經濟觀察網 程志云/文 11月23日，中國人民銀行副行長胡曉煉在京組織召開貨幣信貸工作座談會。

在這次銀行家與他們的基層監管者云集的會議上，胡曉煉對熱錢持續流入、信貸超預期、通脹上升以及不良貸款等4大風險問題發出了警告。

這或許是央行高層近一年多以來第一次公開“鳴槍示警”，如此系統的表述宏觀調控所面臨的諸多挑戰。

在此之前，對于這些風險的警示要么來自于“接近央行”的經濟學家對已經出臺貨幣政策的事后解讀，要么來自于人們對各類官員模糊表態的猜測。

這一次胡曉煉的講話中，有兩個問題是整個金融市場極為關注的。

其一是，胡曉煉表示要加大流動性管理力度。這位央行副行長指出要根據經濟金融形勢和外匯流動的變化情況，繼續綜合運用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、采取數量型工具和價格性工具以及宏觀審慎管理的方式，保持銀行體系流動性合理適度，為價格總水平的基本穩定創造良好的貨幣環境。

這或許意味著在反復使用公開市場操作、存款準備金、加息等工具之外，央行的“武器庫”中還包括對資本和撥備等指標進行調整的可能性。

第二個問題就是胡曉煉警告各金融機構要切實采取有力措施，控制好今年后兩個月信貸投放的節奏和力度，使信貸投放總量符合宏觀調控要求。

有業內人士認為，胡曉煉的講話就是在提前警告各家商業銀行，今年信貸不得跨過7.5萬億的紅線一步。

10月份以來的50天里，央行已經3次動用存款準備金率（其中一次是對部分銀行帶有懲罰意味的差別存款準備金率），提高了一次基準利率。面對如此頻繁的緊縮政策，金融市場絲毫不懷疑央行看緊流動性的決心。

在最近的新聞報道中，“引導貨幣信貸穩步向常態回歸”的調控目標已然被“權威人士”解讀為：2011年新增信貸規模6.5萬億元左右，貨幣供應量M2全年增速控制在15%左右。

有意思的是，就在最近兩個月以來，央行行長周小川6次在公開場合講話，不斷拋出“池子論”、“中醫論”等理論解釋宏觀調控的工具。

在最近一次11月19日在財新峰會的演講中，他一改以往“格林斯潘式”的風格，明確的指出：對從國際涌入的流動性實行總量對沖，不讓它泛濫到中國的實體經濟中去。

央行的諸多解釋工作一方面是為了統一認識，加強對中央宏觀調控政策的理解和執行力度；而另一方面則被市場理解為向金融市場發出了明確的緊縮信號。

市場人士告訴記者，值得玩味的是，央行的公告顯示，胡曉煉副行長的講話乃至此次貨幣信貸工作座談會的召開，是為了貫徹落實近期黨中央、國務院有關經濟工作的要求。而作為定調第二年宏觀經濟政策最權威的風向標，一年一度的中央經濟工作會議即將召開。