經濟觀察網 楊紅旭/文 才過罷春節，第三次加息便呼嘯而至。對于房貸負擔者而言，每次降息，都會歡呼；每次加息，都會心痛。對于廣大民眾來說，更關心的是，連續加息之后，房地產市場將會作何表現。 

每輪加息，都是一個漫長的過程。上一輪加息周期，自2004年至2008年，共計加息九次。這輪加息周期，始于去年10月，12月第二次，現在屬于第三次。未來還會有幾次？那要看CPI的臉色了。本次加息的主要目的就是抑制通脹，這次加息的直接原因，是因為今年1月的CPI，可能會超過5%，創兩年來的新高。 

而通脹具有滯后性，過去兩年貨幣供應量太大，導致今年全年都會處于偏高通脹水平，國家希望全年CPI控制在4%以內，估計上半年會高于下半年。第三次加息之后，一年期存款利率為3%，要想使當前負利率的不正常狀況，轉變為正利率，估計還得加息100個基點，若每次都是25個基點，則需四次。保守估計，2011年還將加息2-4次。 

對于房地產市場而言，加息的影響需要經歷一個量變到質變的過程。每次加息都是小小的利空，但在加息周期的前半段，總體影響較??；直到累計加息多次，比如六次左右，加息周期過半，尤其是最后一次加息完成之后，其累積效應，才會顯著表現出來。若依此規律，則當前第三次加息后，對于樓市依然屬于“溫水煮青蛙”，不必夸大其效果。 

然而，我們需要關注的是房地產政策環境。雖然加息進程尚屬前半段，但自去年以來，房地產調控已歷經四輪，尤其是上月底出臺的新“國八條”，非常之嚴厲，加上重慶和上海終于開始試點房產稅。這就意味著，即便沒有加息的貨幣緊縮措施，樓市也會進行調整。有了加息，則會產生貨幣政策與房地產政策的“疊加效應”，兩股力量將促使樓市出現一定程度的低迷。 

貸款利率提高，必然會增加貸款者的購房成本。雪上加霜的是，去年以來房貸政策持續緊縮，首套住房首付已由最低二成提至三成，貸款利率已由最低七折升至八五折，目前部分銀行已再度提高到基準利率。至于二套房貸，則更為嚴苛，首付最少六成，利率最低為基準的1.1倍。若以20年期100萬貸款計算，則當前首套房貸的利息已達80萬元，比七折利率時期增加約33萬元之多，增加約70%。 

實行按揭房貸制度的本意，是促進住房制度改革，提高民眾購房（用于自?。┑闹Ц赌芰?，但事實上近些年來，這一金融工具越來越多的被用于增強房產投資投機能力的杠桿。不過，水至清則無漁，只要實行住宅商品化，市場中不可能杜絕投資投機行為，將房產作為資產配置的對象，別國同理。但需要注意一種現象，在房價上漲階段，購房貸款越多杠桿率越高，有利于投資者以小博大，利率高低常被購房者忽略；當房價止漲或下跌時期，人們會轉而非常關注利率高低、利息多寡。 

近十年來，房價持續上漲，貸款購房者獲益甚多。隨著房價持續飆升階段的結束，尤其是未來兩年，在調控房價與加息周期的影響下，部分城市的房價會出現一定程度的調整，購房者、投資者會對利率變化越來越敏感。從這一角度講，加息過程中，部分購房需求會被抑制。當然，加息影響最大的群體，還是所謂的“房奴”們；而對于去年以來，越來越多的全款購房者，加息跟他們并無直接關系。 

對于開發貸來說，加息同樣也提高了開發企業的融資成本，增加了企業經營的難度。在市場向好時，開發商可以將這種成本轉加到房價上，在市場調整期，開發商的日子也不好過，這將導致企業縮減開發規模，以求度過難關——而這又為未來幾年的市場供應不足埋下了隱患，房地產市場就是在這種波動中周期性發展的。 

總體來看，第三次加息的效果不宜奢望，對市場影響更大的還屬國八條。但隨著加息次數的累加，預計將于年底和明年完成由量變到質變的過程，屆時國八條有可能放松，但貨幣政策對樓市的影響將會顯性化。 

作者系上海易居房地產研究院綜合研究部部長