經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 1.69！RII（人民幣國際化指數）終于在2013年底開啟了個位數時代；盡管這一年的中國經濟增速放緩。

“相對于年初的0.92,　RII全年增長幅度高達84%;令人欣喜的是,　支撐人民幣跨境使用的貿易計價與金融計價‘雙驅’模式基本形成,　人民幣國際化的推動力更加平衡。”中國人民大學校長、國際金融專家陳雨露表示。

7月20日，中國人民大學國際貨幣研究所舉行2014國際貨幣論壇暨《人民幣國際化報告》（簡稱“報告”）發布會。

雖然2013年RII的全年漲幅84％，但是1.69距美元國際化指數52.96相差31倍，分別與歐元、日元、英鎊的國際化指數相差18倍、2.52倍、2.54倍。

不過，人民幣與國際貨幣的差距正在逐步縮小，2012年與美元的差距是60倍，其他三種貨幣的差距依次為30.6倍、5.28倍、4.8倍。

這正是中國政府樂見其成的結果。倘若2012年是人民幣國際化的突破之年，那么2013、2014可謂人民幣國際化的提速之年。

而從人民幣對日元、盧布、英鎊、澳元、韓元等貨幣直接交易，人民幣跨境結算量飆升，到貨幣互換加速；甚至到外管局推進資本項目開放；包括歐洲正在興起的“去美元化”浪潮，各金融城競相爭奪成為歐洲的人民幣離岸中心等，人民幣邁向國際化的大步越走越快。“人民幣全球化程度比有些人想象得要高。就經濟影響力、全球貿易參與度、政策扶持和穩定性而言，人民幣目前的地位可以媲美歷史上崛起的其他全球貨幣。”匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為。

RII飆升至個位

“2013年，RII逾八成的增長動力來自兩個方面：2013年全球貿易中人民幣計價結算份額上升到2.50%，對指數貢獻度接近五成；以及全球資本和金融交易中人民幣份額達到2.08%,　其對指數的貢獻達到四成。”陳雨露表示。

這意味著支撐人民幣跨境使用的貿易計價與金融計價“雙驅”模式基本形成。

其實，如此態勢延續了2012年的表現，但略有所不同的是，2012年前者對指數貢獻度為七成，后者對指數貢獻度為兩成。

具體看，2013年四個季度的RI　I分別為0.95、1.14、1.14和1.69　。不難看出，第四季度RII呈跨越式上漲？這一季度到底發生了什么？

或得益于2013年7月10日，央行發布的《關于簡化跨境人民幣業務流程和完善有關政策的通知》，數據顯示，2013年銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算業務達4.6萬億元,同比增長57.5%?？缇迟Q易人民幣結算規模在全球占比也從2012年初的1.03%提高至2013年第4季度的2.50%，增長143%。而2013年第4季度，跨境貿易人民幣結算規模1.4萬億元。

不過，跨境貿易人民幣結算仍然存在收付不平衡問題。報告指出，2013年跨境貿易人民幣結算實收1.88萬億元，實付2.75億元，收付比率為1：1.46。與2012年的1：1.2　相比，失衡惡化。其重要原因在于2013年人民幣升值趨勢明顯，中國內地與香港之間存在較大匯差，人民幣套利操作活躍，一定程度上加劇了跨境貿易人民幣收付比失衡。

據SWIFT(全球銀行間金融通信社)統計，截至2013年10月人民幣在全球傳統貿易融資，即信用證及支付中的市場占有率達8.66%，首次超越歐元，成為僅次于美元的全球第二大貿易結算貨幣。

然而，人民幣與美元占全球貿易結算81.08%　的份額相比，差距還很大。這其中，中國內地、香港、新加坡、德國和澳大利亞為人民幣貿易結算的前五大國家和地區。

由此，市場人士給出的一個可能結論是“這并非人民幣國際化的成果，或許是人民幣結算名義下的跨境套利。”

