西旅西飲整合無期限延后 曲江另謀“殼”

經濟觀察報 記者 張延龍 周亞玲 盡管2006年大股東就做出整合兩家上市公司資產的承諾，盡管4月西安市政府一份文件中明確提出 “推動西安旅游‘殼資源’整合和曲江文化產業借‘殼’上市工作”，盡管分析師幾乎一致認為，“西安旅游主業發展緩慢，面臨瓶頸”，西安旅游和西安飲食的整合還是面臨無期限延后。

西安一直希望盡快打破體制障礙，實現旅游資源整合重組，各級官員表態和政府文件均已印證這一點。但目前來看，兩家旅游行業上市公司整合仍無時間表，“主要是面臨體制阻礙”，一位不愿具名分析師說。本報獲悉，曲江文化旅游集團已放棄借殼西安旅游的想法，開始尋找新“殼”。

整合

7月9日，西安旅游和西安飲食同時進行澄清公告，3個月內不籌劃相關重大重組，大股東未收到進行重組的批示，也未與有關方面就重組和股權轉讓事宜進行過接觸和溝通。

事實上，3年前，大股東西安旅游集團就曾承諾，“整合西安旅游和西安飲食兩家上市公司業務”，當地政府一直希望兩家上市公司重組整合。

2月，西安市發展和改革工作會議上曾提出，“對西安旅游、西安飲食進行整合，做優做強旅游飲食產業”。

最明確的提法則來自西安市政府辦公廳在4月20日下發的 《西安市2009年經濟體制改革工作要點》，提出，“做好西安市上市企業的‘殼資源’的轉化利用工作，推動西安旅游‘殼資源’整合和曲江文化產業借‘殼’上市工作?！?

西安旅游公告稱，曲江借殼西安旅游是“傳言”和“傳聞”。

7月9日，西安旅游董事會秘書劉建利拒絕了本報的采訪要求。

本報多方獲悉，因為面臨較大阻力，兩家上市公司整合沒有開始。一位西安市政府官員對本報說，“整合是一個目標性提法，目前沒有時間表?！?

一位不愿具名的當地國資部門官員則私下表示，“本屆政府任內可能都無法完成?！?

動力

分析人士稱，重組能否推進，“取決于雙方的是否有動力做這件事，曲江方面最近發展迅速，有比較大的融資需求，但對西安旅游集團來說，可能就沒有這么大的動力?！?

盡管擁有大量優良資產，但長期以來，西安旅游和西安飲食一直處于“微利不利，微虧不虧”的狀態，這被外界認為，“體制問題讓上市公司沒有做好業績的愿望，整合也給人事安排帶來很大的難度?！?

以西安飲食為例，旗下西安飯莊、老孫家飯莊、五一飯店、西安烤鴨店、德發長、同盛祥等資產都是當地著名的老字號，也幾乎是外地旅客到西安必嘗的當地名吃，近幾年收入一直在5億左右，毛利率接近60%，但凈利潤率一直在3%左右徘徊。

從年報來看，最主要的原因是不斷裝修改造的巨額投入導致了盈利能力不強，2007年和2008年，西安飲食在此方面投入均超過3個億。

2008年，投入巨資裝修改造的西京國際飯店，以2.3億的價格轉讓給錦江集團，出售的理由是“降低財務成本”。

西安旅游也在此方面投入巨大，其2008年報稱，2009年，公司在建投資項目和新建項目預計有24,000萬元的資金需求。

上述分析師說，“之前到西安調研，去德發長看到一碗素水餃賣五六十元，吃的人排隊，但財報上，只有1000余萬的利潤，3個點的凈利率?！?

另一位分析師說，“不斷的裝修改造，也不一定就是上市公司的利潤輸出，但從體制來說，國企的成本控制確實是很大的問題?！?

地產

分析認為，如果西安旅游和西安飲食進行重組整合，最有可能當做殼資源被出售的是西安旅游，理由是，西安旅游集團董事長李大同時兼任西安飲食董事長，另外，西安飲食的諸多老字號，大量無形資產，資產評估難度較大。

據一位接近曲江新區管委會人士透漏，曲江方面已經放棄了借殼西安旅游的想法，目前開始與外地的上市公司進行接觸，尋找借殼的可能。

前天地源總經理姜波已進入曲江文化旅游集團任職董事長，全面負責上市事宜。此前，姜波具有一手運作天地源借殼滬昌特鋼的成功案例。

據透露，曲江文化旅游集團很可能將整合部分地產開發業務注入上市公司，本報獲得的一份內部方案稱，曲江文化旅游集團將以華僑城為目標，下轄“大唐芙蓉園景區管理有限公司、西安大唐君悅酒店管理公司、西安大唐芙蓉園地產開發有限公司、西安百仕通國際旅行社有限公司四個實體?！?

其模式是，“以承接大型文化旅游項目及酒店管理項目、旅行社業務為主，帶動旅游地產的開發，實現良好的經營業界，并在條件成熟后介入資本市場，進而實現公司的飛躍式發展?！?

曲江文化旅游集團是曲江文化產業投資集團的子公司。此前，曲江文化產業投資集團下轄旅游、傳媒、演繹、影視等若干板塊的國資公司，形成了當地龐大的“曲江系”，一直不直接從事房地產開發。但在今年5月，曲江文化產業投資集團和旗下子公司出資超過10億，拍下了西安的5個地塊。

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