有色板塊見頂？(1)

經濟觀察網 記者 韋承武 09年1月5日至4月7日，中國A股上演絕地反彈，上證指數上漲了33.96%，而同期有色金屬板塊上漲了90.53%，居各板塊漲幅前列。

但細心觀察之下，可以發現3月30日以來，上證指數上漲了2.73%，但有色板塊僅上漲0.63%，期間多空爭奪激烈，這顯示了投資者對有色板塊未來走勢的擔憂。

近日，多家機構發布研究報告認為，中國A股的有色金屬板塊目前已估值過高，同時未來有色金屬價格仍面臨較大回調壓力，因此A股有色板塊已經沒有太大的上漲空間。

但也有機構認為中國經濟企穩跡象明顯，有色行業整體盈利能力已出現明顯好轉跡象。同時隨著國內需求的進一步釋放，有色行業經營狀況仍有望繼續向好。

有色板塊相對滬深300指數一年來表現對比（截止2009年3月31日數據）

估值過高，基本面仍不樂觀

據Bloomberg報道，近日瑞銀（UBS）發布研究報告指出，鑒于缺乏基本面因素的支撐，有色金屬的價格未來將回落，而A股有色板塊估值已相對偏高，未來上漲空間有限。

股票價格的上漲使得整個有色金屬板塊的估值普遍高于滬深兩市。截至4月7日，有色金屬板塊平均市盈率（股價/每股收益）為43.4倍，而滬市平均市盈率19.9倍，深市為25.68倍。

“目前有色金屬商品的價格仍處于低位，這不利于改善企業的盈利狀況，在這種情況下，相對A股市場平均水平來說，有色金屬行業股票已相當昂貴?！比疸y駐上海的分析師Chen Li稱。事實上盡管近期期貨市場有色金屬漲勢凌厲，但仍處于較低水平。目前倫敦金屬交易所（LME）銅價在4300美元/噸附近徘徊，而去年6月份，LME銅價高達近8800美元/噸。

此外，瑞銀還在上述報告中給予了中國鋁業“賣出”的評級，該公司是中國最大的電解鋁生產商。

持類似觀點的還有國海證券，該機構在4月2日發布的研究報告中指出，有色行業還未走出低谷，公司估值偏高，因而給與有色板塊“弱于大市”評級。

國海證券認為，從國際上看，金融危機遠未見底，國際需求的疲軟將不利于有色行業的盈利。

從國內需求看，盡管中國前期的4萬億財政投資以及十大產業振興規劃刺激了有色行業的回暖，但“家電下鄉”、“汽車下鄉”、小排量汽車購置稅減免的政策推向全國已有兩月，而家電、汽車屬于耐用消費品，這意味著政策補貼激發的增量需求可能是階段性的，持續性需要依賴政策層面的不斷刺激。

另外，調整有色金屬部分產品出口退稅率對該行業的上游企業影響不大，因為政府調整的產品主要集中在銅、鋁、鎳、鉭、鈦的部分深加工產品上。同時需要注意的是，受國外需求減少以及國內外金屬正價差影響，短期內政策對相關企業的扶持力度也有限。

國海證券分析，去年有色金屬企業四季度大幅虧損將增加企業長期的財務壓力；鋁、鉛鋅子行業1-2月仍處虧損狀態，且彌補虧損、走向盈利仍需相當時間，這與股票價格已高于去年四季度初存在矛盾。另外，與境外金屬巨頭股票估值相比，A股有色金屬板塊估值水平太高，這與全球金屬統一定價以及巨頭公司存在成本優勢的行業現實相矛盾。