今日媒體財經要聞(080723)（3）

優質公司得以價值凸顯

而從更長遠的角度來看，大小非的解禁，其實質正是打開了產業資本借助全流通契機進入資本市場的一個重要通道。股東減持與否，更多地是取決于其對這個公司質地優劣的判斷。

因為大小非多是有相當資金實力和一定專業價值判斷能力的法人，倚仗這種先天優勢，他們在獲得流通權后，可能會選擇從一些前景比較差的公司中套現。但這種拋售絕不會是一種集體的離場行為，更多的是對不同的行業和公司進行重新配置。資產配置的動機會促使這部分資金再流入優勢公司中。這樣的資金循環，將優化市場價值發現功能，優化市場價值結構。而優質公司與劣質公司的股價也將逐步走向兩極分化，長遠看這將有利于建設一個更為理性和堅實的資本市場。

有統計表明，按照2008年6月中旬A股加權平均動態市盈率20倍左右估算，優質公司的大小非解禁對市場的沖擊理論上來說已經有限，這些公司的大小非減持并不存在明顯的套利機會。而這個階段的錯誤定價反而又可能帶來新的投資和并購機會。

各方應拿出智慧共同求解

今天，正視并接受大小非客觀存在的現實，這是面對全流通市場投資者必須要調整的一道心理關口。有關方面所需要做的應該是研究如何完善制度，疏導大小非減持對市場的影響，同時更好地發揮大小非對市場估值體系重構的積極作用。

專家指出，目前定期通報減持的動態數據，是一項重要的制度進步。有關大小非轉讓的指導意見，還是脫胎于原交易所大宗交易平臺基礎上的臨時之舉，并沒有形成一個規范、完整的制度體系。下一步，監管部門應該系統地對其進行修改完善。

此外，針對大小非股份管理的相關金融市場服務，目前也還基本處于空白階段，需要市場主體進一步推進。證監會有關負責人最近也多次表態：凡是有利于資本市場發展的創新業務，證監會都會鼓勵和支持。

實際上，針對于股權管理的服務，國際上的通稱是“私人銀行業務”，大宗股權持有者是其服務對象之一?，F在國內已有商業銀行開始探索此類業務，例如建行剛剛推出的私人銀行業務，強調的就是對高凈值客戶的財富“量身定制”。隨著這類資產管理業務的發展，持股人的風險管理、流動性管理等需求得到滿足了，也就大大削弱了集體減持的沖動。

面對爭論不休的大小非減持困惑，需要我們正本、清源，需要監管部門進一步完善相關規范制度，更需要各類市場主體主動拿出智慧來積極創新，改進效率，共同求解。指望著一味去限定大小非股份轉讓行為，堵而不疏，只能將矛盾再度擱置，給未來留下新的制度難題。
 

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