易憲容：中國房市不該救

（作者系中國社會科學院金融研究所金融發展室研究員）

最近媒體報道說中央政府正在準備放開房地產市場的稅收政策、信貸政策，通過這些政策來救房地產市場?！蚴敲绹康禺a市場的價格下跌導致了這次如此巨大的全球金融市場危機或金融海嘯。因此，中國要防止出現美國式的次貸危機或金融危機，政府就得要采取相應的政策來保證國內房地產市場價格不能下跌。
其實，這樣的觀點或說法完全顛倒了美國次貸危機的因果關系，顛倒了美國金融海嘯產生的根源。如果用這種顛倒的因果關系來處理中國的房地產市場問題，來改變中國當前的房地產市場政策，那么美國式的金融危機也就真的要在中國出現了。所有的事實都證明，美國為什么會有次貸危機？美國的次危機為什么會越演越烈？其根源就是房地產泡沫所導致的。事件的起因是美國“9·11”事件及納斯達克股市泡沫破滅之后，美聯儲為了減少這些事件對美國經濟沖擊，防止美國經濟衰退而采取完全寬松的貨幣政策。在短期內把美國聯邦基準利率由6.5厘下降到1厘，40年來最低水平。而貨幣政策的寬松從而使得住房貸款公司及商業銀行制造各種各樣的住房按揭利率的產品，讓一些還款能力不高的次級信用的貸款人進入房地產市場。然后將這些次級貸款證券化及衍生化。
可以說，在2001年之后美國樓市繁榮時期，買房人、放貸人、各大投行、對沖基金、評級機構等，全部大賺特賺、皆大歡喜。但是，當次貸危機爆發，所有的隱藏的風險都顯露了出來。而且這種無限放大的風險則成了一個無永無止境的黑洞，也是壓倒美國金融市場最后的一根稻草。
從該事件可以看到，每一個當事人貪婪的本性表現得淋漓盡致，每一個當事人為了讓其利益最大化，總是會采取合法或非法的方式來摧毀金融市場根基即信用。
目前中國的房地產市場，由于早幾年價格快速飆升，房地產市場泡沫同樣吹得很大。但是由于2007年政府看到房地產問題所在，采取了一些政策來遏制房地產炒作與投機，從而使得國內房地產泡沫有所收斂。當然，在房地產泡沫收斂的過程中，房地產銷售下降也是自然。
因此，目前房地產市場的情況是，一方面房地產開發商把房價頂得天花板上不下降，另一方面又大叫房地產市場出現多少危機，甚至有些房地產開發商一邊讓房價上漲一邊又大叫房地產市場出了問題。這是多么荒唐的經濟邏輯?？梢哉f，目前國內房地產市場最為重大的問題是，一方面房地產開發商手上持有大量的住房而不降價銷售但大叫要政府救市，另一方面絕大多數居民由于房價太高沒有支付能力進入這個市場。如果房地產市場的價格得以調整或下降，下降到絕大多數居民的支付能力水平上，那么中國的房地產市場問題就會迎刃而解。希望政府及全國人民對此有一個清楚的認識。決不可用顛倒了的因果關系來理解中國房地產市場問題。

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