金巖石：誰是金融危機的受益者

以雷曼公司破產為標志,金融危機一周年了。一年前,黑云壓城城欲摧;一年后,和風細雨雨霏霏。如此嚴重的危機就這樣結束了,雷曼公司豈不是個冤死鬼？

據說雷曼公司的死因之一是巴菲特先生不會用手機!但是雷曼破產了,高盛公司的市場份額因此大幅度上升。高盛股票的價格在去年11月初一度跌到47美元,現在已大幅上漲到183美元,遠高于當初巴菲特每股118美元的行權價,所以巴菲特公司作為高盛的股東也跟著受益了。

美國的金融危機波及世界,中國經濟因此受損。但是換一個角度看,中國的金融資產總量相對較少,全球金融資產總計蒸發了50多萬億美元,中國賠的很少,所以和高盛公司受益于雷曼破產一樣,中國也由于財富的相對份額提升而成為受益人,這是中國經濟領先全球復蘇的原因之一。這時我們看到衡量財富有兩個標準:一是絕對財富,二是相對財富,二者同時提升當然最好,但通常都是在絕對財富增長的同時,相對財富會下降。這次是個例外,中國經濟在絕對財富下降的同時,相對財富大幅度上升了。

按照諾貝爾獎得主克魯格曼教授的區位優勢理論,一個國家或地區的相對財富上升會帶來資本流入的增量,這就像巴菲特在雷曼破產后投資于高盛一樣。高盛公司當時也有巨額虧損,但由于賠的相對較少,所以在雷曼公司破產后受益于相對市場份額的上升。從克魯格曼教授的區位優勢概念演繹開來,我提出一個新的經濟概念:財富的磁場效應。水往低處流,錢往高處走,哪里錢多,哪里的資本凈流入就更多。這就是一種磁場效應,區位經濟優勢會由于財富存量對增量的磁場效應而有所提升。由此推論,中國經濟是金融海嘯最大的受益者之一,不僅受益于相對財富的上升,而且受益于區位經濟優勢的提升,中國及周邊地區的磁場效應會在未來的經濟復蘇與成長中逐漸顯現。

基于財富的磁場效應,可以合理預期未來中國及周邊地區的資本凈流入會相對提升,中國經濟的復蘇會由于資本的凈流入而有加速趨勢。從國際直接投資（FDI）的流向看,2007年全球FDI總額為1979萬億美元,流入中國的份額超過5%,達1008億美元。2009年預計會大幅度下降,世界銀行的預測是1200萬億,從2007年的高峰下降40%。但中國的FDI凈流入在連續半年下降之后開始回升,預計全年可達800多億美元。所以在FDI絕對流入量下降的同時,FDI的相對流入量上升,將從2007年的5%提升到6-7%。

全球經濟的復蘇態勢已經形成,金融海嘯的“第二波”也已漸行漸遠。但由于國際貿易整體萎縮了10-15%,貿易戰或難以避免,而貿易戰一旦開始就會有連鎖反應,導致“戰火紛飛”,國際貿易難以隨同經濟復蘇而迅速恢復,進而引發國際直接投資總額下降,所以世界銀行對2009年的國際貿易復蘇持悲觀態度。

在經濟復蘇與“貿易戰”同時發生的條件下,中國經濟的結構調整與內需市場將使財富的磁場效應進一步放大,沿海出口加工企業的過剩產能也會部分轉移到內需市場,從而有助于盡快完成“去產能化”的結構調整,把中國經濟引向內外需求平衡增長的軌道。國家統計局已經確認了今年經濟增長8%的目標不難實現,如果這樣,中國經濟的總量將在未來兩年之內超過日本經濟成為全球第二大經濟體,這就是金融海嘯的結果,所以從某種意義上講,中國是本次金融海嘯的“受益者”。

                                                                    文章來源： 09年9月22日  《上海證券報》

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