奧巴馬金融改革：喧囂未平

經濟觀察網 記者 焦建 “我們無法選擇危機如何開始。但是，我們能夠選擇危機結束時，能夠留下什么遺產?！?/P>

17日，在正式公布他那長達85頁的金融業改革計劃“白皮書”之前，奧巴馬說。在他看來，正是“不負責任的文化”導致美國經濟動蕩。而改革的目的，就是從根子上杜絕這種魯莽和濫用行為，保護自由市場經濟的興旺發展。

“我們必須行動起來恢復人們對金融系統的信心，危及普通家庭和商業活動的經濟危機時刻提醒著我們，需要立即行動起來改革我們的金融監管系統。只有這樣才能推動經濟走上持續復蘇的道路?！泵绹诟母镉媱澲斜硎?。

白皮書中詳細列舉了多項改革建議：在金融機構監管方面，建議賦予聯儲局權力，監管美國規模最大、最具系統關聯性的金融控股公司，對它們實行更高的資本要求和更嚴格的監管。首次要求國會賦權，容許政府在必要時接管大型金融機構，避免它們倒閉損害整體經濟。

現在，這項計劃依然在等待著美國國會在年底前通過。而且，似乎前景并不令人樂觀。

改革細節 

經過幾個月的醞釀和討論，昨日奧巴馬公布的這項金融監管改革計劃，幾乎觸及了美國金融市場的每個角落。從更嚴格的消費者保護政策到出臺對金融產品更為嚴格的監管規則，這一計劃把之前游離在監管之外的金融產品和金融機構，置于聯邦政府的眼皮底下。

“七十年一次的美國金融大改革改什么？無非兩個字：‘監管’”。有媒體直指改革核心。而索羅斯日前也對CBN表示：監管缺位正是此次危機產生的主要原因，而奧巴馬政府對美國金融監管進行如此大“手術”，其目的正是希望悲劇不再重演。

在計劃中，奧巴馬政府提議：應該賦予政府接管大型金融機構的權力，而這一點正是去年在金融危機最嚴重時期政府所欠缺的。之前如果銀行破產的話，需要先由聯邦存款保險公司(FDIC)接管，而在新的提議下，政府將可以直接接管銀行。

對于美聯儲，計劃提議授權它解決威脅整個系統的風險累積問題，核心機構和金融市場將作為美聯儲的關注重點。美聯儲將保留對數家最大型銀行業控股公司的監管權。 此外，美聯儲將直接監督規模和復雜性與上述銀行相當的所有非銀行金融公司，并獲得銀行資本金要求方面的最終決定權，其中包括要求具有系統重要性的金融機構追加資本金。 

實際上，由美聯儲擔當這一重任的決定并不意外。早在5月下旬，就有美國媒體披露美國證券交易委員會（SEC）的部分重要權力將被轉移至美聯儲。而就在計劃公布前一天，奧巴馬還在接受彭博社采訪時指出，“必須有某個機構來對整個系統而非單個金融機構所面臨的風險實施監管，而美聯儲則是承擔這一重任的最佳候選?！?/P>

不過，計劃同時建議創立一個由美國財政部領導的金融服務監管委員會，幫助彌補在監管方面的空白，促進政策的協調以及識別新出現的風險；而美聯儲必須通過這一機構獲得美國財政部的書面許可，方可行使其系統風險監管權力。與此同時，美聯儲在實施緊急借貸方面的權力也將在一定程度上受到美國財政部的限制。

在消費者保護方面，將創立一個新的消費者金融保護機構，負責制定和推行諸如抵押貸款和信用卡等方面的消費者保護法規；計劃還給予美國聯邦政府應對未來危機的新工具，其中包括接管具有系統重要性的大型金融公司的權力。

而在銀行業監管方面，將撤銷儲蓄管理局，并創立一個名為全國銀行監理會的新機構監督全國性特許金融機構來取代貨幣監理局。計劃同時呼吁增加對場外衍生產品、私人金融合約和衍生品交易商的監管及增加市場透明度，與美國證交會及商品期貨交易委員會在政策方面進行更多協調。

關于對之前游離在監管之外的金融產品和金融機構加強監管，計劃建議：對沖基金和其他私人股權公司需要在美國證交會注冊。而數以千計的此類金融機構，將被要求提高資本準備以防止發生意外損失，而對于他們打包成證券的貸款，也需要預留一些資金作為準備。

對于監督衍生金融產品的任務，奧巴馬計劃交給美國證交會和商品期貨交易委員會來實施。而在衍生品監管中，對場外交易(OTC)的監管將是重中之重?！八械腛TC衍生品市場，包括CDS(信用違約互換)應該置于嚴格和綜合規則之下，而規則的制定必須符合公共政策目標?！倍八髁_斯曾對CBN說，CDS未來根本不應該存在，否則“就像給一個人買了保險，但又允許殺了這個人”。

“舊樓翻新” 

