易憲容：“兩率”調低影響市場幾多

中國人民銀行15日對外宣布了兩項貨幣政策的調整措施，一是決定16日起下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點；二是決定25日起，下調中小金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。（據9月15日新華社報道）

其實，這次“兩率”的調整不是普遍的下調，而是有針對性、結構性的下調。比如，只下降貸款利率，而不下調存款利率；貸款利率短期的下調幅度大，而長期的下調幅度??；對于存款準備金率，只下調中小商業銀行存款準備金率，而不下調四大國有銀行、交通銀行及郵政儲蓄銀行的存款準備金率。

這個舉措說明，政府為了解決當前經濟運行中存在的突出問題，采取區別對待、有保有壓、結構優化的信貸原則。這樣，能夠使當前一些突出的經濟問題得以化解，尤其是中小企業融資難問題，“兩率”下調對它們都是好消息。一是可能進入中小企業的資金增加，二是進入中小企業資金的成本將降低。

但是，從長期來看，政府貨幣政策是否會放松，還得看市場對這次政策的反應以及未來經濟運行情況。

還有，這次利率調整為什么只是下調貸款利率而不調整存款利率？應該出自兩方面的考慮，一是貸款利率下調盡管有利于降低企業信貸成本，但這種成本降低是十分有限的，它根本上還是央行向市場發出的一個明確的信號，央行從緊的貨幣政策有可能開始轉向，以便改變市場的預期；二是存款利率不變，就在于今年以來銀行存款負利率一直為市場詬病，但是商業銀行的利潤則出現前所未有的增長水平。而商業銀行利潤增長快，最重要的贏利模式就是中國商業銀行的利差在央行利率控制下高于國際水平。因此，如何縮小國內商業銀行存貸款的利差水平，也是央行這次“兩率”調整的重要方面?？梢哉f，這種趨勢可能是未來利率調整的重要方面。

那么這次“兩率”的調整對中國經濟會產生多大的影響，可以從實體經濟及金融市場兩方面來看。

對實體經濟來說，由于這次“兩率”調整的幅度不大，特別是貸款利率下調幅度不大，因此它對企業成本影響不會太大。特別是，目前房地產企業一直在要求政府“救市”，就是為房地產而來，實際上，這次央行貨幣政策調整對房地產市場影響很小。因為，這次貨幣政策調整是有保有壓，重點是當前突出的中小企業融資、農業生產、汶川地震等問題。只不過，貨幣政策方向改變，可能會改變企業的市場預期。

但是它對金融市場的影響則不可小視，因為，這次“兩率”下調重點是在向市場發出明確的信號，從緊的貨幣政策可能改變。而從緊的貨幣政策改變一定會改變整個市場的預期，改變投資者對股市之信心。目前國內股市最大問題就在于投資者對市場信心不足。當然，這次“兩率”下調對市場影響到底有多大，還有待觀察，因此，投資者、企業、居民等最好的辦法就是靜觀其變。

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