十年一輪回

網絡版專稿 評論員 張宏 十年一輪回，2008年夏季中國宏觀經濟的表現與隱憂與1998年何其相似。

1998年，亞洲金融危機仍在肆虐，多數亞洲經濟體在經歷了國際熱錢洗劫后經濟低迷，資本市場慘淡，曾經的“四小龍”神話在一夜之間蕩然無存。亞洲惟一幸免者是中國，資本賬戶不開放成為最后一道防線，而人民幣承諾不貶值也使地區金融局勢免付之一炬的涂炭。

2008年，美國次貸危機引發了全球性的經濟衰退，國際熱錢在炒高了油價和其他大宗商品價格后也給亞洲送來了“輸入型通脹”的魔鬼禮物。地區各經濟體都被夾在高通脹與經濟衰退的兩難境地中，央行束手乏策，資本市場哀鴻遍野。

從外部環境看，2008年的中國面對的局勢要比十年前嚴峻得多。1998年的經濟衰退主要局限在重災區亞洲，歐美各國的經濟情況仍然向好。但此輪經濟衰退卻是全球性的，發端于美國的次貸危機綁架了全球幾乎所有經濟體。尤其是歐美這些中國的主要目標市場，它們的需求下降勢必使中國出口出現大幅滑坡。這種跡象在上半年雖不明顯，但要考慮到經濟衰退向貿易傳導存在大約6個月的時滯，因而未來數月中國對外貿易數據出現惡化的可能性正在迅速升高。

而從內部環境看，1998年時的中國剛剛擺脫通貨膨脹的陰影，但卻出人意料地迅速陷入通貨緊縮的泥潭。檢討其成因，當時的財政、貨幣政策應承擔主要責任。在亞洲金融危機 悄然臨近之時，中國在1996和1997年仍然執行適度從緊的財政和貨幣政策，對亞洲金融危機的危害估計不足。直到1997年下半年后，決策層才開始意識到問題嚴重，1998年初實際上已經轉向積極財政政策和穩健貨幣政策，但糾偏過晚，其代價是直到2002年中國GDP仍處于“七上八下”的格局。

反觀2008年，通貨膨脹從前幾個月的數據看已經開始回落，但其威脅仍遠未消除。目前股市與房市的“雙熊”局面，使財產性收入增長落空，消費者對收入前景預期轉向悲觀抑制了國內消費。而對于對經濟活力至關重要的中小企業來說，CPI回落與PPI高位很可能致命的，因為它們將必須掙扎于產品價格無法提高而成本依然上升的雙重壓力之下。因此，盡管上半年GDP數據看起來仍令人寬慰，但如果我們能從1998年的教訓中獲得啟示的話，經濟增速突然出現快速下滑的可能性并非沒有，對穩健財政政策和從緊貨幣政策的政策組合進行調整已經刻不容緩。

所幸，穩健財政政策的調整跡象已經顯現。從部分出口產品的出口退稅提高，即可看出端倪。而商業銀行對中小企業貸款的松動也預示著正確的方向。這些只是宏觀政策組合調整的預兆，更多、更有力的措施相信已放在決策者的案前。

1998年中國實行積極財政政策的最主要措施是發行特別國債，通過大規模的基礎建設投資來撬動經濟。目前國庫充盈，不需要發債來融資，而基礎設施建設也比十年前有很大的提高。如果我們繼續采用大規?；A設施建設的方式來拉高GDP，成效很可能只是表象，受益者很可能只局限于部分的大型國有企業，對中國經濟的持續增長助益不大。

反觀過去十年，每一輪宏觀經濟調整中率先倒下的都是民營企業，國有企業卻在一輪輪調整中做大做強?！皣M民退”已經成為慣性，民營企業的禁地沒有減少，反而在增多。但世界的普遍經驗表明，民營企業的效率普遍高于國有企業，只有民營部門的活躍才能為國家經濟的長久繁榮注入生命力。

因此，2008年的政策調整，應優先考慮經濟效率，應向民營企業和普通消費者傾斜。政府可以提高個稅起征點，讓民眾擁有更多財富，增強消費意愿。政府也可以對中小企業實行更大幅度的稅賦減免，或者通過出資幫助中小企業購建環保設施及部分承擔勞工福利支出，減輕中小企業在環保與勞工方面的成本。而貨幣政策也應有所作為，在逐步放松銀根的同時，為中小企業提供更多的流動性支持。

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