經濟觀察報 評論員 歐陽曉紅 二連跌、三連跌……七連跌，還會有十連跌嗎？人民幣跌了，經濟下滑了，熱錢走了。

無需列舉資金回流的證據，征兆諸如央行外匯占款近八年來首降近900億人民幣；歐債危機加深，國際投機資金開始從新興市場國家撤退；中國中產階級移民海外，轉移財富等。

喜的是，期盼已久的抑制外匯儲備過快增加、緩解對外經濟失衡等終成現實，央行得以擴大貨幣政策調控空間；憂的是，匯市、股市的跌跌不休何時了？雖然人民幣匯率升貶值最終要由上海外匯交易中心的掛牌價說了算，但此時此刻，該如何看即期市場觸及跌停？怎樣看驟增的外匯買盤？

不要說市場大驚小怪，從未經過市場洗禮的人民幣似乎難以讓業界接受持續跌停的表達方式，盡管幅度很小，目前算起來，不足1%，與國際慣例2.5%的匯率波幅紅線相差甚遠。

到底是國際金融機構刻意做空，還是進出口企業自己的錢在來回倒騰？抑或其他原因？業界給出各種理由，但沒有人站出來給一個官方的解釋。如果任單邊倒的負面情緒泛濫，有可能會造成群體心理恐慌，這種對心理層面的影響可能遠大于經濟操作層面。

很明顯，年底之際的人民幣貶值預期一邊倒業已形成，盡管無數專家一直表示這是暫時的，他們說，中國經濟基本面，從目前乃至在未來五年都不存在大幅度惡化的可能，由此可見人民幣不會成為國際社會拋售的對象，何況我們還有3萬億美元一般強大的外匯干預力，何必杞人憂天。

但是，果真如此嗎？當提及讓中國拿出數千億美元援救歐洲之時，有人表示，雖然中國政府會有所行動，卻恐怕一時拿不出太多新錢。因為中國的外匯儲備存量已投資美元與歐元資產。如果拿出3000億歐元購買歐元資產，就意味著拋售美元資產。顯而易見，外儲增量減少的好處不言而喻（減緩通脹壓力）；局限之處是，投資自由度可能受到限制，否則就要調整固有配置，而那樣的話，有可能會引起全球金融市場或資產價格的波動。

幾個月前，我們還在因飆漲的外匯儲備無比焦慮，業界廣泛討論如何控制外儲增量，堅決抑制通脹的央行史無前例地將大型金融機構人民幣存款準備金率上調至21.5%，中小金融機構則為18%。不久前卻宣布從12月5日起，下調存款準備金率0.5個百分點，此舉措乃近三年來的首次。這透露目前經濟流動性明顯過緊，央行此舉意在紓困流動性。

雖然，面對近期人民幣連續的“跌停”，央行中間價力挺人民幣，似乎暗示市場，人民幣不會貶值，看看哪家對沖基金或者熱錢還在執意“做空”人民幣。

問題是，我們不知道，這種情況會持續多久？

一個最淺顯的道理，正常思維下，一國經濟不好，該國的幣種自然也缺乏升值動力。

事實上，中國經濟增速三個季度連續下調、外貿進出口增速明顯回落，加之民間借貸、地方融資平臺、房地產市場等方面的消息頻出；另外，11月PMI數據再創新低，經濟下滑幅度或已超出決策層調控預期，硬著陸風險正在加大；這些都令境外做空人民幣的熱情高漲。

而原本，中國前三季度外匯儲備余額增加3544億美元，同比多增1052億美元，決策層正在為“資本凈流入壓力加大，外匯儲備增長較快”頭疼；殊料，瞬息萬變的資金流開始轉向，9月末我國外匯儲備余額比上月減少608億美元，同樣是9月份，前期較為強勢的新興市場貨幣全面走弱，幾乎將對美元近一年的升幅全部跌回。9月末至今，人民幣也照樣走弱。

不容忽視的是，上世紀九十年代中期以來，中國經濟兩次周期性波動，均由外部沖擊引起。一次是1998年上半年曾出現貿易順差而結售匯逆差，人民幣出現較強貶值預期；一次是2008年9月份美國次貸危機演變成為全球金融海嘯至2009年初。這次會成為第三次嗎？

現在，決策層明確表示，保增長是當前壓倒一切的任務。熱錢流入，我們擔憂，熱錢流出也擔憂。全球金融形勢如此騷動不安，我們何以安之若素？不要讓業界的猜測模糊對事件的判斷，相信惟一安撫擔憂情緒的良方還是，代表官方的聲音告訴我們，到底發生什么了？熱錢是否在流出？可能流出多少？