今日媒體財經要聞（081014）（1）

《中國證券報》

降息周期投資債基正當時

股市的慘淡表現，為債券型基金提供了發展壯大的機會。今年債券型基金總規模達到1266.75億份，比2006年底增長約7倍。日前，央行下調存貸款準備金率的消息，讓原本就火暴的債券市場熱度驟然升高。專家樂觀地預計，債券市場的牛市將延續到明年。

降息次日驟增0.5%厚利

為了緩解貨幣市場的緊張氛圍，各國中央銀行采取了空前一致的降息行動，中國也于10月8日宣布降息。由于銀行利率與債券收益呈反向關系，銀行降息意味著債券收益提高。因此，在降息作用下，債券市場風頭勁升。10月9日剛一開盤，銀行間市場的1.5年剩余期限央票雙邊報價賣盤就從前一日的3.87%下降到3.5%，對應的債券價格上漲0.5元左右。專家分析認為，對于持有1億元面值的機構投資者來說，這個收入在50萬元左右，相當于0.5%的收益率。這對于債券持有者來說，是一個很高的差價收入了，這還未算利息所得部分。

降息周期延續債券牛市

從全球市場來看，各國央行傾向于協同降息。由于通貨膨脹的壓力略有緩解，中國宏觀調控的基調已經從抑制通脹轉變為如何保持經濟增長，因此，貨幣政策逐漸放寬，中國會積極跟進，加入到降息大軍中。目前，美國的基準利率是2%，中美基準利率之間還有200個基點的距離?；饘＜艺J為，央行雖然下調了利率和存款準備金率，但對經濟的拉動作用依然不足以完全應對全球經濟的放緩。就利率而言，未來還有進一步調降的空間。市場走勢偏向利好債券品種，偏向利好債券基金。相比而言，對股票基金的利好程度則要弱一些，因為股票市場的驅動因素主要由上市公司的投資價值基本面決定，并在一定程度上由資金面來推動價格形成。

自今年8月以來，債券市場高歌猛進。上證國債指數一路上漲，創出了116.34點的歷史新高，全月漲幅達2.05%，上證企債指數最高漲至124.67點，全月上漲4.50%。債市的興旺，帶動債券型基金表現優異。據統計，今年9月債券型基金平均上漲1.49%，其中中信穩定雙利債券以5.20%漲幅居首，易方達穩健收益B上漲2.18%，易方達穩健收益A上漲2.16%。

受益于兩個月以來債市連續上漲，市場已形成了降息的預期。而這次央行的降息，有助于強化降息預期。一旦債券市場進入降息周期，對債券基金的買賣價差部分收益會有很大的提高，從而繼續增加債券型基金的表現。由于各路資金不敢輕易踏入股市，因此債市的資金面十分充足，這也將支撐債券市場上揚。

不僅如此，據基金專家分析，近期債券市場還有兩大變動：一是上海證券交易所宣布免收債券現券以及回購交易的相關費用，二是銀行間市場重啟中期票據的發行。專家認為，上證所宣布免收債券現券及回購交易相關費用，類似于股票交易降低印花稅，將促進交易所債市發展，鼓勵投資者積極參與交易。而中期票據發行成本低于公司債，在銀行間市場流動性更好，預計未來可能分流一些上市公司，特別是大型央企在銀行間市場發行中期票據。綜合以上因素，專家分析，債券市場牛市有望持續到明年。

不同類型債基收益也有差異

天相統計數據顯示，今年以來成立和正在募集的債券型基金規模已經超過過去5年的總和。今年成立的18只債券型基金募集總額已達672.35億元，而去年成立的3只債基募集額僅為61.316億元。無獨有偶，據美國投資協會統計，截至今年6月末，美國債券型基金規模達17576億美元；而包含貨幣型基金在內的固定收益類基金規模已占到共同基金規模的44.2%。

目前，國內在市場上的債券型基金多達70多種，可以分為純債型基金和偏債型基金。

在債券型基金中，第一類是打新股+股票二級市場交易。這類基金允許基金經理用不超過20%的資產投資股票。在債券型基金中，此類基金風險最高。在股票牛市行情里，這類基金收益遠遠超出純債基金。但在股市震蕩時期，基金收益波動較大，可能會影響債券基金“資金避風港”的作用。如晨星五星債券基金銀河銀聯收益，由于配備了股票，導致今年以來的收益表現欠佳。有類似遭遇的債券型基金還有好幾只。

第二類是打新股+信用利差。這類基金投資債券比例在80%以上，其最大特色在于，有30%-40%的資金投資于公司債。公司債的收益率高于國債及央行票據，從而提高了基金的收益率。這類基金是近年出現的新品種，主要是因為股市低迷，大量“打新”資金所獲取的收益逐步下降，甚至還會因為過于依賴“打新”而影響收益。因此，基金產品設計者希望通過增加公司債比例，提高基金收益。

三類是打新股+靈活配置型。這類基金與第二類很相似，但不強行設定公司債與國債比例，因此配置更為靈活。在債券價格上漲時，這類基金可以通過增加公司債博取更大漲幅，基金經理的發揮空間更大。

擇債基把握三個原則

目前，全球金融市場風雨飄搖。自次貸危機爆發以來，金融機構的噩夢從未間斷，悲觀情緒彌漫。在復雜的國際、國內市場條件下，投資者止步于股市，同時面臨著通脹壓力，債券型基金成為難得的“避風港”。

但選擇債券型基金，有幾大原則。

其一，先鑒別債基類別。上文已經介紹，國內有多種不同風險程度的債券型基金，有的與股市關系密切，波動較大；有的則遠離股市，比較保守。投資者需要根據自己的風險承受能力，挑選合適的債券型基金。

其二，再比較交易成本。不同的債券型基金，交易費用差距很大。有的債券型基金前端、后端收費高達1.5%-2%，而有的債券型基金免除前后端費用。因此，投資者需要仔細比較。

其三，始終具備良好心態。債券型基金，本來就屬于固定收益類產品，股市的低迷，讓債券型基金的“超額收益”基本泡湯。因此，投資者需要設立合適的投資目標，以良好的心態面對，不要對債券型基金的回報期望過高。