陸一：發端股份制

盡管在投資者的集體記憶中，中國證券市場的產生是和1990年證券交易所的設立、1992年認購證的瘋狂和證券公司門庭若市緊密聯系在一起，但中國證券市場并不是一下子憑空冒出來，而是實實在在地和中國改革開放的起步同時孕育、發生和發展的。

中國證券市場的產生，得益于上世紀80 年代股份制改革的興起；而股份制改革則是上世紀70年代末開始的經濟體制改革的伴生體。

農村改革和知青回城

我國的改革最初切入點并取得最大成功的是農村改革。

在農村改革上，中央政府給予的資源，主要是對長期“一大二公”的所有制關系進行了針對農村實際的部分調整。實際上，在人民公社解體之后，農業和農村工業化的進一步發展，特別是原有的社隊企業轉型對資本投入的需求，迫使農村開始尋找新的資本投入來源。

因而早在1979年，我國農村就有了以集資入股的社隊企業，這即是我國股份經濟的萌芽。1983年7月，中國最早的股份有限公司 ——中國寶安股份有限公司（組建時名為“深圳市寶安縣聯合投資有限公司”）成立。

在農村改革的同時，中國的城市卻面臨著嚴峻就業壓力問題的考驗。到1979年，回城知識青年大約1700萬，再加上320萬沒有就業的留城青年，總數達到2000多萬，大體上相當于當時中國城鎮人口的十分之一。

為了解決知青回城的就業問題，1980年4、5月份，中央書記處研究室和國家勞動總局聯合召開了勞動就業座談會。在這個會上，北京大學教授厲以寧提出股份制設想，認為可以號召大家集資，興辦一些企業，企業也可以通過發行股票擴大經營，以此來解決就業問題。

那是改革開放的初期，絕大多數人對西方經濟學不熟，對資源配置的理論也不熟。實際上，許多人僅僅把股份制作為一個解決就業問題的政策，而沒有認識到股份制將重新構造微觀經濟的基礎。但這卻是眾多學者第一次公開呼喚中國建立股份制。

改革進入城市

1984年4月，國家體改委在江蘇省常州市召開城市經濟體制改革試點工作座談會，會議提出，城市集體企業和國營小企業進一步放開、搞活的辦法是“允許職工投資入股，年終分紅”。

1984年10月，中共十二屆三中全會通過了《關于經濟體制改革的決定》，確立了“社會主義經濟是以公有制為基礎的有計劃的商品經濟”這樣的共識；并闡明了以城市為重點的整個經濟體制改革的必要性；股份制也由此開始進入了正式試點階段。

在中央決策者的鼓勵下，1984年，北京、廣州、上海等地進行了股份制試點。廣州、上海等地的少數企業進行了本廠職工發行內部股票的試點。1984年7月，北京天橋百貨股份有限公司正式成立。同年 11月，上海第一家股份制企業——上海飛樂音響公司成立。1985年1月，上海延中實業有限公司、上海愛使電子設備公司發行了股票。這些股份制試點企業誕生，并發行股票，引起了眾多投資者的興趣，在國內外產生了很大的影響。

改革開放以后，為了打破原有計劃經濟體制條塊分割的束縛，大中型國有企業開始采用“橫向聯合”的改革辦法，開辟了向股份制改革發展的另一條途徑，成為萌發股份制的土壤之一。

國務院1986年12月《關于深化企業改革增強企業活力的若干規定》指出：“各地可以選擇少數有條件的全民所有制大中型企業，進行股份制試點?！币虼?，企業的股份制改革在這一階段快速地在國有企業中展開。

這階段，在國務院批準下，上海、深圳兩地開始加快企業股份制試點工作。上海真空電子器件股份有限公司是上海第一家全民所有制試行股份制的大型企業。北方金杯汽車股份有限公司于1988年5月正式成立，標志著一種股權式企業集團的崛起。

這一期間，股份制試點從工業企業發展到商業企業、房地產企業、金融企業。上海豫園商場股份有限公司、興業房產股份有限公司和新世界貿易股份有限公司相繼成立。與此同時，經國務院批準，總部設在上海的交通銀行，恢復重建為一家股份制的銀行。中國人民銀行批準上海萬國證券公司為第一家股份制的證券公司。上海浦東還組建了第一家以鄉鎮企業為發起人的公開發行100萬股股票的申華電工聯合公司。至此，上海比較規范的股份制企業為11家，股本金總額為8.8億元。深圳股份公司達80多家。

據不完全統計，到1988年10月底，全國已涌現了股份制企業16000多家，股份集資額為60多億元，但其中債券化的股票占90%以上。

還需要什么？

就這樣，農村改革后鄉鎮企業興起和城市集體企業的發展，以及寄生于原有體制下所出現的籌融資困境；企業改革由承包、經營責任制、產權改革一路走來所擴張的企業經營和投融資自主權；一部分在股份制試點中已經發行股份的流通上市欲求；在幾年放權讓利的改革之后逐漸復蘇的民間財富積累……這一切使得中國證券市場的誕生具備了經濟上的基本前提條件。

至此，中國證券市場的誕生只剩下兩個條件：一個合適的契機和中央政府的介入形式。

（作者系上海證券交易所研究研究員）

（文章來源：10年3月23日  《第一財經日報》）

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