經濟觀察網 記者 張煦 經過數年的努力，4月28日，龐大汽貿集團股份有限公司（以下簡稱龐大集團）正式登陸A股上海證券交易所主板市場，從而成為中國第一個通過IPO實現登陸A股的汽車經銷集團。

作為中國最大汽車經銷商，龐大集團（601258）今天上市，共發行1.4億股,募集資金63億元,發行市盈率為39.64倍。這是今年來A股第二大首次公開發行(IPO)。此前華銳風電(601558)上市募集94.59億元。

此前，汽車界普遍認為，45元的發行價是經過機構詢價后的定價，開盤應該還會上揚，有望沖向60元。甚至有人認為，45元的定價值得汽車界興奮和驕傲。但是，開盤后的走勢則與預料中并不一致。開盤報36元人民幣，較其45元的發行價下跌20%。

西南證券汽車分析師劉峰認為，龐大汽貿發行價45元，發行市盈率40倍。此前，申購中簽率高達20%。汽車行業市盈率目前在20倍左右，從事汽車銷售的企業的平均市盈率大約在25-30倍。相比之下，龐大汽貿的市盈率估值偏高。當前大盤重心下移，市場的平均市盈率大幅下降。跌破發行價并不奇怪。

劉峰分析稱，龐大集團近三年的資產負債率為89.2％、88.7％和91.3％。購車者向銀行提供消費信貸擔保的金額分別為32.21億元、41.49億元和46.45億元，構成了公司的債務主要壓力。風險：連續2次加息，并且存在繼續加息預期，增大了借貸消費購車者的還貸負擔。對于存續期間的貸款，公司也存在風險，具體體現在違約成本這方面。還有國際汽車的本土化生產趨勢，以及扁平化銷售的要求，龐大的毛利率空間將進一步受到擠壓。一線城市的4s店限購之后的重新配置，向2、3線傾斜，也給龐大形成了較大競爭壓力。微客銷售是龐大重要業績來源，可是今年全行業增速回落，1季度微客出現負增長。

汽車行業分析師劉韌稱，龐大股價代表了市場對公司未來的分歧。如果龐大兌現業績，提高非斯巴魯業務盈利能力，股價自然會漲，倒不必恐慌。中國汽車流通協會副秘書長羅磊則表示，雖然龐大集團上市當日股價走勢不盡如人意，出現了破發，但今天午盤收市價格仍然達到36.35元，與港股上市的中升14.64、正通8.93港元相比，還是高出了不少。

但是，也有業內人士表示上市之后也會對經銷商集團的發展產生一定的壓力。一位不愿意透露姓名的合資汽車廠商負責人透露，由于廠商與經銷商之間都有一定的銷售任務，在銷售淡季時廠商希望經銷商能夠多壓一些庫存，幫助緩解過剩的產能；對于一些不好賣的車型，廠商也希望經銷商能分擔更多。但在經銷商集團上市之后，所有經營都以提升利潤為主要目的，而公司報表也很嚴苛。這對于一些廠商來說，靈活性就不夠。此前已經出現某經銷商集團上市之后，一些合資品牌就選擇關閉了其麾下門店的做法。

公司資料顯示，龐大集團2010年銷售汽車47萬輛,占中國汽車銷售總量的2.6%,其所經銷的20個品牌銷量名列全國同行業第一名.去年公司實現營收537億元,凈利為12.4億元。截至2010年12月31日，公司在中國23個省市、自治區及蒙古國擁有926家經銷網點，分、子公司及子公司的分支機構達1197家；可銷售歐、美、日、韓等汽車品牌共83個。2010年，公司所經銷的汽車品牌共有20個位于全國同行業銷量之首。