今日媒體財經要聞（080814）（3）

通脹壓力已由CPI集中體現為PPI

CPI在5月份攀升至8.5％的高位后連續三個月回落，通脹預期有所緩和。然而，通脹的先行指標PPI卻難以讓市場平靜。

數據顯示，7月工業品出廠價格同比上漲10.0％，其中原材料、燃料、動力購進價格上漲15.4％。PPI與CPI已連續三月形成倒掛，且“喇叭口”有進一步擴大之勢。為什么這樣說呢？首先，PPI在高位運行的可能性加大。PPI步入兩位數，較上月上漲了1.2個百分點，主要是國家發改委6月宣布上調油價、電價所致。近期國際油價雖有較大幅度回落，但依然在每桶100美元上方，發改委繼續上調油價的動機和空間仍然存在。其次，CPI繼續下行并非沒有空間。CPI的持續回落，很明顯是食品價格同比增幅下降所致。目前，秋糧豐收在即，上半年生豬存欄數顯著增長，下半年豬肉價格有望繼續回落。

而PPI反超CPI本身就意味著通脹壓力的加劇。通常情況下，PPI傳導至CPI大約有3至6個月的時滯，主要取決于上游企業向下游轉嫁成本的能力以及市場的競爭程度。在完全競爭的市場環境下，過高的PPI只能靠企業自身去消化，直到接近企業成本承受的極限。企業被迫選擇減產或轉行，市場供給出現收縮，終端產品價格上漲，從而完成傳導周期。

實踐表明，無論通過何種形式，PPI最終都會傳導至CPI，只不過時間長短而已。而我國長期以來扭曲的要素價格，及為緩解通脹壓力而實行的價格管制措施，客觀上為通脹壓力的傳導設置了障礙。國際油價的起落短期并沒有影響我國的PPI，原因就在于我國對成品油價實行價格管制，由國家補貼國內外油價的差額部分。數據顯示，NYMEX輕質原油期貨價格的月度算術平均數，在6月達到了每桶133.97美元的峰值，7月份均價基本與之持平。而我國PPI6月份僅較上月上漲0.6個百分點，7月份才大幅上漲，兩者間的關聯度并不密切。如果就長期趨勢而言，原油、有色金屬、鐵礦石等大宗商品的價格無疑都會影響到PPI，只不過價格管制在一定程度上削弱了傳導力度。

PPI對CPI的傳導，主要是通過影響非食品價格實現的。數據顯示，5月以來，非食品價格增速開始反彈，并分別較上月上漲0.2個百分點。近期，寶潔公司先后兩次宣布上調旗下產品價格，就已表明日用品價格面臨的上漲壓力。然而非食品價格的緩慢上漲，并非市場化的結果，同樣還是價格管制抵消上漲壓力所致。發改委在上調成品油價格后，并未順勢上調公共交通及出租車價格；電價上調，也不涉及居民生活用電；天然氣價格上漲也未涉及化肥生產部分。上述差異化的價格調整措施，明顯是對CPI的保護，反映到數據上，自然不至于過快反彈。

如果拋開價格管制的因素，CPI定然能比較真實地反映通脹的壓力。為不讓市場各方對通脹放松警惕。筆者建議，不妨把更多的目光投向PPI，從源頭上關注通脹的壓力。從長期來看，光靠行政手段控制價格是不現實的，必須從緩解需求與供給的結構性矛盾出發，把PPI作為抑制通脹的首要目標。為防止市場形成惡性通脹預期，短期內須將PPI控制在10％以下。為此，可試行對高耗能產業的差別定價，合理引導產業的有序升級。對于鋼鐵等高耗能產品，可適當限制出口，降低有效需求。對于原油、煤炭等能源，除了大力提倡節能減排，還要嚴厲打擊走私，避免一面補貼全世界，一面又高價進口原油的怪狀。

現階段，通脹壓力已由CPI集中體現為PPI。我們既不能對持續回落的CPI掉以輕心，更不能放松對兩位數PPI的警惕。短期來看，發改委繼續上調油電煤價的可能性較小。不妨說，當前我們的主要矛盾已不是CPI，而是不斷高企的PPI。

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