經濟觀察網 記者 陳平平 通貨緊縮并未逼近，但是富有國家的央行必須未雨綢繆。

富有國家的央行行長們過去的幾年風光無限。他們對金融危機、經濟衰退和通貨緊縮威脅進行強有力的回應，降低短期利率水平至接近零的水平，然后又投入非傳統的領域——購買國債以及向銀行提供新型貸款。大多數情況下，他們避免了因財政政策意見不合而導致的怨恨。

共識正在被消解。正如他們在財政刺激政策上的觀點不同一樣，貨幣政策也開始走向極化。一方面，包括經濟合作和發展組織（以下簡稱“經合組織”）和國際結算銀行在內，他們對延期的超低利息發出警告，稱這樣做有導致通貨膨脹的危險。另一方面，包括國際貨幣基金組織在內，這些組織上周提出財政緊縮的議題，認為這樣做可以讓央行承諾延續簡單的貨幣政策，甚至增大資產負債表。

究竟誰是正確的呢？

富有國家看起來并未陷入通貨緊縮的絕境?！督洕鷮W人》組織的18個預測者的報告顯示，沒有一位預計除日本以外的大型經濟體明年會出現通貨緊縮。但這并不意味著央行需要把注意力轉移到通貨膨脹上。其實，2011年的通貨膨脹水平會比今年更低，經合組織與國際貨幣基金組織對此看法一致。大多數國家，通脹率將低于2%，這會給通貨緊縮提供緩沖。通貨緊縮一旦出現就很難擺脫，日本就是這樣。通縮的風險依舊更高。

但是這種風險卻并不完全一致，央行們也沒有做出一致的回應。日本近十年的物價一直下跌，這種情況下，采取補救措施刻不容緩。而英國的情況就不太一樣：雖然經濟也不太景氣，但是通貨膨脹程度高于英國央行的目標值。這種情況是暫時的，但會造成英鎊下跌。這也反映出了銀行寬松政策的成功之處——通脹預期少許上升。對英國央行而言，收緊政策為時尚早，因為復蘇勢頭很脆弱。

美國和歐元區則處于兩個極端的中間地帶。當潛在的通貨膨脹已經上升到1%時，美國經濟復蘇面對的問題是財政刺激政策的影響正在消失，通縮有可能發生。通脹水平在歐元區也很低，但是不太可能演變成通縮，因為物價一直沒有變化（雖然一些國家不滿，但為了增加競爭力也不得不接受。）；最大的風險是整個歐元區的弱勢復蘇因財政緊縮政策和主權債務危機給銀行帶來的壓力而逐漸消失了。美聯儲和歐洲央行都需要明白當通脹發生或者增長下滑時應該采取什么措施。

不能僅靠央行

該怎么辦呢？在短期利率接近于零的情況下，對于傳統措施，央行們的施展空間有限。諸如長期保持低利率的承諾、購買更多國債、給銀行大規模的長期貸款和購買外匯等非傳統措施登上舞臺。

這些措施操作起來有難度。過去購買國債和私人債務已經遭到指責，被認為是迎合政治和改變信貸分配。富有國家的低利率持續時間越久，流入新興市場的資金就越多。這會導致新一批經濟泡沫的出現。另一輪寬松政策可能不會像上一次那樣刺激個人消費。例如，德國和美國的政府公債在發行時已處于最低點，所以，獲得的利潤至多是邊際效益。

因此，雖然央行仍然還有很多工具，效果卻今非昔比。央行在振興世界經濟問題上有自己的任務，但是孤掌難鳴。在制定緊縮計劃時，政府要有清醒的認識。（選譯自《經濟學人》）