今日媒體財經要聞（080724）（2）

《上海證券報》

多管齊下恢復信心 共迎A股轉機

滬深股市本輪調整歷時8個多月，跌幅接近60%。廣大投資者不僅資產嚴重縮水，投資信心更是面臨嚴峻考驗。如何盡快恢復投資者的信心，不僅事關資本市場的未來，更與和諧社會的建設密切相關。

對于資本市場，黨中央和國務院多次強調“促進資本市場健康發展”，充分表明最高層對資本市場發展的高度重視。事實上，實現全面建設小康社會的奮斗目標，促進國民經濟又好又快發展，客觀要求建設一個功能健全、安全高效的資本市場，不斷拓展資本市場服務國民經濟全局的功能。長期看，我國資本市場穩定健康發展的基礎不會動搖，實現長期可持續發展的路徑沒有改變?！绻f投資要有大局觀的話，這就是中國股市的大局觀。

我們看到，經過近幾年來的不懈努力，以股權分置改革為重點的資本市場改革發展工作成效顯著，資本市場健康發展的基礎得到進一步夯實。但另一方面，我國資本市場“新興加轉軌”的特征依然明顯，市場內在運行機制尚不健全，結構性、體制性矛盾依然突出。從本輪調整的內外因來看，國家宏觀經濟政策的調整與變化、全球金融市場大幅震蕩，周邊市場波動加劇，能源、資源、糧食價格持續上漲，以及限售股解禁壓力等等，使得我們的股市短時間內出現深幅調整，投資者信心瀕臨崩潰。

在看似危險的時候，其實機遇也在招手。拋開CPI下降、國際原油價格下跌等重大因素不談，就目前股市自身來說,也出現了一系列積極的信號，值得投資者珍視。

一是估值風險充分釋放，投資價值凸顯。目前滬深A股的平均市盈率在20倍左右，300指數的平均市盈率僅15倍左右，一批個股的估值水平接近歷史大底，部分A股甚至低于H股價格。從歷史上看，近十年A股市盈率的中樞區間在30至40倍之間，平均值為38.07倍。目前A股究竟是高估還是低估，答案不言自明。

二是上市公司的業績依然保持增長。今年第一季度所有A股盈利同比增長率為28.7%，若剔除受到價格管制的石油化工和電力板塊，其他公司整體盈利同比增長了68.4%。目前已預告中期業績的上市公司中超過六成為預增或預盈，尤其是13家銀行股中有9家預增幅度在50%以上，中期整體業績增長率再超市場預期已成定局。同時，與成熟股市相比，A股市場外生性增長的比重更顯突出。顯然，那種認為A股市場形勢一團糟的論調，不僅荒唐，而且有害。

三是一批公司的高管增持自家股票。據統計，近期有40家上市公司獲得原有股東或公司高管增持，涉及金額約12億元。據了解，高管增持的動因一是反映了公司股價被低估，二是表明了公司管理團隊對公司發展前景抱有較大的信心。此外，這一舉動也折射出產業資本與金融資本的博弈進入新階段，即追求共贏局面。

四是以三一重工大股東為代表的“大非”主動承諾延長限售期，并給出了較高的減持價格。此舉對穩定投資者的預期起到積極的作用，對恢復信心大有裨益。

從歷史上看，市場底部通常是伴隨著投資者的恐慌以及對積極信號的漠視而到來；而作為成熟的投資者，為什么非要等市場飛漲風險積聚的時候才奮不顧身地追進呢？

當然，冰凍三尺非一日之寒，融冰三尺也非一日之功。在目前階段，恢復投資者信心還需要多管齊下。有關專家學者指出，針對投資者擔心的一些問題，有關方面需群策群力拿出切實可行的措施。比如健全上市公司以現金合理回報投資者的利潤分配機制，以吸引長線投資者入市。在海外成熟市場，投資者進入股市的主要目的就是為了分紅；由于投資者持有股票得到的分紅高于銀行利息回報，股市越跌，就越有投資者購買，現金分紅制度成為海外股市的重要穩定器。比如可以加大對再融資的審核力度，對再融資的金額、投向嚴格限定，并可將再融資與現金分紅掛鉤。對于大小非集中減持問題，需要采取措施進行分流，同時暫緩新股發行，以緩解股市擴容壓力，給市場和投資者一個休養生息的時段。對于基金等機構投資者，需要強化其長期投資理念等。

我們相信，在有關方面的努力下，資本市場健康穩定發展的局面一定可以實現。

宏觀調控需要強化“供給管理”

如果當前在以貨幣政策的“從緊”和財政政策的“穩健”積極收斂流動性的同時，在不同領域有所區別對待地運用結構性對策加大要素投入的力度和促進相關機制創新改進，便能通過加強那些經濟社會中的薄弱環節，解除一大批社會成員的“后顧之憂”，改變社會心態與“預期”。這將會大大增強我國在國際競爭環境中的綜合實力和發展后勁。在中國的調控實踐中，這應該成為一大特色。

綜合考慮我國當前宏觀經濟運行趨于過熱和降溫兩個方向上的相關因素，我認為，現在提出“既要‘兩防’，又要避免出現較快的經濟下滑”的階段性調控方針，是適當的、符合實際的。到底經濟總體上是歸于“繼續偏熱”還是轉入“較快滑坡”，尚有待觀察兩三個月?，F在調控當局面臨的難點在于，如何敏銳、及時和較全面地把握經濟多種變量中最具關鍵意義的組合信息，合理地動態掌控平衡點。依我看，在把握“相機抉擇”調控姿態的同時，把視角擴大到當前中國的特定國情和特定發展階段，在宏觀調控的學理層面，對“供給管理”的必要性應給予特別的關注。