此外，2013年第4季度，銀行累計辦理人民幣跨境直接投資結算業務達5337.4億元，為2012年同期的1.9倍。報告解釋，如此大幅度的增長使得2013年人民幣直接投資規模全球占比（RII三級指標）呈現快速上升趨勢，至第4季度該占比指標創5.28%的歷史新高，并在RII指標體系中拔得頭籌。

RII是從國際貨幣職能（價值尺度、流通手段、儲藏手段）的角度出發，綜合人民幣在各項職能中的全球占比，客觀、動態、科學衡量人民幣國際化程度的量化指標體系，共有三級指標。

而2013年4季度的人民幣國際金融計價結算綜合占比達2.08%，同比增長86.17%。自2012年第1季度至2013年第4季度，人民幣國際金融計價結算綜合指標同比增長率平均達127.46%，增長迅猛。

與此同時，2013年人民幣國際信貸規模迅速增長，人民幣境外信貸存量已經達2010年初的11.25　倍。人民幣國際金融計價結算指標的大幅上升來源于人民幣在國際信貸/直接投資以及國際債券和票據方面的可接受度提高，使用量增多。

“國際信貸、直接投資是2013年人民幣金融交易份額大幅上升的兩大重要推手。”報告稱。而市場、金融改革、政策三方面的力量推動人民幣國際信貸一路高歌猛進。

無獨有偶，7月14日，國家外匯管理局發布《國家外匯管理局關于境內居民通過特殊目的公司境外融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》（匯發[2014]37號），促進跨境投融資便利化，提高跨境資本和金融交易可兌換程度；加速人民幣國際化進程。

棄錨美元

此刻，人民幣國際化提速的時間窗口或不期而遇。因為法國巴黎銀行將被美國罰100億美元這樣一個導火索，歐洲正興起“去美元化”浪潮。

某法國銀行業監管機構不理解——一家法國銀行，卻必須服從于美國的規定，不僅要受到其金融監管，還要聽從其外交政策。“這簡直無法讓人接受。”

誠然，“去美元化”未必等于“人民幣化”，也許是“歐元化”，但歐洲各核心金融城市都在爭奪成為歐洲的離岸人民幣市場；以及離岸中心的人民幣清算行在各地布局；這一切還是讓市場看到人民幣國際化的勢頭正猛。

德國央行高管Joachim　Nagel博士探討把法蘭克福建成歐洲人民幣離岸中心的可能性。在其看來，人民幣在此刻是世界上最有意思的貨幣,　因為全世界都希望投資在中國的人民幣資產中,主要是因為它巨大的經濟規模和非常多元化的全球貿易地位。

Joachim　Nagel提供的最近調查數據發現，14%的歐洲資產管理者已經投資在人民幣中，而37%的資產管理者正考慮在未來的五到十年內投資人民幣資產。

據悉，德國、法國、意大利及西班牙等一些國家的國際銀行的企業客戶，當被問及在同中國做貿易時是否愿意采用人民幣,以及銀行是否提供這種服務時，他們的回答是肯定的。盡管對于將來發生什么、如何清算不是很了解，但他們會給企業的流動性提供便利，可能通過倫敦或者香港市場進行結算。

現在，不只是國際金融格局上，歐洲欲擺脫對單一國際貨幣——美元的過度依賴；在貨幣直接交易層面，中國亦一直在試圖與美元“錨”脫鉤。

近日，中韓兩國同意致力于建立人民幣對韓元直接交易機制，而在此之前人民幣已經可以和日元、盧布、英鎊、澳元、新西蘭元、林吉特等直接交易，這些無疑都是人民幣國際化重要的一步。

盡管市場對這些直接交易接受度如何、以及交易員是否真的愿意拋棄美元等有待考量；但直接交易對市場參與者的影響力正在放大。“雖然不能馬上拋開美元錨，但很大程度上，直接交易可大幅削弱美元的影響，加上國際社會也在推動，目前正是人民幣國際化提速的時候。”瑞穗證券首席經濟學家沈建光說。

