經濟觀察網 歐陽曉紅/文 中國每一次增持、減持美國國債都會成為媒體追逐報道的對象，3.2萬億外匯儲備運營者們每走一步都如履薄冰。

何況是加上“連續”兩字；上次是去年11月至今年3月連續五個月減持，共拋售304億美元，業界還以為外儲“小轉身”；此次是自4月至7月連續四個月增持，共增倉286億美元，如果說上次有一些小小的雀躍，這次是否就悲憤難平了？

因為不斷有聲音在呼吁“美元必將崩潰 越早遠離損失越小”、而且隨著美國債的持續增長，直到最后有一天美國只好通過通脹來化解債務負擔；但中國的問題是，幾乎被美元綁架——似乎沒有太多的改變空間；當然，也有觀點稱，持有大量美國國債反而使中國具備了“談判”的主動權。

日前，美國財政部的數據顯示,7月份中國持有美國國債1.1735萬億美元,比6月份的1.1655萬億美元增持了80億美元。中國所持美債規模連續14個月穩定在1萬億美元以上。

有人測算過，按照7月共持美國國債1.1735萬億美元計算，發行國債令美國每借1美元外債中就有2毛6分以上來自中國。

換言之，一個人均收入位居全球100名之后的發展中國國家，數十年一直把錢借給全球最富有的國家。而且可能還要借下去。國家外匯管理局不只一次向業界暗示：對中國外儲來說，目前還沒有比美國國債更合適的投資品種；不過，也無需拘泥于細節，增持或減持都是正常的市場操作，業界對于減持或增持無需做過多的解讀。

但是換個角度，對于肩挑3.2萬億美元投資安全使命的國家首席投資官朱長虹而言，每一次交易都是一場戰役，動輒數十億、上百億美元的投資決策擺在誰面前都一樣的沉甸甸。所幸，外匯儲備近幾次投資的“戰績”不錯。

美國財政部國際資本流動報告TIC顯示，去年10、11、12三個月來，中國共增持美國長期國債132.71億美元，減持機構長期債券65.04億美元。但進入1月，中國外儲卻反向操作，減持美國長期國債74.75億美元，增持機構債37.18億美元；

這在當時“控制增量，用到期的新錢購買短債，即長債換短，降低平均周期”的用意明顯。如此調整久期結構，易于控制風險。

今年初，評論認為“步入通脹時期的政府債券正在失去對投資者的吸引力”之際，正如全球最大的債券基金管理公司太平洋投資管理公司（PIMCO）全部拋售了其所持美國國債；中國自去年11月至今年3月亦連續減持共計306億美元國債；但曾有過PIMCO“血統”的朱長虹踐行其特有的債券投資邏輯，隨即在4月開始增持連續增持美國國債；這一次增持正好在美國國債價格大幅走高之前。

事實上，今年8月至9月間，美國10年期國債收益率曾跌至1.911%，為50年以來最低；意味著在此前增倉的投資者獲益不匪。

此前，曾經有人擔憂8月5日，評級機構標普歷史上首次調降美國的3A主權信用評級事件將令中國外儲蒙受巨額損失，專家們由此預計美國國債收益率將會持續攀升，價格大跌。8月17日，美國副總統拜登訪華時表態將保證中國在美投資和美元債務安全。

值得注意的是，美債降級事件導致的全球金融動蕩反令美國國債成為投資者追捧對象。因為，在風險資產領域，美國國債依然被廣泛認為是投資者唯一能尋求避險的工具。分析人士還認為，國債收益率曲線(即兩年期國債與十年期國債的利差)未來預計將繼續變平。

然而，這并不能成為中國外儲永遠增持的借口。學者認為，美國債務危機早晚會葬送美元體系，那也是一個新版“特里芬”難題，無從解決。而中國自身要解決的是，國際收支平衡以及人民幣匯率市場化問題，從源頭上控制外匯儲備的增量。