碧桂園對賭巨虧12億 楊慧妍身價縮水90%

經濟觀察網 實習記者 白永 4月21日，碧桂園發布2008財年業績報告稱與美林國際訂立的一份以現金結算的公司股份掉期協議導致巨虧12.415億人民幣，大股東楊惠妍按持股59.12%計浮虧7.4億人民幣，其身價縮水幅度超過了90%。

令碧桂園慘輸的，是去年與國際大行美林簽訂的一紙股價對賭合約。2008年2月15日，碧桂園宣布發行可轉債融資，并將融資的一半金額19.5億港元作為抵押品，與美林國際訂立了一份以現金結算的公司股份掉期協議。碧桂園當時表示，公司有意回購股份，但公眾流通量只有16.86%，如果在市場上回購，可能會令公眾流通量低于15%的要求（一般上市公司要求公眾流通量在25%以上，但因碧桂園市值較大，所以獲豁免降至15%）。當日后這批債券被換成股份，屆時便可以回購股份，而簽訂上述掉期協議，目的便是令公司鎖定未來的回購成本。該項合約的年期為2013年。

根據協議，若最終價格高于初步價格，則公司將向美林收取款項；若最終價格低于初步價格，則美林會收取款項。初步價格將按股份掉期公式厘定，而最終價格將參考指定平均日期有關股份價格的算術平均數。簡而言之，碧桂園賭的是股價漲，美林賭的是股價跌。

恒生指數的大跌讓碧桂園股價損失慘重，不得不承受上述股價對賭協議的虧損。年報顯示，以去年12月31日碧桂園的收市價計算，上述股份掉期合約的公允值損失擴大至約為12.415億元人民幣。在股價對賭虧損的拖累下，去年碧桂園凈利潤大幅下滑了66.7%，為13.78億元人民幣。在2007年，該公司凈利潤高達42億元人民幣。

作為持有96.72億股碧桂園的股份，其持股比例接近60%的第一大股東，楊慧妍的損失也及其慘重，身價縮水超過90%。2007年4月碧桂園成功登陸香港聯交所，在當年10月份其股價最高升至14港元左右。而進入2008年以來，港股熊市來臨，到了10月份碧桂園的股價最低曾跌至1港元左右。若按市值計算，牛市時期楊惠妍的身價超過1300億港元，而熊市時期，其身價跌至不到100億港元。在一年的時間內，楊惠妍的身價縮水幅度超過了90%。

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