而交通銀行外匯交易員張德謙說，交易雙方可以拋棄美元，直接報價；但做市商還是會參照所交易貨幣與美元的比價套算匯率后再報價，這幾乎是一個慣例，短期內很難改變。“目前去美元化的跡象很明顯，這在東南亞也許可行，僅此而已。”張德謙說，在他看來，美元不管漲跌如何，國際社會都愿意持有美元，畢竟美元與大宗商品，貴金屬等掛鉤；美元的國際計價權地位很難撼動。

事實上，早在2012年6月1日，當日元成美元外首個與人民幣直接交易的主要外幣時，市場曾預測，被視為大事件的中日貨幣直接交易，更多可能是欲擺脫美元中間價束縛的一種姿態。即使被賦予了報價權，做市商們也很難脫離“美元”這個國際貨幣體系中的“錨”。

當時的情況是——市場認為美元依然是大家的“錨”，做市商報價定然離不開“日元對美元、美元對人民幣的報價基礎”。以中日貿易情況為基礎搭建人民幣對日元的匯率，難以實現。

兩年之后，棄錨美元也許變得更具現實意義。“與美元脫鉤的難度依然不小，可能會是一個漫長的過程。”一位外管局接近人士坦言。

其實，棄錨美元的進程從未停止過。譬如，2013年4月10日,中國銀行間外匯市場和澳大利亞外匯市場同時推出人民幣對澳元直接交易，形成人民幣對澳元直接匯率。

報告指出，人民幣對澳元直接交易推出以來,銀行間市場和銀行柜臺的買賣價差均有所收窄，促進了人民幣和澳元在雙邊貿易和投資中的使用，人民幣對澳元全年成交量達1496億元，同時，人民幣對各主要貨幣的交易量與去年相比均有顯著提升。

是的，無論是交易還是結算使用，此時的人民幣變得越來越活躍。

人民幣的短板

然而，在國際市場看似活躍的人民幣還是掩飾不了其自身的短板。

在中國建設銀行首席經濟學家黃志凌看來，人民幣國際計價功能是人民幣國際化最短的短板。相對于人民幣的國際結算職能，目前人民幣的國際計價職能嚴重滯后。

例如，雖然中國已逐漸成為大宗商品消費大國、貿易大國，多個品種進口數量高居全球榜首，但全球大宗商品的定價權仍主要集中在歐美發達經濟體手中，形成了以CBOT　(芝加哥期貨交易所)農產品、NYMEX　(紐約商品交易所)能源和LME　(倫敦金屬交易所)有色金屬為主的幾大商品定價中心。“這些定價中心基于歷史慣性、交易雙方接受程度、套期保值途徑和容量、理論模型和硬件輔助系統的完備程度等因素，推出了以美元為主的大宗商品定價機制和價格。”黃志凌表示。

尤值得一提的是，資本項目不開放，國家的貨幣最終難以成為國際貨幣。

據經濟學家馬駿等人的估算，若僅僅依靠貿易渠道輸出人民幣，境外人民幣流動性只能達到二三萬億元的人民幣，而人民幣要成為真正意義上的國際貨幣，承擔貿易結算、投資、融資和儲備貨幣的功能，境外持有的人民幣至少應該達到二三十萬億元人民幣。

目前而言，跨境貿易結算和直接投資是人民幣國際化最主要的兩大驅動力。

因此,　“不開放資本項下人民幣的跨境流動渠道，下一階段離岸市場就可能長期停滯不前，人民幣國際化的步伐也會明顯放慢。”馬駿認為。

按照中國社會科學院學部委員余永定的說法，人民幣國際化路線圖，本質上是中國貨幣當局的資本項目自由化的路線圖，人民幣國際化的實質是資本項目自由化，盡管這兩者不能劃等號。

他認為，在匯率、利率形成機制改革和其他一系列金融改革還未完成的情況下，倉促開放短缺跨境資本流動不但會造成中國國民財富的巨大損失而且還會對中國的金融安全和穩定造成嚴重威脅。

不過，國際貨幣基金組織(IMF)亞太局前副局長曾頌華認為，人民幣沒有任何理由不能在2020年成為被IMF納入特別提款權“貨幣籃子”的“可自由使用的國際貨幣”。“預測人民幣將在未來2－3年內實現完全自由兌換。”屈宏斌說。