國資委翻臉 老白干酒業績進退兩難

經濟觀察報 記者 閆薇  原計劃2009年底就該完成的老白干酒改制工作，至今沒有結果。河北省衡水市國資委內部人士稱，在老白干釀酒(集團)有限公司（以下簡稱“老白干集團”）的改制中，國有資本將不退反進，這與去年7月老白干酒（600559.SH）公告的“國退民進”思路完全相反。

此外，原計劃為上市公司引進的戰略投資者仍存懸念。衡水市商業局人士目前正赴香港，為招商引資尋找對接公司，但是其目標不是老白干酒的戰略投資者，而是其控股股東老白干集團旗下的啤酒產業。

老白干業績急剎車

2010年2月，衡水市國資委改革科人士稱，目前老白干集團的改制主體工作完成，清產核資已經結束。按照原計劃，國有股權將于去年底部分退出，但是截至目前，老白干集團所持股權仍未在交易所掛牌。

2009年7月12日，老白干酒公告稱，公司控股股東老白干集團根據衡水市委、市政府的改制安排布署，正在進行改制的前期準備工作，計劃國有股權部分退出，引進戰略投資者和職工入股。但尚未與任何第三方進行相關接觸，也沒有改制的確切時間表。

老白干集團為衡水市國資委全資控股企業，亦是上市公司老白干酒最終控制人，占有老白干酒36.08%股份。2009年初，衡水市國資委對當地國有企業改革，計劃2009年底以前全部完成。當時，衡水市領導指出，衡水的國企改制已無退路，必須超常舉措，一抓到底。

對于老白干酒即將迎來的 “國退民進”，支持者稱，老白干酒管理層不持有公司股權，缺乏管理層激勵機制。如果老白干酒改制成功，引入戰略投資者并且員工通過持有部分集團股權而實現激勵，將成為公司業績改善的拐點。

留給老白干酒的時間并不多。就在改制公告后數月中，老白干酒的財務數據開始變得反常。該公司去年第三季財報顯示，當季利潤總額和凈利潤同比去年下降99.9%，凈利潤僅為5674元。去年1到6月，老白干酒的凈利潤比去年同期增長100%以上。對于同比下降近100%和增長100%的強烈對比，老白干酒證券部人士解釋說，原因在于銷售費用及稅金增加。公告顯示期間，銷售費用增加73.91%，管理費用增加41%。

深圳某券商不愿署名的食品行業分析師認為，老白干酒有明顯做低第三季度業績的跡象，將費用集中在這期間，導致利潤創造歷史新低?！皯{借我們對白酒行業追蹤和掌握的數據，老白干酒公告的數據與實際情況有差異?！倍鴱娜ツ觊_始，上述分析師幾次試圖去該公司調研，都被以工作忙等理由被拒絕了。

上述券商分析師認為，提高費用，做低業績可以使管理層收購時付出更低的代價。盡管外界對于改制多有期待，但是并不能讓員工全部滿意。衡水市國資委人士告訴記者，改制后員工持股，將只有中層以上管理層持股，有些職工并不歡迎。

國資委變臉

原定于去年完成的改制至今無時間表，既由于平衡員工、管理層和國有資本利益之艱難，更在于在此過程中，老白干集團的最終控制人衡水市國資委的態度突變。

衡水市國資委改革科人士始終在強調，今年務必要完成老白干的改制工作。

2010年2月4日，該國資委人士稱，他們還會增持，“國企改革并非只能退不能進，而要能進能退。老白干酒發展得很好，潛力巨大，增加國有持股是為了繼續做大做強。無論是退是進并不違反國企改制政策?！?

那么國資委將以什么形式進一步持股？老白干酒證券部人士表示并不知情。雖然控股股東沒有出售股份的意向，第二大股東卻一直在減持。截至2010年1月29日，老白干酒第二大股東衡水京安集團已經從去年6月時控股15.10%減少到目前的9.9%。

國資委改制消息出來之前，老白干酒的走向就引發了資本大鱷的興趣。2008年底，針對“史玉柱洽購衡水老白干”的傳言，老白干酒表示，控股股東老白干集團從未與史玉柱進行過任何接觸和洽談，也沒有出讓集團所持公司股份的意向。在接受記者采訪時，衡水市國資委再次否認了這個消息。目前，老白干的戰略投資者尚無眉目。

進退之間的猶豫來自于多重顧慮?？紤]到老白干在衡水市的經濟支撐作用是國資委惜售的重要原因，此外，“去年下半年宿遷的一則收購案則加重了衡水市國資委的顧慮?！苯咏习赘删频娜耸勘硎?。

宿遷教訓仍然清晰。2007年，維維股份從宿遷市國資委手中，以8000萬元價格購買了雙溝酒業40%股權。宿遷市政府出讓雙溝股份，是希望維維股份能將其醞釀單獨上市。但是，兩年后，上市終無下文。2009年9月8日，宿遷市國豐資產經營有限公司又以3.98億元高價從維維股份手中回購雙溝酒業40.59%的股份。

對于國資委態度的轉變，上述深圳券商人士認為，如果國有資產進一步持股，將可能導致管理層利益的重新分配，屆時業績將獲得重新釋放機會。國資方面的消息人士透露，作為具有發展潛力的老白干酒白酒將被國資委進一步持有，而集團將為其旗下的河北衡水九州啤酒有限公司尋找新的投資者。

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