【傳媒視角：請投資ebay】

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白宮變身小旅館
（圖片來源：卡格政治漫畫網）
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【北美洲/美國】

《巴倫周刊》：推薦投資eBay

作為在線商務專家eBay的股價應值當前價值，未來它還可能再漲30%。這是因公司的核心業務最終開始結出果實。eBay拍賣業務穩定，并帶來了數量可觀的現金流。此外，公司的兩塊獨立業務PayPal和Skype也表現不凡。

盡管eBay股價表現搶眼，但現僅略高于5年前峰值的一半，估值僅為今年預期每股收益1.51美元的14倍，2010年收益1.62美元的13倍。eBay價值較市場平均水平低約20%，相對于亞馬遜這類更高P/E企業估值而言，投資eBay無疑是物有所值的選擇。

自John Donahoe去年取代惠特曼(Meg Whitman)成為CEO后，公司致力于削減開支，理順在線拍賣業務，吸引更多擁有固定價格商品的大型商業機構參與在線業務。近數月來，這些舉措取得明顯效果。上季度在線拍賣物品品種增長2.7%，扭轉了前季度下跌1.6%的勢頭。上季度利潤和銷售收入增長都超過預測。這些都表明公司處于開始持續復蘇階段。

重要的是，eBay更注重有影響力的零售商一類的大型商品銷售商的在線業務。相對于在線拍賣商品業務，這類大型固定價格商品銷售商去年的業務比重增長51%，銷售收入增長至56億美元。eBay去年四季度的拍賣業務已下降，突出了推動新業務發展的緊迫性。

業內機構Majestic Research公告稱，eBay本季度刊登出總的在線業務同比增長17.3%。同時，eBay上周更改了登記交易規則，以幫助頂級大型供應商能夠更容易贏得交易機會。因亞馬遜和零售店網絡在線銷售的激烈競爭，開展固定價格商品的在線零售并不是一項輕松業務。但eBay最終以開發固定價格業務證明了自己能夠贏得民眾利用其平臺進行買賣交易。

eBay上財年銷售收入達85億美元，利潤18億美元，而亞馬遜同期銷售收入為192億美元，凈收入6.45億美元。此外，eBay所屬的其他兩業務部門，在線支付系統PayPal和互聯網通信服務商Skype的業務增長速度遠超業內眾多競爭對手。加拿大皇家銀行(RBC)分析師在eBay最新業績報告公布后就開始向投資者推薦，認為隨著eBay在分類銷售市場業務不斷增長，股價會進一步上揚，并會吸引眾多投資者參與。

相對于傳統零售業，在線零售業務仍很年輕，其銷售規模僅為總零售業的6%-7%，但年增長勢頭已達15%，十分迅猛。PayPal記錄的在線交易金額去年達600億美元，較前一年度增長27%。PayPal經手的在線交易金額僅占全球電子商務總規模的9%，占美國的15%。

eBay發布的2011年的銷售收入目標為100-120億美元。同時制定穩健的一位數年利潤增長，以及總量達60-70億美元的凈現金流(free cash flow) 目標。這些目標是切合實際的，特別是它正處于上升勢頭。

eBay越來越獲得海外客戶的青睞。它來自海外業務的收入占二季度21億美元的54%。英德韓等國的在線拍賣活動的流行程度遠勝美國本土。

eBay去年與電子商務有關的業務占總收入的65%，占營業利潤的80%。PayPal業務占總銷售收入的28%，利潤的16%。后者的各項指標還在增長。盡管Skype業務僅占eBay總銷售的10%，但其年增長速度達420%。其注冊的用戶已達4.81億個，毫無懸念地成為互聯網通信業魁首。Skype稅前利潤率一直保持在20%以上。eBay意識到Skype的業務是無法與主營業務共生，并決定明年初以IPO上市分離。CEO Donahoe認為Skype可值20億美元以上。這意味著其IPO時股價會受到追捧。

盡管如此，Skype的電話系統仍可能會遭遇法律上挑戰，投資者應對此保持一份警覺。

但有分析師對eBay的前景持謹慎態度。研究該公司的32位分析師中僅8人推薦投資eBay，有3人建議悉數拋空該股票。認為eBay股價進一步攀升者寥寥無幾，更無人認為其股價會升至每股25美元以上。但力挺eBay的分析師認為，華爾街在面對股價強勁表現的心態，以及企業經營不斷改善，兩者都常是投資收益增加的助推劑。

此外，業界一直存有eBay可能成為在線業務規模更大，并對其網絡效率和業務流量垂涎欲滴的企業的并購目標的看法。但對正在努力推動業務回升半道上的eBay的最高管理層而言，這種情形不可能出現。一直抱有這種想法人士認為，隨著eBay未來數年實現盈利目標，投資者應考慮投資它。

