魯寧：朱新禮“賣”匯源心思雜障礙多

自從9月3日可口可樂擬出資196億港元全資收購匯源果汁（01886.HK）全部已發行股份及全部未發行可換股債券的消息公布后，這宗八字還沒一敝的海外資本吞食民族品牌事件，立即成為持續的財經熱點。

匯源果汁今年才16歲，其兩大主打產品純果汁和果蔬汁在國內市場占有率分別高達42.6%及39.6%。倘若憑其風光的市場表象，她猶如一個風華正茂的少年，“錢”景不可限量。外加果汁屬綠色健康飲品，國內市場適才得到初級開發，相對于在中國市場已呈逐年萎縮的碳酸飲料，匯源果汁作為行業內第一國產品牌，其市場開發空間幾乎是個“海量”。還有，作為全球水果種植和消費的第一大國，國內果汁的壓榨加工，迄今仍屬整個農產品深加工的薄弱環節之一，倘若水果種植到果汁壓榨在民族品牌統領下，形成產量加質量的完整產業鏈，消費者和廣大果農一起受益，社會增加就業崗位，政府增加稅收，必形成求之不得的多贏格局。

也許正基于上述原因，約八層以上網民反對把匯源果汁賣給可口可樂，部分網友干脆辱罵朱新禮“賣國”，相對理性（收斂）的“時評表達”則抓住民族品牌訴諸情感，以期影響和左右輿論。然而，冷靜分析已然披露的種種信源，朱新禮心思之復雜，決非不個簡單的“賣”字可以涵蓋。

匯源去年初才從香港上市，匯源又處于產業鏈下游，國內果蔬種植產業化和標準化程度都很低，新鮮水果的品質參差不齊，迫于無奈，朱新禮不得已大把投錢于8個省區開辟水果種植產業園，除了頭把本錢之外，果園建設在3-5年內還須不間斷投入，要使果園有高品質的穩定產出，通常須費時5-7年。內行者一點即明，這不僅會繃緊匯源果汁的資金鏈，稍有不慎還會危及資金鏈安全。

果汁加工屬資金密集加勞動密集企業，產業的技術門檻不高。導致朱新禮雖然仍做著行業龍頭老大，但行業內處于“第一集團”位次的其它企業發展更快，致使匯源果汁相對市場占有率不斷走低，以2007年為例，匯源就相斷失掉包括四川在內的三個區域性銷售地盤。就此，外人可能只看匯源果汁的絕對市場份額，而朱新禮卻不能不理會其中的隱憂。

同行競爭加劇，匯源果汁財務成本超常攀升，僅以2007年度若干公開財務數據為例，去年匯源的生產成本躥升22.8%，果汁產品的市場均價只提了7.5%。匯源去年的營銷成本更為驚人，全年增加50.3%。朱新禮面臨的財務壓力局外人難以體察。

匯源果汁的第二、第三大股東達能和華平基金（美國背景）占有約三層的股份，有報道披露，朱新禮使出“賣”之下策，達能和華平聯手逼宮（達能持股到套現，不到2年即可穩賺近3億美元）是因素之一。這個判斷并非全無道理，但乘企業還光鮮時趕緊出手，是否也系朱新禮不便言傳的真切算計？

綜合以上遠未窮盡的復雜因素，朱新禮急于賣掉匯源果汁，恐怕不是愛國不愛國，民族品牌保護或不保護那般單純。然而，令買賣雙方頭痛的事情遠非輿論的猜忌和抨擊，而是此宗交易面臨的重重障礙。

粗線條卻體現著“中國智慧”的《反壟斷法》已實施，該法判斷單個企業產品是否涉嫌壟斷的紅線是50%的市場占有率，只是該法顯然有意模糊了50%指單一產品還是不同產品的累加。以可口可樂為例，倘若如愿吞下匯源果汁，其飲料加果汁的市場占有率明顯突破了紅線。紅線被模糊，法條解釋權及壟斷裁量權雙雙掌控于商務部等機構，交易雙方耐心“陪太子讀書”吧。

早些天，3年前欲高調收購徐工的美國凱雷黯然退場，中國商務部至今沒有宣稱此宗收購涉嫌行業壟斷，也沒說涉及國家安全。3年間，凱雷始終陷在不斷被要求調整、修訂、補充收購要約和收購程序的泥淖中難以自拔，而徐工股價、市場態勢卻呈動態變化中，最終凱雷在“中國太極功”面前敗下陣來。由凱雷之“前車”，對付可口可樂甚至未必啟動反壟斷程序。

此宗收購交易所面臨的制約因素還包括郭京毅案的引爆。郭乃商務部條法司局級高官，此案涉及外資收（并）購政府規章制定中利于外資的建章立規腐敗，其性質的確屬于“賣國”。坊間傳言此案水很深，可能涉及多個部門，商務部身陷其中有苦難言，此時及今后一個階段，審查類似可口可樂與匯源的交易，勢必比以往任何時候都要審慎.....

資本市場是開放的，開放意味著中外資本有進有出。此宗交易批與不批，均對政府構成挑戰。同理，若把匯源留在中國，如何扶持發育階段“營養欠足”的匯源果汁，使其真正長成民族品牌之一棵參天大樹，同樣考驗政府智慧。

（文章來源：08年9月7日  魯寧的BLOG  http://blog.sina.com.cn/luning1）

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