巴曙松新書三月出版

巴曙松及其研究團隊從2005年起，開始把資產管理行業作為持續跟蹤研究的重點，并每年定期發布資產管理行業的年度行業發展報告，今年是第五年正式發布并出版發行中國資產管理行業發展報告了。在全球性金融危機給國內資產管理行業帶來巨大的沖擊下，2008年中國資產管理行業經歷艱難，今年報告著力研究和討論的主題，就是如何面對世界復雜的金融形勢和金融危機，如何在規避風險的同時把握行業發展機會，如何反思國內資產管理行業應對市場沖擊的調整，超越短期波動審視行業長期發展趨勢等等。

本年度資產管理行業報告通過詳盡的數據分析、案例判斷和國際比較，側重研究在金融危機之下，行業結構差異化發展、投資業績測算與比較、監管經驗和教訓以及香港、臺灣地區和海外資產管理行業應對金融危機的表現與特征等方面內容。研究認為，國內資產管理行業在經歷了這一輪市場大幅波動之后，從產業格局、投資績效到產品布局、行業監管等方面都發生顯著變化，主要體現在：

行業結構上，指數下滑時期公司管理資產規模差異化明顯擴大，例如在市場表現較好的時候，基金公司規模差異化指數明顯下降，2007年以來該指數從1.2的高點逐漸下降到2008年底的1。而從長周期來看，在2005年差異化達到高點后，基金公司競爭結構真正進入差異化競爭階段；同時，市場波動大的時候，也是基金單位凈值拉開差距的時候。在2007年全部基金平均凈值上升過程中，離散程度在加大，在2008年1Q以后的單邊下跌市中，離散度繼續擴大，這意味著目前市場經歷了大起和大落，單只基金的收益化越來越顯著。

投資特征上，基金管理行業只關注中國內地情況的模式已經不再有效，投資研究不論是宏觀、策略還是行業、公司都將會更注重全球視野；牛熊市中大部分基金產品的倉位管理特征呈現出偏謹慎特征，這也證明了資產管理行業在擇時上真正戰勝市場是非常困難的；未來基金行業投資策略分化轉向兩個方面，一是追求具有相對優勢的綜合投資能力；二是強化配置策略，提升組合管理的作用；而從績效分析上看，基金獲取整體超額收益能力基本值得肯定。

產品運營上，周期波動使基金產品結構走向均衡，順應市場形勢優化了基金公司在產品戰略上的布局，股票型基金、混合型基金、貨幣基金和債券型基金在不同的市場環境下都獲得了快速發展的機會；同時，表征存量規模的期末賬戶數是牛市初期存量規模150萬戶的18倍，這無疑將是未來資產管理行業的巨大財富，是推動中國資產管理行業長遠發展的基石。但是，這一輪市場大幅波動中，投資者的行為分析可能仍顯示出順市場大勢的特征，表明基金投資者的理念仍需改進，投資者教育仍需加強。

海外市場上，在金融危機中，美國市場加強風險控制，重建客戶信心，如活躍型共同基金可能萎縮，被動管理型的產品（比如ETFs）將會受到重視；次貸危機使得基金公司風險控制部門的作用受到質疑，引發風險控制和定價方式的改革；而客戶要求將會重新被重視，基金銷售和營銷費用將會繼續降低。歐洲市場除大力發展ETFs產品外，也著力控制成本，高度重視現金流管理；香港則在雷曼次級債事件中反映出加強基金運作各個環節風險控制的重要意義，未來的方向將是將信心作為整個資產管理行業運行的基石，建立分立的監管機構之間良好的溝通和協調機制，加強對于理財產品銷售機構和銷售行為的監管，確保合適的產品賣給合適的人等。

行業監管上，從中國當前基金產業的發展特征來看，包括產品審批、不同投資范圍的基金公司設立等，都仍然受到《證券投資基金法》的嚴格限制，因此，在修訂法律，以及監管手段的完善上，還有很大的改進空間。市場波動為大力完善基金監管提供契機，著力探索從制度上防范“藍籌泡沫”。

資產管理行業本身就是一個迅速變化中的行業，2006-2008年的市場大幅波動更是為資產管理行業提供了一個極好的回顧反芻和經驗總結的機會。本年度資產管理報告是巴曙松教授主持的研究團隊繼前三年的資產管理行業報告之后，發布的第四本關于資產管理行業的持續跟蹤年度研究報告。報告由中國證券業協會、中國銀行業協會和中國保險業協會負責人共同推薦。同時，本報告除吸收大量大陸資產管理專業人員的意見和建議外，也邀請了香港、臺灣地區資產管理行業人士參與寫作，內容覆蓋了大陸、香港、臺灣地區、歐美等各區域的資產管理行業發展最新動態，是一次兩岸三地共同進行行業研究和探討的有益嘗試。希望本報告能為資產管理行業的參與者、監管者以及研究者提供有意義的參考。

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