《新聞周刊》：復蘇尚需努力

時過境遷，世事弄人。2年前區區200萬美元的小承包合同對眾多企業而言只是一筆無足輕重的業務。然而，在經濟衰退的今天，這卻成為企業需致力競標才可到手的業務。贏得合同就意味著有了收入，有了收入就有了工作。這對中小企業性命攸關。

這場噩夢般的衰退近乎結束。住房銷售盡管還遠低于1年前水平，但出現了自2004年以來的首次增長。因有大企業利潤出現增長和人們樂觀情緒重燃，股市自3月以來已反彈了44%。10項大企業聯合會經濟先行指數(Conference Board Leading Economic Index)中的7項，在6月出現了上行趨勢。有經濟研究機構表示，本季度經濟增長可達年率2.5%。美聯儲主席伯南克在國會作證時也表示，今年剩余時間的經濟會有所增長。

美國經濟從去年9月至今年3月間收縮近年率6%，是自二戰以來首次出現的讓全球經濟也進入下跌的令人震驚的衰退。諾貝爾經濟學獎獲得者克魯格曼(Paul Krugman)稱，這幾乎像似進入第二次大蕭條。但此處需注意的是，經濟學家所說的衰退結束只是從學術定義出發得到的判斷，即經濟產出停止收縮。人們不應就此開始彈冠相慶，因為僅GDP的增長既不能讓人養活家庭，也不能為他們支付按揭貸款的月供。面對國家巨額債務負擔和不斷增長的活躍勞動力，經濟至少需年增長1.5%方可讓人們維持住不衰退下去的局面。

但糟糕的是，對人們精神影響最大的因素，失業仍可能上升。自2007年12月開始裁減650萬個工作職位后，形成了自1930年代以來上升最快的失業率。在加工業把就業遷至海外和企業進一步削減成本，目前達到的9.5%失業率可能還會攀升至10%。奧巴馬首席經濟顧問薩默斯(Lawrence Summers)表示，讓經濟擴張和已復蘇的經濟之間是有區別的。

在歷經過窒息般的經濟危局后，美國人需要關注讓哪怕是非常有限的復蘇維持下去。紐約大學經濟學家羅賓尼(Nouriel Roubini)認為，經濟未來數年只有1%的增長。將美國規模巨大的14萬億美元經濟快速掉頭進入平穩狀態，政府和社會都付諸了大量精力。但更大挑戰是意味著讓經濟開始能以可創造就業、增加收入和企業利潤增長，但又不引發通脹的速度增長。

美國需要的是一種新型復蘇。在過去60年中，政治家們一直依賴簡單的工具來抵御經濟下跌和推動增長，即降息、減稅、以及放松對華爾街的管制，讓其輕松賺錢。所有這些政策共同助長了債務推動的消費。今后不能再如此簡單行事了。薩默斯認為，"由于以往復蘇建立在泡沫上，所以都無法延續。奧巴馬總統的側重是致力于構建一個完全不同的擴張。"

盡管有人對奧巴馬政府的經濟政策橫加指責。但這些政策的確明智。它意味著避開了以往效果不佳的政策工具，側重于資源和強調像可再生能源、綠色科技、基礎設施、寬帶網絡和醫療健康類戰略性行業。這意味著投資于這些行業，并高效地運轉它們，會創建出新型的，可讓私人企業大顯身手的基礎設施環境。

這項7870億美元的經濟復蘇計劃的宗旨，是以針對性投資、稅收優惠、補貼、改革和直接購買等一系列混合政府行為，在短期內保留和創造出就業，在長期上改善美國經濟的競爭力，對私人行業投資起催化作用。公共資金在綠色科技方面的投資已顯現出催化私人投資的跡象。時逢創投資本的旱季，但已有研發智能電網管理軟件的創業企業公布其獲得了數目不菲的創業資本。

人們現在就對如此巨大規模的財政和政治冒險做是否有效的評價還為時過早。人們見證了龐大的公共資金迅猛地取代私人資本，這對復蘇可能是至關重要的。刺激計劃對經濟增長起到效果會需要相當一段時間，但僅靠此計劃還不足以補償人們過去2年內損失的全部財富和工作。未來最大的不確定性是經濟中至關重要成分，醫療保健會怎樣改革下去。

人們易于從像改善交通道路等類的工作對效果進行評價。但在智能經濟(smart economy)計劃的大量工作中，人們還需在更抽象的新的商業基礎環境和難以判別成功與否的新型行業上做出努力。接受了刺激計劃的大量資助的可替代能源和清潔科技行業特別能說明這方面問題。

當私人行業創造出新的基礎環境時，有利的事情也會緊隨其后出現。這就如同1990年代互聯網時代。為求得同樣效果，刺激計劃撥付72億美元來專門擴展大偏遠地區的寬帶基礎設施。這樣做同樣為這些地區創造新的就業機會。當地農戶不僅可以開辦家庭企業，同時直接從事網絡的工作崗位也會增加。

