銀河證券：多關注四方面投資機會（1）

　　銀河證券認為我國經濟溫和通脹已成定局，建議今年下半年多關注四方面的機會：

1、升值和通脹下的資產價值重估機會，重點關注房地產、券商類行業價值；

2、通脹環境下產業受益機會；3、節能減排政策下的產業整合機會；4、外延式增長及主題投資機遇。

  
　　一、中國步入加速升值與溫和通脹的新階段

　　1、我國經濟溫和通脹已成定局

　　自2006年年末以來，國內消費物價開始出現上漲之勢，以后逐步走高，到今年5月份，CPI已有3個月站在3%之上。這一輪物價上漲表面上看主要是由食品價格尤其是糧價上漲所帶動，似乎不具可持續性，但實則不然，始于食品價格上漲的新一輪溫和通脹正在向我們走來。原因有：第一，糧食等食品價格漲勢仍將持續。第二，地產銷售價格持續會對CPI產生一定的推動作用。第三，資源性產品價格改革和政策性調價因素助推CPI進一步上行。第四，勞動力價格的上漲將會從成本和需求兩方面推動物價上升。第五，貨幣因素推動通脹走高。

　　需要指出的是，溫和通脹是一個經濟體在增長周期中后段所必然出現的一個現象。中國的GDP平均增速已連續20多年保持在近10%的高水平，在全球經濟面臨通脹風險形勢下，日益融入經濟全球化的中國經濟在歷經長時間高增長情況下，一直伴隨其身的低通脹很難獨善其身。我們堅持認為，高增長格局依舊，但低通脹已經面臨變局，中國已經步入溫和通脹時代，2007年前三季度的CPI水平將保持溫和上揚態勢，但進入四季度會有所回落，全年CPI水平將超越3%。

　　2、人民幣進入加速升值階段

　　與溫和通貨膨脹相伴而生的是人民幣升值加速，中國內在的經濟原因和全球經濟環境，營造了溫和通脹和人民幣持續升值的環境。

　　事實上，人民幣升值加速趨勢已經十分明顯。匯改以后，人民幣在2005年的5個月內升值0.5%、2006年全年升值3.17%、今年頭五個月就升值近2%，其中今年3月-5月，人民幣升值速度分別為0.13%、0.32%、0.71%，升值速度明顯加快。

　　3、加速升值與溫和通脹將有較長的共生期

　　無論是溫和通脹還是人民幣加速升值，這種本質上由于外部輸入的貨幣流動性造成的資產或商品價格上漲一旦形成趨勢，就會造成很大慣性和進一步的上漲預期。這種情況下，居民和企業就會把定期存款轉換為活期存款并進一步用來購買股票或者商品，國外投資者也會通過各種方式換匯進入中國，從而使M1增長速度超過M2增速，并進一步強化人民幣升值壓力，加大溫和通貨膨脹預期。

　　二、歷史表明，股市上漲總是與升值以及溫和通脹相伴而生

　　1、牛市誕生于溫和通貨膨脹