國信證券：成長質量可化解當前估值壓力（3）

　　1、節能和可再生能源：高油價帶來太陽能、風能、生物質能、燃料乙醇和煤化工以及節能領域的技術革命，中國在確立世界制造業中心地位的過程中，節能降耗也是伴生的重大課題，我們認為節能與可再生能源技術仍將是市場追逐創新主題的重點方向！

　　2、2008年北京奧運會：明年北京奧運會的舉辦將是一次重大歷史性事件，不僅國內市場將熱切關注這一主題概念，我們相信國際資本同樣會對中國概念股熱捧。

　　3、重組、清欠、資產注入、整體上市以及并購重組等投行創造價值行為使得上市公司質量顯著提高，也必將是獲得超額收益的重要選擇方向。

　　4、“小城故事多”：經濟規律與內幕交易暴利二極驅動。全流通背景和流動性過剩下的資產價格泡沫必然吸引未上市資產加速擠入資本市場；在監管不到位、信息不對稱的客觀條件下，內幕交易暴利將驅使相關利益者實施各類“投行創造價值”的行為，資產重組、整體上市和內外資并購以及借殼上市成為市場重要的投資主題。

　　牛市氛圍下的投資股權價值重估

　　牛市氛圍下的股權價值重估值得關注：07年1季度非金融類上市公司帳面擁有的長期股權投資占總資產的比例達到4.8%，創投股權以及分拆上市帶來的重估有望成為熱點；定向增發的募資和出資公司股價往往出現聯決上漲機會。

　　行業配置中需要兼顧輪動規律

　　此輪行情中，行業輪動表現的特征十分明顯，階段性累計漲幅、估值以及行業本身景氣變化趨勢是這一現象的決定性因素，也是在每一階段行業配置過程中必要兼顧的。

　　五、結論

　　重要觀點：大國崛起的重要內涵之一就是中國確立真正的世界制造業中心的地位，產業的垂直延伸不僅能培育出具有比較優勢的行業，也將使得中端制造業、上中游資源資本品行業面臨巨大的內外需求拉動力；伴隨著城市化和重工業化大背景，高級服務業在信息技術武裝下獲得了長期生機。中國經濟高景氣和不斷改善的公司成長質量將有效化解當前A股市場的估值壓力，針對實體經濟和金融市場的調控政策將不會改變當前的牛市格局。

投資主題策略：

　　節能、可再生能源和煤化工等替代能源產業；

　　2008年北京奧運會；

　　具有實質性并購重組和資產注入等題材個股；

　　分拆上市等引發的股權價值重估。

　　我們看好下列行業和板塊：

　　綜合考慮行業遠景、現階段行業景氣趨勢、估值和上半年二級市場表現，我們建議下半年重點配置行業有：金融、地產、機械裝備、鋼鐵、石化、有色、汽車、水電、食品飲料；

　　能源、原材料行業出現景氣拐點，煤炭、化工、橡膠塑料等行業可看好；

　　儀器儀表行業的高景氣和電子元器件行業的新一輪景氣啟動蘊含著投資機會；

　　從風格類輪動角度來看：下半年應側重于上述行業中的藍籌股，并兼顧具有實質性題材個股。 （國信證券）