電力行業：發電量同比增速 重點關注3只股（2）

　　2007年上半年各環節煤炭庫存持續穩步增加，由于二季度是煤炭需求淡季，因此電煤價格自3月份起出現一定幅度調整，進入5月份電煤價格開始出現回升，以秦皇島動力煤價格為例，6月中旬大同優混、山西優混價格分別比4月中旬價格上漲5-10元。三西地區市場交易價格指數繼續保持平穩運行。4月初山西省開始征收“煤炭可持續發展基金”以及火電發電量增速較快是近期電煤價格由下滑態勢到逐漸走穩局面的主要原因。進入三季度迎風度夏用電旺季，隨著水電出力增加以及煤炭供需情況緩解，預計電煤價格不會出現持續反彈，全年價格將繼續高位運行。

　　三、行業投資評級

　　上半年電力板塊中主要是小盤股表現突出，特別是具有參股券商、資產整合概念的個股漲幅較大，非重點電力上市公司平均漲幅達196.68%，超過行業平均水平并遠遠領先重點上市公司平均漲幅，這與我們年度報告中提出的“抓小放大，關注水電和行業資產整合”投資策略基本吻合。從統計數據看，目前非重點上市公司平均靜態市盈率接近60倍，股價已出現明顯高估。重點上市公司平均靜態市盈率超過40倍，07年平均動態市盈率達34倍，估值也已達到合理水平上限。一方面從行業未來幾年發展趨勢看，裝機規模增速將出現明顯下滑，燃料價格長期高位運行，行業盈利水平提升緩慢；另一方面，雖然電力行業資產整合是國資委鼓勵方向，同時也是“十一五”電力改革發展的重點目標之一，但實際進展比較緩慢，可以說是任重道遠，整合過程不可能一帆風順、一蹴而就，應理性看待上市公司的資產整合帶來的投資機會，因此維持行業“中性”的投資評級。

　　四、重點上市公司評級

　　重點上市公司中，大型電力企業我們繼續維持對華能國際、長江電力、國投電力“推薦”投資評級，區域型電力公司中我們看好漳澤電力、穗恒運A，建議關注上海電力未來可能存在資產重估的投資機會。