新勝出，三一重工和徐工機械錯過了香港資本市場較好的發行時機。

三一重工甚至2011年9月19日開始在香港H股IPO路演，但香港股市受到歐美債務危機惡化的拖累，持續低迷。到11月份之后，兩家公司不得不雙雙宣布，暫緩延后H股IPO股票發行。

三巨頭共同赴港融資的背后是對資金流的饑渴。財報顯示，它們的現金流十分緊張，急待輸血。

三一重工今年上半年實現303億元歷史最高營業收入，但經營活動產生的現金流凈額卻只有2.5億元。上半年短期借款118.8億元，大幅增長137.8%。三季度應收賬款達148.87億元，較年初大增159.92億元。

而徐工機械的現金流持續惡化，上半年經營活動產生的現金流凈額為-9.18億元，三季度有了一定改善，但仍然達到-5.79億元。三季度應收賬款90.43億元，較年初的應收賬款增長127.83%。短期借款32.1億元，較年初增長140.9%；長期借款5.8億元，較年初增長208.95%。借款的增加帶來利息大幅支出，前三季度財務費用同比大增160.13%，為4066萬元。

三巨頭中經營性現金流表現相對較好的是中聯重科，三季度財報為11億元，應收賬款同比增加67%，好于三一重工和徐工機械。

導致資金流緊張的直接原因是三巨頭無一例外地放寬了信用銷售的條件。工程機械市場的競爭壓力不僅來自國內三巨頭之間，還有全球排名第一的美國卡特彼勒和排名第二的日本小松公司的步步緊逼，逼迫企業營銷模式的創新。

信用銷售是買方憑借自身的良好信譽在購買設備時，由賣方提供資金先墊付，約定日后在一定期限內歸還。激進的銷售模式雖然促使工程機械銷售高速增長，但也帶來市場需求被嚴重透支，賣方企業現金流吃緊。一旦下游買方用戶因為宏觀調控還不了購買的工程設備欠債，將給賣方留下一筆筆無法收回的壞賬。

中聯重科搶先一步，2010年12月登陸香港聯交所，H股共募集資金20.4億美元。三一重工和徐工機械都計劃2011年9月赴港上市，三一重工籌資30億美元、徐工機械籌資20億美元，兩家公司合計融資50億美元。但時運不濟，雙雙受挫香江，路演時機構認購數額少，遠低于融資預期。

2011年11月3日，三一重工正式宣布H股發行有效期延長11個月。而徐工機械另辟蹊徑，12月初宣布擬發行56億元的公司債券申請獲得中國證監會批準，其融資補血的動作之快令人咋舌。

看起來，在融資能力的競爭上，三一重工落在三巨頭之末，但事實上，2011年卻是三一重工風頭最近、笑得最多的一年。不僅首次入選世界500強，而且董事長梁穩根成為中國首富，此外媒體還爆出，梁穩根已經作為黨的十八大中央候補委員入選，并走完了組織考察的程序，即將棄商從仕，級別不低于副部級。在中國，一位民營企業家入選中央候補委員，并出任國務院副部長，將具有特別重大的標志性意義。

2006年6月的夏日，三一重工總裁向文波在自己的博客中燃起戰火，連續撰文直指凱雷收購徐工是“一場美麗的謊言”，徐工賤賣國有資產，成功攪局徐工與凱雷的合資。盡管三一重工收購徐工的計劃流產，盡管三聯中科詹純新也表示：“市場認為中聯是與徐工合作的最佳人選。”但三一重工和中聯重科都沒能如愿。

5年過去，雖說蛋糕越做越大，但歷史重新書寫，三巨頭競爭格局逆轉。昔日的老大徐工落寞，受制于整個國企體制的深化改革停滯不前，銷售規模淪為第三。中聯重科依靠相對靈活的機制和穩健的戰略，依舊排在第二位。而民營企業的三一重工則快步前行，增速超過競爭對手，取代徐工成為行業新的領頭羊。