《快公司觀察》記者 朱熹妍  好吧，人人都可以上市。 

5月4日，人人網登陸紐約證券交易所，以擬發行價區間的最高發行價14美元發行，籌集總金額超過7億美元，股價在IPO首日一度飆升50%。 

創業12年，見慣了互聯網一夜暴富，這次總算輪到陳一舟自己。不過，話說回來，這一撥上市暴富的，好像誰都可以。 

5日，曾被央視曝光偷取用戶手機流量的網秦也登上紐交所舞臺。接下來，中國TMT公司的美股故事繼續上演：世紀佳緣、鳳凰網、淘米網、迅雷、土豆網、58同城候選登場。從2010年5月5日榮昌傳播赴美上市至今，中國30多家企業密集IPO，其中TMT公司三分天下有其一。 

現在混跡互聯網的人，大多都親身經歷或者耳濡目染過1999年的互聯網泡沫破滅，面對此次上市狂潮，盛世危言反而更為流行。其中，人人網最吸引眼球，這家公司面臨的問題似乎可以當作這一撥上市潮終中國TMT公司的樣本剖析。 

混搭

人人網的上市資產組合，就像是陳一舟的創業經歷一樣混搭。

12年前，陳一舟從美國歸來，成為一名中國互聯網創業者。從創建Chinaren開始，他幾乎嘗試了基于Web2.0的各種商業模式——MySpace、YouTube、Facebook、Zynga、 Groupon 、Linkedin在中國實現。過程中，他收購了貓撲、收購了王興的校內網改名人人網，接著又組辦了人人游戲、糯米網和經緯網。

如今他將旗下人人網、人人游戲、糯米網、經緯網“組團”登陸紐交所，被認為是將中國效仿者打包上市，將“美國模式＋中國故事”發揮到極致。對此，陳一舟反駁道：“這種理解是不準確的。人人是主要品牌，也是上市公司的主要業務。投資人主要看好的還是人人網的用戶基數，而不會把新的業務當做投資方向。不是說概念越多越好，人人網有一個比較強的主業（SNS),有較好的商業模式，投資人主要看中這一模式，而不僅僅是關注概念。”

在上市當天的連線中，陳一舟還明確了未來人人網的三大投資方向：大力投資研發，招聘更多牛人；重點投資無線互聯網；透過投資或者其他的市場方式復制第三方APP合作伙伴。他還表示，相比起前幾年的激進，今后的并購會顯得更為謹慎。同時，他也希望將“人人網”建成“百年老店”。

不過，相對于陳一舟的豪言壯語，人人網的前景與高股價是否匹配成為爭論焦點。

持否定態度一方認為，人人網上市時所呈現出來的狀態已經達到史上最好，這種增長力很難持續，盈利潛力也不可期。

就在上市前一周，人人網還臨時更改了招股書中的一項關鍵數據——將第一季度用戶的增長速度從29%修改到19％。公開資料稱，截至2011年3月31日人人擁有1.17億激活用戶。所以19％的增長速度對于美股投資者來說，仍然充滿魅力。

“基于校園網的商業潛力，在Chinaren時期就已經得到證實。經緯網也是想向白領等高端人群轉型，但是可惜現在只是個概念。”一位業內人士表示。

“并購、包裝、上市、退出，是不是太過急躁？”一位外資PC合伙人表示，在國外，上市并不是資本退出的唯一渠道，一些有潛質的小公司通常會被陸續轉賣給好幾個巨型公司，每次轉賣的過程中，都會讓這個公司的模式更為成熟，最終成為一筆巨型資產。在他看來，近期在紐交所上市的中國公司都顯得太過稚嫩。

頂點？

“人人網運氣真是太好了，差不多賣在頂點上。”i美股創辦人方三文這樣評價。他所說的頂點，指的是美國投資人對中國互聯網的熱情。

統計數據稱，自2010年4月到2011年4月，中國赴美IPO的TMT公司數量為18家，總計融資21.639億美元，這18家公司IPO首日平均漲幅為35.76%；而同期，在美國上市的100家公司，截至2011年4月26日的累計平均漲幅為26.27%。美股投資者的熱情有明顯偏向。

縱觀這批已經上市或擬將上市的公司，商業模式仍不清晰，尚未盈利的大有人在。對此，互聯網評論人謝文表示：“在金融危機之后，美國股市好的上市題材并不多，而國外資本市場對中國概念的認可才是這些互聯網公司能夠輕松上市的原因。”

這種熱情是否見頂？還不能斷言。不過，比人人網上市晚兩天的網秦和世紀佳緣均在首日破發，人人網也開始連續多日的大跌，直至破發。雖然這與近日美國市場令人悲觀的數據公布有關，但是一些美股分析報告也開始更多地聚焦在質疑這些中資公司的真正實力，以及成長風險上。

搜狐董事會主席兼首席執行官張朝陽也發出了“泡沫”論調。“現在中國的概念股的火熱很像1999年泡沫時期的情況。區別是，那時候是資本市場對于美國公司的泡沫，這次是美國資本市場對于中國概念股的泡沫，這必須要引起警惕。”

繁榮如果是一時，泡沫破滅的影響卻是長遠。一位剛剛開辦電子商務網站的創業者表示，瘋狂IPO會讓創業變得門檻甚高，同時，他也開始擔心當他們開始考慮上市時，市場還沉浸在這番泡沫破滅后的痛楚中。

可能，也沒有那么難過。與11年前相比，中國互聯網已今非昔比，網絡應用已經深入日常生活和經濟活動之中，為人類生存方式帶來顛覆性改變。i美股剛剛發布的《中國概念股TMT板塊泡沫研究報告》稱，“今日TMT板塊雖然可能已存在泡沫，泡沫即使真正破滅時，也將不會像11年前那樣一瀉千里。他們對投資人的建議是：如果認定某個股票有價值，而且價格合理，就可以長期持有，不必擔憂泡沫何時破裂；如果認為已經有泡沫，又一時甄別不出誰在“裸泳”，那么最保守的辦法就是：暫時遠離。