皮海洲：提倡配股再融資

融資猛于虎。這只曾經在2008年里危害股市的攔路虎，如今又再一次地出現在投資者面前。 融資功能是股市的基本功能，在目前的經濟環境下，上市公司推出一些巨額的融資與再融資方案，亦不難理解。但股市的融資有必要考慮市場的承受能力。管理層在對上市公司的融資節奏進行適度調控的同時，也有必要在再融資的方式選擇上，盡可能地選擇對股市沖擊相對較小的配股再融資方案。

雖然同樣是再融資，配股與公開增發帶給市場的影響是不一樣的，這一點，投資者從8月27日當天武鋼股份(600005,股吧)與萬科兩家公司股票的走勢上看得較為清楚。雖然武鋼股份的融資甚至比萬科還多出8億元，但再融資消息公布的當天，武鋼股份總體上表現為逆勢上漲的走勢，而萬科則是隨大盤一起下行，其當天2.28%的跌幅明顯領跌于大盤。

一樣是上百億元的再融資，為什么武鋼股份的再融資方案給市場的沖擊相對較小呢？關鍵就在于再融資方案選擇上，武鋼股份選擇的是配股，萬科選擇的公開增發。

武鋼股份選擇配股，意味著該公司選擇的是一種相對理性的再融資方式。這種理性主要表現在配股價格的相對低廉上。根據武鋼的配股方案，公司共計配售不超過23.51億股，募集資金不超過120億元。按上限計算，公司配股價不超過5.10元/股，相對于方案出臺前8.56元的股價，明顯具有一定幅度的折讓。這是有利于保護投資者利益的。

而萬科選擇公開增發，意味著選擇了一種高價圈錢的再融資方式。因為公開增發只有市場價，沒有市場價基礎上的折讓部分。根據規定，公開增發的價格應不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價。而且若遇上股市下跌的時候，發行價格甚至還有可能高于當前的市場價。萬科增發的股份數不超過現有股本的8%，也即不超過8.8億股，而融資額上限達到112億元。按此計算萬科的增發價格將達到12.75元左右。而方案出臺前一天萬科股票的收盤價為10.95元，也即增發價格比市場價還高出1.80元，這種“高價”融資，投資者如何能夠接受呢？投資者參與增發，還不如直接在二級市場上買股票更便宜呢！

因此，比較武鋼的配股與萬科的公開增發，武鋼的配股方案更值得肯定。面對當前的再融資大潮，管理層有必要在上市公司中提倡相對理性的配股再融資?！　?/P>

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