曹遠征：經濟危機進入可預見的衰退

　　4月中旬，我曾以“在目前國內經濟形勢和國際經濟形勢下政策調整的建議”為內容，給國務院寫了報告并得到批示。在這份評估報告中，我做了這樣的分析和判斷：全球經濟危機總體形勢將不再出現大的意外，已進入可預見的衰退。

　　對三種變化的判斷

　　全球危機的表現在今年一季度發生這樣一些變化：危機從資本市場轉到商業銀行，比如出現花旗和匯豐等問題；從美國轉到歐洲，東歐問題嚴重化；從投資者轉向消費者，消費者的儲蓄率上升速度非?？?。

　　現在看來，第一種變化在某種程度上已經得到控制，比如美國啟動的銀行壓力測試，雖然沒有公布具體數據，但表示如果補充750億美元，基本上銀行都可以正?；\作?，F在美國已開始啟動好銀行、壞銀行分離等措施，這與中國曾進行過的銀行改革、剝離不良資產一樣。也就是說，盡管金融還在去杠桿化，但進入全民修復資產負債表階段的趨勢已經比較明顯。

　　對于第二種變化，我們曾經認為東歐問題非常嚴重。但4月2日金融峰會后，國際社會的大規模救援使其形勢得以基本穩定，出現因東歐問題擴大化而影響到西歐的概率正在變小。

　　現在唯一令人比較擔心的是，西方國家儲蓄率的迅速上升。美國儲蓄率已經由負值上升到超過4%.我認為，如果這不是因經濟危機導致的臨時緊縮，而是美國在消費習慣上出現變化，未來依然維持6%-8%的儲蓄率，就意味著全球要損失掉近6000億美元的市場。這對亞洲國家的影響非常大，去杠桿化可能會導致去全球化，致使整個市場開始萎縮。

　　總之，如果金融危機能夠穩定，世界經濟衰退就可預測。我的觀點是，2009年世界經濟可能出現負增長，即使是正增長也不會超過1%.美國經濟在2009年末，2010年初可能見底；亞洲國家的情況會好一點；歐洲國家較慢，明年中期以后可能會見底。中國的宏觀經濟已到谷底，甚至可以說有走出谷底的跡象。盡管同比數據還較低，但環比數據全部回升。如不出意外，今年三、四季度GDP會到高點。但危險在于明年一、二季度可能還會有所下降?，F在基本可以肯定的是，環比數據一定是“W”型，同比也可能會出現這樣的形態。這與1998年 -1999年的情況基本一樣--兩次探底，但是探底之后的情況很難預測。

　　會不會出現日本的長期蕭條現象

　　另一個問題隨之而來，見底是不是意味著經濟就能馬上進入復蘇？會不會出現日本的長期蕭條現象？這個問題令各國最為頭痛。

　　這次世界金融危機是一個結構性調整，過去形成的全球化結構正在發生變動。在過去的全球化結構中形成了相互聯系又相互制約的三個板塊：一個是亞洲國家依靠低成本被納入全球化，它們降低了通貨膨脹，拉低了全球物價，在為全球低通脹高增長的局面做出貢獻的同時，從中獲益；其次，美國是貨幣制造區，通過負債給亞洲國家提供市場；還有一塊是，亞洲經濟的發展使得資源價格上漲，推動了俄羅斯、澳大利亞、巴西等資源出口國的經濟發展。但是，最終所有的錢都通過資本市場回轉到美國，支持了它的負債。

　　現在亞洲國家普遍在思考，能不能通過亞洲內部的需求閉合實現自救。與歐美國家相比，亞洲國家以制造業等實業為主，并擁有高儲蓄率，國家、企業和個人的資產負債表情況都相對要好。危機之前，制造業和高儲蓄率是通過歐美環節循環。危機到來后循環被打斷，就表現出嚴重的生產過剩和高儲蓄率并存的情況。能否將高儲蓄率和生產過剩結合起來，實現亞洲內部的閉合？

　　具體到中國，刺激經濟的4萬億計劃側重撬動國家資產負債表，貸款速度增長達到了撬動企業資產負債表的目的，但問題是個人資產負債表撬動跡象并不明顯。如果能撬動三者的資產負債表，中國實現“保八”問題不大，關鍵是實現“保八”的機會成本、代價有多大？

　　目前脫離國際貨幣體系的亞洲貨幣基金已經形成，1200億美元里中國與日本各占32%,韓國占16%,東盟占20%.只要亞洲絕大多數國家發展工業化、城市化的基本態勢不變，各國能撬動資產負債表，那么內部循環在理論上說是有可能實現的。

　　從長遠看，這幾年是中國發展的黃金期中國要繼續走城市化、工業化的道路，農民進城是必然趨勢。農民不是沒有資產，只是沒有資產性收入。在保護基本農地基礎上，如果讓宅基地可以一定比例的與經濟適用房等城市房地產進行置換？宅基地是閑置資產，能不能將其金融化成為有收入的資產？從而撬動土地對應的那部分資產負債表。

　　根據國際上的測算，如果未來十年，中國經濟增長維持在8 % , 通貨膨脹率4%-5%,人民幣升值3%-5%,到2020年中國就會超過美國。那么在承擔國際責任方面，中國必須站在全球高度看待中國的問題、制定長遠規劃，僅局限于國內的情況，會產生很大的機會成本。據我們測算，12到18個月內通貨膨脹率在5%到10%之間（不管表現在資產價格還是表現在物價上），銀行的壞賬肯定會增長，經濟波動會加大。這三個風險亟需評估。

　　中國現在恰巧有一個契機，創造新的外需，擴大內需，實現結合。從長遠來看，這幾年是中國發展的黃金時期，首先2010年后進入人口老齡化，政府的支出馬上要轉到社會保障，很難在基礎設施建設上加大投入；第二，國際格局的變動正好給中國提供了一個調整在國際經濟中地位的時機；第三，這種情況已經預示著高速增長階段已經基本結束，中國需要從以經濟建設為中心轉向以民生建設為中心，不能為下一步改革制造障礙。（作者：曹遠征 中銀國際常務副總裁、首席經濟學家）
文章來源：中國宏觀經濟信息網

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