7月7日以來，A股市場進入反彈周期，但反彈至今卻顯得十分疲弱，再次考驗3500點的危險并沒有消除。近期A股市場反彈主要依靠指標股，掩蓋了多數個股疲弱的走勢，但這種狀況很難持久，目前A股市場已經進入十字路口，要么題材股、ST股跟隨指標股大面積反彈，要么是指標股反彈結束后進入調整。

上周五，兩市A股成交836億元，創出今年以來的第二地量（今年地量出現在2月5日）。998行情以來，兩市成交量出現階段性萎縮，往往伴隨著階段性調整。今年以來，A股市場前30個地量，除7月11日、12日、13日外，其余的27個地量都出現在1月至3月。歷史經驗顯示，一輪新的上升趨勢確認以及市場形成新的熱點前，多數投資者處于觀望中，使得成交量出現持續萎縮，而交投不暢說明機構資金不活躍，在失去賺錢效應后，又影響投資者介入A股市場的熱情。因此成交量低迷并不意味A股市場馬上出現轉機，相反，沉悶走勢持續時間長了，一部分資金將流出股市去其它市場尋找機會，應該說短期A股市場的機會并不多。

盡管如此，上周又有59.22億元的印花稅、手續費（按0.2%計算）流失，相當于半只新成立的股票型基金。今年2月5日至9日，A股市場出現周成交地量，共成交4965.111億元，印花稅、手續費流失29.79億元。從印花稅、手續費流失的速度看，A股市場上周的周成交量并不是調整印花稅后的周成交地量。以0.3%的印花稅計算，日后A股市場周成交地量應在2979億元上下。也就是說，A股成交量在目前水平上還要萎縮近一半。998行情以來的第四個平臺已經形成，箱體在3400-4335點。這個平臺的空間有935點，幅度為27.35%，比1238-1308點的5.65%、1512-1757點的16.20%、2541-3049點的19.98%的空間都大。因此，在第四個平臺中的整理時間比前三個平臺要長，同時也要充分換手清洗獲利籌碼，并給新進場資金充分吸納的時間。

上周五，央行公告向部分公開市場業務一級交易商發行1010億元3年期定向央行票據，主要針對上半年信貸過高的投放規模。統計數據顯示，自2006年5月以來，加息總是會跟隨定向央票而出臺。國家統計局本周將公告CPI等經濟數據，一旦6月CPI如市場預期超過4%，取消、調整利息稅或加息的預期將繼續升溫。估計上半年統計數據公布后，近期宏觀調控政策的具體措施就會明朗。另外，面對越來越嚴峻的節能減排形勢，日前銀監會決定動用信貸手段，嚴控和壓縮高污染、高能耗行業貸款，同時加強對高能耗、高污染重點企業貸款的持續監測，相關上市公司將受到負面影響，但不妨關注節能環保概念的個股。

而加息將提升保險股的估值。德意志銀行認為，國內利率下半年進一步上升將令保險股回報增加，估計利率每提升25個基點將令中國國壽價值升9%，而中國平安價值則上升13%。另外，2006年中國的保險深度2.8%，保險密度431.3元，遠低于美國、日本等國家的指標，中國保險市場有很大的增長潛力。

徐一釘 中國證券報