“幾乎所有與今天奧巴馬公布的金融業調整計劃的文章，都以這樣的講話作為開端：‘自從1930年代以來最包羅萬象的金融業規則’”。當日，《時代》周刊發表文章稱。

這的確是1930年代大蕭條以來最大的金改計劃。但是，它同樣放棄了一些變革，如在聯邦層面重新規管保險業等，這令渴望“推土式”改革的人深感失望。評論認為，奧巴馬政府宣傳的“推土機式”的激烈變革，實際還是“舊樓翻新”。

民主黨資深參議員舒默當天贊揚了這份改革方案，這位來自紐約的參議員一直被認為代表華爾街的聲音。美國聯邦存款保險公司主席希拉·拜爾說，金融改革方案將加強美國金融市場的監管，加強對消費者的保護，令市場有規可循。作為美國六萬億美元存款的最后“保險繩”，希拉·拜爾稱，美國聯邦存款保險公司將積極參與到這次金融改革中，從當前金融危機中吸取教訓是“非常重要的”。

對于金融監管新政，經濟學者、專家和市場人士普遍存在兩派意見，支持者認為強化監管有利于金融業的長遠發展，反對者認為方案仍不完善，同時存在監管過度的嫌疑。

曾供職于美國聯邦儲蓄保險公司的萊恩亞克指出，奧巴馬的經濟團隊關注的是經濟宏觀層面的問題，比如如何解決系統性風險，怎么監控金融企業和市場等問題以避免重蹈金融危機的覆轍。他認為新政仍然對很多現實問題缺乏對策，比如對于造成金融體系系統性風險的個人如何處理、繁冗官僚機構并不能防范類似的金融危機再次發生的問題。

不少分析師認為，政府的監管方案會影響到金融企業的盈利能力。羅奇德爾證券公司的銀行業分析師理查德·博維認為，新的監管方案過于復雜，過于嚴格。比如要求金融企業提高準備金率，這會降低資金的使用效率，從而影響企業的盈利能力。

還有人對于美國聯邦儲備委員會權力過于集中表示擔憂。美國全國廣播公司財經頻道的主持人賴瑞·庫德勞撰文指出，美聯儲其實是這次金融危機的制造者，美聯儲的低利率政策引發了美國的房地產泡沫，進而引發金融危機。金融改革方案賦予美聯儲更大的權力。文章由此提出質疑：如果美聯儲決策失誤，金融體系何以能夠避免重蹈覆轍呢?

連美聯儲主席本·伯南克也承認，美聯儲亟須提高監測風險功力。伯南克說：“我們必須確保繼續提高自身業務能力，使之完全匹配我們將在銀行監管和傳統金融穩定領域面臨的問題和挑戰?！?/P>

由于在金融危機中接受了政府的救助，大多數金融企業表態謹慎。摩根士丹利發布了簡短的聲明表示支持政府的監管改革。在１７日當天歸還政府救助資金的高盛、摩根大通等金融機構則都沒有表態。

何時通過？ 

奧巴馬希望能在今年落實這些改革計劃，不過，大部分的改革措施還必須獲得國會的批準才能推行。美國一名政府高官說：“我們現在采取行動是重要的，我們不能再等了，我們不能讓我們的金融制度繼續在一個沒有效率的制度下運作?！?/P>

美國媒體預計，法案的出臺以及最終實施時間，有可能被推遲至明年。

首先，自從美國聯邦政府著手制定本次金融監管體系改革草案開始，各界對其的爭議就一直存在著，奧巴馬此前提倡的通過建立單一“超級銀行監管機構”來徹底整合監管職權的要求，也因此未能出現在本次計劃中。但即使如此，仍然有部分美國國會議員擔心美聯儲權力過度膨脹；而國會中的民主黨議員則可能會繼續要求針對金融企業高管薪酬問題，實施更嚴格的限制。分析人士據此預計，將于18日出席參議院和眾議院兩個聽證會的蓋特納，屆時將因此面臨諸多質疑和批評。

此外，美國10家大銀行獲準償還問題資產救助計劃（TARP）暗示金融業正在“愈合”，也減輕了美國聯邦政府盡快推動改革進入實施階段的壓力。彭博社報道指出，鑒于醫改計劃和環境問題正在成為奧巴馬政府國內政策的優先關注點，金融監管系統改革計劃的推遲實施似乎不可避免；不過，一旦實施時間進入2010年，計劃的國會討論環節將勢必受到當年美國國會選舉的影響。

奧巴馬16日在接受全國廣播公司采訪時強調，速度至關重要。美國布魯金斯學會專家道格拉斯·艾略特對此的解讀是，奧巴馬政府目前有足夠的政治資本來進行金融監管改革，但隨著金融危機減輕，改革金融監管的動力將減弱，這使奧巴馬政府不得不放棄將現有的監管體系重新洗牌的預期目標，而將改革重心放在制定新規則上，這樣做可以避免陷入政治拉鋸戰，從而貽誤改革時機。

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