葉檀：先救實體經濟后救虛擬經濟

經濟已經到最危險的時候，虛擬經濟的病毒傳染到實體經濟是遲早的事，對此不能心存僥幸。認為中國經濟因為龐大的內需市場可以獨善其身的看法是危險的。

從次貸危機，到金融危機，發展到經濟危機，次貸危機越來越兇險，演變成全球經濟衰退的征兆非常明確。我們放任金融惡性增長的后果，使一些監管之外的無良金融機構成為腫瘤，反噬經濟體。

全球政府大救市，像是對美國參眾兩院通過7000億美元的嘲諷，10月7日，全球股市下挫，反映美國最強大的上市公司的道指下跌800點，自2003年10月24日以來首次跌破萬點大關；標普500指數同樣跌到2003年9月12日以來的最低點。這說明，金融危機已經嚴重影響實體經濟。俄羅斯、巴西等資源大國因為大宗商品價格大跌上演跳水行情，以防通脹為第一要務的歐洲各國央行不顧原則，開始大規模救市。

這是1929年之后史無前例的經濟危機。道指下挫，說明國際投資者看空美國實體經濟；需求下降，導致俄羅斯、巴西等資源大國的資源高價蜜月期結束；德國政府的救市擔保，說明那些不靠儲戶存款而依靠短期信貸市場的傳統銀行已經受到病毒侵噬。

更糟糕的是，投資者信心沒有因救市而恢復，投資者寧可接受受益近乎為零的國債，也不愿購買有更高回報的優質公司債。而油價大幅下跌與金價上揚，說明，全球經濟疲軟，對大宗商品的需求減弱，從長期來看，美元將持續走軟。

中國經濟可以獨善其身，這是危險的誤解。到目前為止，中國經濟對國際經濟基本亦步亦趨。

不可否認，中國經濟有其獨特之處，即擁有龐大的內需市場，問題在于，啟動內需，需要啟動的鑰匙。試問，一個缺乏購買力的內需市場對經濟有什么提振作用？一個龐大的內需市場目前只存在于想像之中，如果不能啟動，就無法發揮提振經濟的作用。事實上，目前的消費數據并不樂觀，我們必須為以往過度偏重于投資和出口的措施買單，中國經濟形成了出口導向的路徑依賴，要剪斷臍帶，需要經歷漫長而痛苦的轉型過程，與大量配套的基礎制度建設，比如對于內需企業的扶植，分配機制的改變，絕非一蹴而就。

我國的經濟數據并不樂觀。上半年開始，實體經濟已有下行趨勢，目前更加明顯。北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為，從8月份到現在的情況來看，中國經濟可能將很快走向通貨緊縮。宋國青稱，CPI同比往下走，從8月份到現在來看，將很快走向通貨緊縮；從9月份的數據上看，大宗商品煤炭、鋼鐵、建材等價格跌勢持續。8月份我國用電量實際增長出現了非常明顯的下滑，江蘇、山東這兩個對我國GDP增長貢獻較大的省，用電量最大增幅只有0.3%，上海已經是負增長。由于下游制造業下挫，上游資源性產品過剩，所謂皮之不存，毛將焉附，制造業失速必將使上游以國企為主的企業的利潤大幅下降。如果不出意外，從三季度開始，政府的財稅收入將大幅下降。由于占投資權重很大的房地產投資節節下挫，預計政府項目投資將成為阻止經濟下滑的主要引擎。

讓人樂觀的是中國物流與采購聯合會10月6日公布的9月中國制造業采購經理指數 (PMI)51.2%，比上月上升2.8個百分點。但同期里昂證券(CLSA)公布的中國9月PMI為47.7%。兩者數據相差較大，里昂證券的數據更好地反映了當前的經濟趨勢，而物流與采購聯合會的PMI指數則往往能更好地預示未來數月的生產活動。只有假以時日，我們才能得知9月份的MPI是不是假期消費與后奧運時代工廠復工的短期效應。

筆者從來主張救市，不要人為打壓市場，而在目前實體經濟緊縮與虛擬經濟在谷底震蕩的時刻，有必要權衡輕重，以挽救實體經濟為主，切切實實地提振內需，改變經濟發展結構。

這并不意味著虛擬市場不要救，而是在實體經濟受到拖累的情況下，只能先救實體經濟?？纯船F在的股市救市策，既不談大小非，也不談流通股比例，更不談集體訴訟，只是治標不治本，由銀行通過中期票據輸送資金鼓勵大型上市公司增持——這真的對股市有效嗎？希望在短時間之內，有降稅、貸款降息等政策出臺，而不是在強調提振內需時，聽到銀行提高服務費的消息。

（文章來源：08年10月8日 每日經濟新聞）

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