吳向宏：外憂金融內患企業,更需大力減稅

（作者系國際商業顧問）

我在兩個多月前撰文疾呼“從流動性過剩向緊縮的轉變隨時可能到來，當前最需要做的是大規模減稅以預防經濟金融危機”時，自己也并沒有料到，這個金融拐點爆發得這么快。我當時還跟朋友們開玩笑，說請大家多發表類似言論，同聲唱和，估計6個月以后能引起政府政策轉變，在時機上正好趕上應付金融危機爆發。誰知“雷曼破產一聲炮響”，這場大考驗比我預計的提前三個多月就到來了。

某種意義上這也是好事，促使決策層們更早地下定了決心，扭轉政策走向。央行緊急降低貸款利率和存款準備金率，是再明確不過的信號，標志著貨幣政策已經從緊縮轉向寬松。問題在于，就應付目前這場金融風暴而言，僅僅在貨幣政策上做文章，是遠遠不夠的。放松銀根，如果力度不夠，完全不足以抵消金融危機以及可能后續的美國經濟衰退的影響；如果力度過猛，又可能使剛剛消滅的國內資產泡沫再度泛起，其結果反而將進一步從實體經濟中抽走資金。

中國在應付此次國際金融風暴的沖擊時，必須清醒認識到我們和美國的國情有極大不同。美國雖然大投資銀行紛紛破產，金融界亂作一團，但其實體經濟層面依舊強勁。二季度美國經濟增長了3.3%，大大超過事前的普遍估計。這使得美國在宏觀經濟政策上有更大回旋余地。中國卻絕非如此。我們國內企業在過去十幾個月的生存環境，整體來說趨于惡化。關于中國企業的利潤率，官方發布數字往往偏于樂觀。例如，中國企業聯合會的調查稱，2008年中國制造業500強利潤率大漲1.7個百分點。但這一結論和民間的感受顯然相悖。很多人認為，如果剔除資產泡沫等因素，中國制造業的利潤率明顯是在下降。

我的判斷是，中國企業目前的利潤困境，要遠比絕大多數人想象的嚴重得多。最近有樁大新聞，就從側面支持著我的判斷。此即匯源同意被可口可樂收購。大凡做企業的，如果正在蒸蒸日上、日進斗金的興頭上，又擁有一個知名品牌，幾乎可以肯定不會賣掉，不論對方出多高價碼。所以像匯源這樣的行業領先企業心甘情愿出售，必定有不為人知的苦衷。

概括起來，我國面臨的這場大考驗就是八個字，“外憂金融，內憂企業”。這一內外交攻之勢，決定了貨幣政策容易顧此失彼。一個眼下的例子就是：央行此次降低貸款利率，用意顯然是要給利潤率下降的企業輸血。問題在于，中國的銀行業在金融危機沖擊下，自身也有多種隱患，哪里還有多少余力來給企業讓利？如果執行更全面的寬松貨幣政策，對銀行業風險就更大。不要忘記，造成美國金融業全面崩潰的根源，正是格林斯潘末期為了刺激經濟，一味采取寬松貨幣政策而造成了次貸泡沫。

寬松貨幣政策面臨的另一問題，就是美國金融危機之后的“避風港效應”。由于歐洲經濟同樣不佳，大宗商品如原油等也進入了泡沫破滅后的下降通道，因此，包括中國在內的新興市場，極可能重新成為國際游資的避風港。這對中國，至少對資本市場，將是一個利好。但是，這種表面上的利好，實際上隱藏著極大的殺傷力。政策如果應對不當，其結果一定是：在美國破了一個大泡沫，然后在中國炒起來一個小泡沫。打個比方：這就像藍籌股一場暴跌之后，小盤股反而可能有一個短期的暴漲。假若這種情況發生，未來幾個月甚至十幾個月，在國際金融體系動蕩的同時，人民幣升值的壓力可能會不減反增，我國的外匯儲備可能繼續增加。屆時這種“假性通貨膨脹”將使中國的貨幣政策又面臨“從緊”的壓力。

出路在哪里？就是我兩個多月前已經疾呼過的，中國急需大規模減稅，尤其是企業稅！在貨幣政策日益缺少回旋余地的情況下，國家應當果斷轉向，把刺激經濟的主要手段轉向稅收政策。相對于中國的銀行系統，中國政府可謂財力雄厚。事實上政府過去曾多次向銀行注資。然而像過去那樣，等到銀行搞出一堆爛賬再來由政府出錢收拾殘局，當然是下策；遠不如政府直接向經濟中注入活力，直接以大規模減稅的方式提高企業的利潤率，亦能間接降低銀行的不良貸款發生率。減稅政策還能有效促使資金向實體經濟中回流，短期可以遏制有可能從外部輸入的“假性通貨膨脹”，遏制資產泡沫；中長期看，企業利潤率提高是對股市最大的利好，因此，大規模減稅也是最有力、最治本的“救市”良方。當然，這個良方唯一苦口的地方，就是讓政府沒有那么多錢可以花了。不過我以為，寧可眼下手緊點，不要等到經濟金融大亂，那時政府面臨的就不是手緊不緊的問題了

（文章來源：０８年９月１７日　　　南方都市報）

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