刺激計劃中包括了大量用于醫療保健信息數字化改造的資金。也只有這個行業在衰退中還能維持就業正常。奧巴馬政府制定的代價高昂，雄心勃勃的醫療保健改革計劃的目的，是將社會正義與經濟發展視為同等重要。目前，占經濟總量16%的醫療保健行業的確是低效的。缺少可負擔得起的醫療保險對企業聘用和創新活動都是很大障礙。但無法控制政府醫療保險與相關開支，也會產生擠出其他方面投資的效應，讓此行業的消費難以為繼。正如奧巴馬在7月22日所言，若無法控制這些成本，美國就不能控制赤字。

這正切入了依靠更智能化的醫療保健對經濟增長做出有意義貢獻的要點。改革讓人看到未來會出現新的更大規模的開支和投資。國會預算辦公室預計未來10年可能還會出現1萬億美元的開支。但它同時也通過科技、效率帶來巨大成本節約。白宮經濟委員會7月公布的報告稱，預計醫療保健業仍是就業增長的巨大源泉。

美國經濟在很大程度上必須處理好低預期時代的問題?；A設施建設絕非保證就業的一劑良藥，綠色科技也不能在近10年取代石油，普及寬待網絡的好處可能被吹過了頭，百病纏身的醫療保健體系難在一夜間變好。衰退可能結束，但未來前行道路上仍困難重重。

但盡管如此，這也決不意味著智能經濟是一場豪賭。所有讓經濟和特定行業變得更智能化的投資都是必須的。這是明智的經濟和政治策略。但僅憑此還不足以填補人們制造的巨大窟窿，以及將一些行業帶入21世紀。每項緊迫任務所需的投資規模遠超人們此前所想象的數量。能源業內人士表示，美國能源，生產和輸送體系的改革，在未來數十年內需數萬億美元的投入。

每個投資經理對客戶的忠告是，以往業績對未來無任何指導意義。如此說法對經濟同樣適用。美國在歷史上的多次經濟衰退中都表現出強勁恢復力和彈性。盡管有不少人批評羅斯福新政是徹底的失敗，但羅斯福的努力避免了災難、結束了國家最糟的經濟衰退，以及創建了數十年來一直在支付經濟紅利的基礎設施。歷史能使人想到，但并不能保證，美國可能再次做出這樣轟轟烈烈的事業。

除非今后發生其他大事件，否則消費者和工商業還會繼續數月以來一直在進行的償還債務、調整和維持生存的活動。這些的確都是折磨人的工作。以聯邦資源作為一種杠桿和支撐，人們須對任何微小和遞增的進步感到滿足。

【亞洲/日本】

《讀賣新聞》：民主黨調整外交政策走現實路線

民主黨在競選綱領中大幅調整了外交政策，開始走現實路線。該黨謀求爭取保守選民的支持，同時為在奪取政權后采取靈活對策鋪路。然而，這不是經過黨內討論后進行的根本性政策調整，民主黨的“曖昧戰略”隱含著危險。

實際上，美國已對民主黨表示了擔心。去年12月，美國著名的“知日派”、哈佛大學教授約瑟夫·奈與時任民主黨干事長的鳩山由紀夫會晤，向民主黨提出忠告：“在民主黨的競選綱領中，有反對美國海軍陸戰隊普天間機場在沖繩縣內遷移，以及停止海上自衛隊在印度洋開展燃料補給活動等內容。如果突然向奧巴馬政府表明這些主張，恐怕難以維持日美同盟關系?！彼闹腋嬖诿裰鼽h內引起了震動。

民主黨主張發生最大變化的是關于海上自衛隊在印度洋開展燃料補給活動的表述。民主黨去年明確表示反對延長“新反恐特別措施法”———該法是海上自衛隊開展燃料補給活動的依據。然而，它今年在競選綱領中刪除了這一表述。鳩山說：“今后要走現實路線?！?

社民黨準備在眾院選舉后與民主黨組建聯合政權，但它對民主黨走現實路線提出了嚴厲批評。關于海上自衛隊在印度洋的燃料補給活動，社民黨黨首福島瑞穗指出：“在野黨曾一起反對通過相關法案。突然改變立場，引人發笑?！?

民主黨在參院不單獨擁有過半數議席，因此在組建政權上與社民黨和國民新黨進行合作不可缺少。在與這兩個政黨進行政策協商時，這個問題也可能成為焦點。

民主黨在外交與安保領域轉而走現實路線，不是黨內討論的結果。從原社會黨人到原自民黨人，民主黨的人員構成沒有發生變化。有人感到困惑：“民主黨政權準備奉行什么樣的外交政策，不清楚的地方太多了”(外務省干部語)。

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