最后的稻草

我樂網副總裁李浩認為這些VC、PE無疑都是在豪賭。他們希望美國股市上的投資人接“最后一棒”，但美國股民的耐心大約也只有一到兩年。如果到時候那些靠概念“畫餅”的公司的財報仍然無法令人滿意，那么這個泡沫必將破裂，夢想很容易被擊碎。

優酷網在5月6日發布的財報顯示，該公司2011年第一季度總收入為人民幣1.28億元人民幣，同比增長163%，但仍然虧損——凈虧損為4690萬元人民幣，虧損幅度同比下降8%。而該公司CEO古永鏘表示，為了拉大與競爭對手之間的距離，該公司還會加大投入。

1999年底的那次泡沫破裂讓張朝陽記憶猶新。在他看來，那時是資本市場對于美國公司的泡沫，而2011年則是美國資本市場對于“中國概念股”的狂熱，投資人不看基本面而是看概念，無論是Youtube、Hulu還是SNS，只要掛上概念的中國公司，都能受到追捧。

是的，現在TMT公司的PE值已經接近了十年前高科技公司上市時的PE值水平——30倍。尤其是電子商務的估值方法已經不再是非泡沫時期的“銷售額的三到五倍”估算，而是對今年預計將達到的銷售額做一個大膽的估計，然后“直接在后面加個零”。京東商城在2011年4月的C輪融資中，獲得了DST、老虎基金等6家基金一次性15億美元的投資，使得京東商城在公開上市前的估值就超過了100億美元。

在近一年時間中，從股價表現來看，中國在美上市科技股一年平均漲幅高達48.71%；從市盈率狀況來看，美國本土科技明星股的市盈率為39.49倍，而中國在美上市科技股的市盈率為66.80倍，入選樣本的20家美國公司均為盈利，而20家中國公司有3家為虧損。

張朝陽則擔心未來泡沫破滅會讓很多投資人像1999年和2000年那樣虧得很厲害——很多人把自己的退休金虧的一塌糊涂。那之后硅谷連續五年都沒有能恢復過來，大量資本撤離。

一位美國券商表示現在的公司扎堆赴美上市，除了要爭取在高估值的時候多融些錢以外，一個很重要的原因就是通貨膨脹引發的這次泡沫很難說什么時候就會突然破滅，事實上，任何一個突發事件都可能成為那最后一根稻草。一旦這個時間窗口閉合，要想等下一個上市有利時機就可能要再過幾年。所以今天美國投資人想的是，如果買對了，那么以后就可能是大小通吃的一個，如果買錯了，就是一個泡沫。

泡沫破滅之后

易觀資本認為，盡管有不少業內人士認為目前全球互聯網行業存在嚴重的泡沫，但這絲毫不會減弱創投基金的投資熱情。目前這個市場錢太多了。從2008年到2010年這不到兩年的時間，市場完成了從“很差錢”到“不差錢”的蛻變。

馬峻透露，一段時間以來，中國概念股有16家公司被質疑財務造假的背后，是由于現在美國的做空勢力已經大過了做多機構，他們已經將做空的目標從那些通過反向收購借殼上市的公司身上轉移到了IPO的中國概念股上?，F在的美國股市上，做空勢力已經大過了做多動能。

一種觀點認為，目前的狀況已經與1999年時完全不同，很多公司即便不用上市，也有自己的用戶群，網民的需求也是客觀存在的。但有些觀點則認為，目前的資本密集型B2C投資面臨很大挑戰。

鐘日昕也指出，泡沫破裂受影響的不僅是上市公司，更多的是那些私募。例如目前吸金最多的就是電子商務垂直B2C領域。

有百度背景的樂淘網完成了三輪總值3億人民幣的融資，好樂買則由騰訊領頭進入第三輪6000萬融資，加上之前的B輪德豐杰、英特爾、紅杉聯投1700萬，A輪紅杉資本的1000萬，好樂買累計融資金額將高達8700萬美金。阿里巴巴投資的名鞋庫據說也達到2000萬美元……新浪也入股了麥考林。而在這一輪布局中，騰訊表現得格外積極。據知情人士援引媽媽網內部消息稱，他們已經獲得騰訊2000萬元的投資。

但恐怕這些B2C電子商務和移動互聯網來不及趕上這場上市狂歡了。

樂淘網陳虎表示，現在互聯網是在往泡沫上走，但是互聯網每一波的成長都是靠泡沫來養成的——高估值是由于高成長，高成長才代表未來的規模和盈利能力。樂淘網去年做了一億，在今年一季度就賣了1個億，但2007年、2008年開始做的這一波電子商務公司大部分趕不上現在的IPO熱潮，目前樂淘的全部任務就是盡量多的擴展產品品類和銷售額。這一波B2C的心理預期至少營業額要達到10個億才會考慮上市。

事實上，目前大多數B2C電子商務公司正在極度擴張，他們需要強大的資金流做支撐，如果自身造血功能尚未形成，再趕上泡沫破裂資金斷流，擺在面前的可能只有兩條路，死或者賣。而移動互聯網就顯得更令人擔憂——LBS和移動增值尚未給業界一個可能的盈利模式。

一位資深分析人士認為，一旦泡沫破裂，受益者可能就是那些老牌互聯網公司，例如如果視頻真是一個泡沫的話，說不定最后活下來的是搜狐，因為他有廣告和游戲作為提款機。而新浪微博和騰訊微博這兩家則可能一統天下，因為他們不需要求生，本身就活得很好。反過來是那些完全靠風險投資“堆”起來的公司，門戶們可以收購也可以就看著他們“死”，然后自己再做一個。