經濟觀察報 記者 陳哲 實習記者 趙星 4月29日，世茂集團宣布，正在與香港聯交所初步商詢分拆酒店、旅游及休閑房地產業務在香港主板獨立上市的可行性。

在旗下世茂房地產（0813.HK）、世茂股份（600823）兩大核心之外，世茂主席許榮茂已然著手將酒店和旅游地產業務打造成集團的第三駕馬車。

分析人士認為，歷來倚重資本市場來發展旗下房產業務的許榮茂此舉是繼重組世茂股份后，又一次迎合房產市場結構變化而做出的業務板塊調整，并以此獲取更為有利的融資和發展的位置。

第三駕馬車

世茂房地產董事局副主席許世壇4月29日透露世茂集團正在著手準備分拆以酒店業為主的旅游地產業務獨立上市的消息。

世茂房地產2010年年報顯示，去年世茂在上海的世茂皇家艾美酒店、世茂佘山艾美酒店、外灘茂悅大酒店三家酒店業務營業額就達人民幣9.74億元，同比增長52%，息稅折舊攤銷前利潤達4.34億元，酒店業務已成為世茂房地產下僅次于物業銷售的第二大板塊。目前其在國內在建及將建的酒店將達30家。

不過，許榮茂為第三駕馬車繪制的藍圖不拘于此。許榮茂曾在此前的一些場合暗示，世茂旗下的主題公園、會議會展、健康產業、療養院、高爾夫球場、獨家別墅、酒店式公寓都是包含在旅游板塊之中。

據悉，這部分“大旅游”資產規模已達數百億元，并于去年年底在集團內部開始獨立運營。

在世茂集團對外目標中，2011年世茂的旅游業務收入力爭為70億元，而對內，許榮茂心目中的那個數值是100億，并希望能在未來幾年中達到每年業績翻番的成績。

世房在5月4日晚的公告中稱，目前正在向聯交所征詢旅游地產業務分拆上市的可能性，但尚未正式提出分拆計劃申請。

不過，市場人士認為，由于此番世茂計劃中的旅游地產業務已經有較大的盤子，且分拆后并不涉及同業競爭，許榮茂的再造資本平臺的計劃很有可能成行。

世茂系在資本市場上曾有過三駕馬車的經歷。除卻世茂房地產、世茂股份外，許榮茂曾在香港市場還擁有世茂國際這一平臺。在原先的三家分工中，世茂股份主要開發規模小于20萬平方米住宅項目、世茂國際只負責國際性項目、世茂房地產則負責公司規模較大的項目。不過這一分工難免同業競爭的嫌疑，2007年7月，世茂國際被許榮茂私有化后從港交所退市。

深耕細分鏈

近四年后，許榮茂重張三平臺計劃，顯然更貼近新的房地產市場趨勢，為世茂系進一步的業務深入提供了足夠的空間和平衡的財務架構。

“為什么要分那么細，可不可以三家一起做？其實真的做不到?！痹S榮茂坦言。

當初安排世茂股份獨立運營商業地產時，許榮茂深知商業地產并非“起模型”那么簡單，“世茂所做的商業還包括百貨公司、國際影院、文化娛樂設施等，由上千人進行運營，這需要相當專業的知識。如何招商、運營是一件很讓人頭痛的事?！痹S榮茂說。

專注商業地產的世茂股份正在向全產業鏈的目標突進，旗下百貨、兒童游樂、電影、電玩，都由獨立的團隊在運作。其下一步計劃還包括KTV、品牌服飾?！耙徽臼降馁徫?，是我們的目標?！痹S世壇說，旅游地產同樣需要專業的團隊，分拆無疑能將業務做得更專業，管理也更方便。

當然，世茂不僅僅需要考慮不同業態本身的發展空間，更需要顧及業務發展所需的資金支持。

“不同的投資者喜歡不同的投資項目，有些投資者就喜歡住宅，覺得現金流很快，收益率很好，有些投資者喜歡商業，覺得商業地產穩健，是資產投資?！痹S世壇說。但他承認，A股融資收緊和內地市場給住宅板塊帶來了不小的融資障礙。

據悉，今年世茂集團可推售物業，預期涉及金額達720億元，但全年銷售收入目標是360億元-400億元，只占到可售收入的一半。而住宅板塊的銷售目標為180億元，公司對市場預期的不確定性可見一斑。

事實上調控在內地住宅領域的常態化已成定勢。而世茂系在將重點轉向商業地產后，這些物業的銷售和租金收入，將在集團的資金池中占據越來越重要的地位。世茂希望在未來2-3年，把來自商業物業等的租金及銷售占總營業額比重提升至50%。

2010年底世茂集團賬面現金流為100多億元。如果能夠如許世壇所預測，通過分拆酒店、旅游業務獨立上市，在香港市場融得超過百億元的資金，對擴張正酣的世茂系而言，無疑是個好消息。