李曉平解析卓越“折戟”內情

在卓越停止上市進程后，總裁李曉平就馬不停蹄地開始為此次沒能按卓越理想的定價上市“找原因，寫總結”。

“我們6月份啟動上市，短短5個月的時間，現在想來，還是有些倉促。如果是3月啟動，會更從容一些?！?

在李曉平看來，此次上市未果，首先是市場時機的選擇難以把控，其次是公司本身和投行“有些事情沒做到位”。

在10月28日發布推遲上市公告后，坊間即傳出：卓越上市未果主因承銷商摩根士丹利舉薦不力。

對此，李曉平并不認同，他仍然把市場變化不定歸結為主要原因。

上市路擁擠

在卓越上市之前，恒盛、華南城、寶龍雖成功上市，但均跌破了發行價。

“如果你是投資人，買了前三只股票，都跌了，后面的你還敢買嗎？”

李曉平認為，三只破發的股票對卓越等在后面等待上市的一批企業造成了很大的影響。

卓越原定每股招股價在2.1—2.6港元之間，集資67億-78億港元，按2010年的預測利潤算，市盈率為8.5—11倍。

“如果我們把下限放到8，也能上，但即使上了，形勢不好，也會跌破發行價，所以我們想等等?！崩顣云礁嬖V記者。

在上與不上的抉擇中，是卓越對“價值最大化”的堅持，而之所以能讓卓越有空間去選擇，還在于卓越之前沒有引進戰略投資者，沒有壓力，可以從容行事。

眾所周知，此次在香港股市出盡風頭的恒大地產，由于之前引進了美林、鄭裕彤等一系列戰略投資者，不得不在今年上市。因此，對于定價，可選擇余地不大。

即便卓越有選擇權，面對接下來的市場形勢，能否按照其心理價位成功上市，目前仍是未知數。

除了“破發”，“擁擠”是李曉平把上市未果歸結為市場原因的另外一層重要含義。

據記者了解，除了恒大、龍湖等市場關注的焦點外，花樣年、南國置業、旭輝地產、景瑞地產等正在準備赴港上市的地產企業多達近40個。

“不僅如此，還有其他行業的很多公司也在等待上市?！崩顣云秸f，“上市企業多了，投行也就應接不暇，相應的，投資人對公司的了解也就有限?！?

公開資料顯示，卓越的保薦人為摩根士丹利、UBS，龍湖的保薦人為花旗、摩根士丹利和UBS，禹洲地產的獨家保薦人也是摩根士丹利。

顯然，在民企上市扎堆的背后，作為保薦人的投行們也面臨著分身無術的困擾。因此，在向投資者推薦的過程當中，難免會有輕重之分。

反向路演是關鍵

李曉平告訴記者：“經歷這次上市，我最深的體會就是市場時機是不可控的，但上市時機好壞對上市成敗又是起著決定性作用的?！?

事實上，盡管李曉平一直在強調市場的原因，但是，他也不否認投行在上市進程中所起到的重要作用。

龍湖極具轟動效應的反向路演是李曉平多次向記者提到的，在對話中，記者甚至能感覺到李曉平對龍湖的羨慕。

但是，龍湖之所以能做出這一系列有條不紊的路演安排，也在于這一年中，跟投行打交道所獲的經驗。事實上，去年，跟恒大等眾多公司一樣，龍湖也通過了香港聯交所的聆訊，但苦于市場轉冷，必須擱置，從那時起，甚至更早，龍湖就開始了與投行打交道。過去這一年，恰恰為龍湖爭取了更多的時間跟投行交流、反復制定推行計劃、不斷地讓機構投資者了解龍湖。因此，能賣出好價錢，也是順理成章。

反觀卓越，“商住并舉的雙引擎模式”，“深圳CBD的土地儲備最多”等也均是卓越引起為傲的優勢。

“但是很遺憾，我們沒有路演。即便做了路演，基金經理到了年底，都在盤點，也不愿意出去看盤，所以對你的了解就少?！崩顣云礁袊@。

在此次上市進程中，多方面都顯示出卓越的稚嫩，李曉平也承認，“第一次上市，對上市規則不了解，眼見為實，現在多了很多經驗?！?

“就宣傳推廣一事來講，龍湖、花樣年均被香港聯交所警告。但是卓越始終是中規中矩，沒有任何出格的行為?！敝槿耸客嘎?，“卓越聘請的奧美公關認為，卓越一向低調，大肆的宣傳計劃跟企業的行事風格并不相符，一旦宣傳了，投資者會把卓越跟恒大等公司做對比，對招股反而不利?！?

即便如此，在公關的手法上，外界仍看不到卓越明確的思路。

不管怎樣，通過此次啟動上市，卓越都認為獲得不少的經驗。

李曉平告訴記者：“我們現在也在啟動反向路演，請美國的投資人和國內的基金經理來看我們的盤?！?

另外，“我們現在就要求投行做調查，有多少開發商要在這個階段上市，不要太密?！?

總之，“我們現在處于隨時上市的狀態?！?

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